Региональные резервные валюты : понятие, функции и определяющие факторы

• Автор: Наркевич, Сергей Сергеевич
• Шифр специальности: 08.00.01
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2013
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 130 с. : ил.

ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение

Глава 1. Понятие и функции резервной валюты

1.1. Определение резервной валюты

1.2. Понятие региональной резервной валюты

1.3. Функции резервных валют в мировой экономике

1.4. Преимущества и недостатки обладания резервной валютой для страны-

эмитента

1.5. Преимущества и недостатки использования резервной валюты для

внешних экономических агентов

Глава 2. Факторы, определяющие формирование резервных валют

2.1. История становления резервных валют
2.2. Теоретические модели резервных валют
2.3. Эмпирическая проверка моделей
Глава 3. Оценка роли региональных резервных валют и возможные меры повышения статуса валюты
3.1. Сравнительный анализ роли региональных валют
3.2. Эконометрическая оценка факторов выбора валюты номинирования
ценных бумаг
3.3. Достижение статуса региональной резервной валюты
Заключение
Список литературы

ВВЕДЕНИЕ
Последние десятилетия характеризовались бурным развитием международных экономических отношений. В качестве ключевых факторов этого развития принято выделять ориентированные преимущественно на экспорт стратегии экономического роста стран Юго-Восточной Азии, глобализация технологических и производственных цепочек, а также расширение спроса на сырьевые и продовольственные ресурсы во всем мире. В результате существенно выросло значение мировой валютной системы (МВС) и ее роль в обеспечении непрерывности потоков платежей между экономическими агентами разных стран.
До настоящего времени большая часть международных транзакций осуществлялась с помощью глобальных резервных валют: доллара США, евро, японской иена, британского фунта стерлингов. Данные валюты остаются основой современной МВС. Тем не менее, в последние годы все большее значение приобретают денежные единицы развивающихся стран и стран с переходной экономикой — региональные резервные валюты. Рост их влияния во многом связан с повышением роли стран-эмитентов данных валют на мировом рынке.
Несмотря на постепенные изменения современная МВС продолжает характеризоваться серьезными диспропорциями: роль региональных резервных валют не соответствуют ролн стран-эмитентов в глобальной экономике. Отчасти это объясняется объективными факторами (слабость национальных финансовых рынков, относительно высокая инфляция и значительные колебания обменных курсов, непропорциональный положительный эффект масштаба для доллара США и евро, исторический фактор и прочие), но есть основания говорить о необходимости постепенной трансформации МВС в пользу региональных резервных валют. Важным индикатором этого стал глобальный финансово-экономический кризис 2008-09 гг., который продемонстрировал неустойчивость современного устройства МВС.
Актуальность исследования определяется ростом роли резервных валют в мировой экономике, связанным с расширением объемов международной торговли и международных потоков капитала в течение последних десятилетий. Кроме того, важным фактором является появление новых центров экономического влияния и связанная с этим потребность в реформировании МВС. Исследование роли резервных валют в мировой экономике позволит лучше понять направления развития мировой валютной системы, представить рекомендации по ее более сбалансированной организации и определить роль региональных резервных валют в будущем. Кроме того, исследование даст возможность выявить факторы, позволяющие повысить статус российского рубля как региональной резервной валюты, и определить список практических мероприятий, направленных на расширение роли рубля в международных расчетах.

Объект исследования — мировая валютная система, международные потоки платежей и рынки активов.
Предмет исследования — глобальные резервные валюты и региональные резервные валюты, их роль в мировой валютной системе, а также факторы определяющие достижение статуса региональной резервной валюты.
Цели и задачи исследования. Целью настоящей работы является изучение теоретических и эмпирических подходов к моделированию спроса на резервные валюты, а также формулирование практических рекомендаций и разработка комплекса мер экономической политики, направленных на повышение статуса валюты. Для достижения обозначенной цели, в диссертации поставлены и решены следующие задачи:
• определение понятия резервной валюты и региональной резервной валюты, а также основных функций, выполняемых резервными валютами;
• обзор основных теоретических моделей спроса на резервные валюты;
• комплексный анализ и обобщение результатов эмпирических исследований факторов спроса на резервные валюты;
• выявление факторов формирования региональных резервных валют;
• разработка рекомендаций по повышению роли российского рубля в международ-
ной торговле и достижению рублем статуса региональной резервной валюты.
Степень научной разработанности проблемы. Исследованию резервных валют в современной экономической литературе посвящено значительное число работ. Среди ключевых разработок зарубежных авторов можно выделить теоретические исследования А. Алеси-ны (A. Alesina), Б. Айхенгрина (В. Eichengreen), Р. Барро (R. J.Barro), П. Кенена (Р. В. Kennen), П. Кругмана (P. Krugman), С. Тилля (C. Tille). Важные эмпирические результаты были получены в работах JI. Голдберг (L. S. Goldberg), Г. Камински (G. Kaminsky), С. Тилля (C. Tille) и других.
Среди российских исследователей интерес к теме резервных валют возник относительно недавно, и число научных работ пока невелико. В качестве наиболее значимых исследований, которые затрагивают проблемы, связанные с резервными валютами, можно выделить работы О. Буториной, С. Дробышевского и Д. Полевого, Д. Кондратова, С. Моисеева, Д. Пискулова, А. Фридман и А. Вербецкого. Необходимо отметить фрагментарность российской научной и научно-практической литературы, посвященной тематике резервных валют. В существующих работах чаще всего исследуются только отдельные функции резервных валют. В частности, в качестве относительно хорошо исследованных отдельных вопросов можно выделить проблемы долларизации и оптимальных валютных зон. В то же время по-
Важным недостатком долларизации является то, что возможности центрального банка по проведению независимой денежно-кредитной политики снижаются22, так как величина денежного предложения в случае значительной долларизации экономики определяется не только политикой национального центрального банка, но и органов денежно-кредитного регулирования других стран.
Рассмотренные выше модели позволяют показать, что долларизация помогает решить проблему недоверия к экономической политике правительства, однако при этом существуют значительные издержки, в частности, отсутствие сеньоража и инфляционного налога, а также потеря независимости денежно-кредитной политики. Кроме того, несмотря на значительное снижение валютных рисков осуществившие полную долларизацию страны все же несут риски изменения реального курса своей валюты вследствие различных темпов инфляции внутри страны и за рубежом. Из-за высоких издержек, присущих официальной долларизации, данный вид экономической политики используется только в редких случаях, когда все другие варианты стабилизации невозможны. Более того, после восстановления доверия правительству у него всегда возникает стимул возобновить эмиссию национальной валюты, для того чтобы вернуть себе возможность финансирования расходов за счет сеньоража и инфляционного налога. Вероятно, по этой причине полная официальная долларизация довольно редко встречается в реальной экономической жизни23.
Таким образом, с точки зрения спроса на резервную валюту модели долларизации показывают, каким образом формируются спрос на использование иностранной валюты в качестве внутреннего средства платежа. Из-за недоверия к денежно-кредитной политике правительства, связанного с высоким темпом инфляции, спрос будет предъявляться на стабильную денежную единицу. Поэтому, вероятнее всего, в качестве валюты привязки обменного курса или замещающей денежной единицы будет использована одна из резервных валют из-за характерной для них низкой инфляции. Таким образом, одной из составляющих совокупного спроса на резервную валюту является спрос, предъявляемый со стороны экономических агентов тех стран, где доверие к денежно-кредитной политике государства находится на низком уровне, а восстановить его не позволяет непоследовательность проводимой политики.
22 См., например, Дробышевский и др. (2003).
23 В качестве примеров полной и необратимой долларизации в современном мире можно привести Панаму, Эквадор, Сальвадор, Сан-Марино.