Теоретическое обоснование и методическое обеспечение процессов интеграции российских компаний

• Автор: Каталкина, Мария Юрьевна
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2012
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 185 с. : ил.

Глава 1. Теоретические основы и стратегические преимущества интеграции компаний на современном этапе экономического развития
1.1 Теоретические аспекты интеграции: понятие, цели, принципы
1.2 Виды и способы интеграции российских и зарубежных компаний
1.3 Необходимость экономического обоснования интеграции компаний в
современном бизнесе
Выводы по первой главе
Глава 2. Анализ опыта экономического обоснования интеграции компаний
2.1 Анализ эффективности интеграционных процессов
2.2 Аналитический обзор опыта экономического обоснования интеграции в российских и зарубежных компаниях
2.3 Анализ влияния жизненного цикла компании на результат интеграции
Выводы по второй главе
Глава 3. Разработка методического обеспечения интеграции компаний в Российской Федерации
3.1 Разработка алгоритма экономического обоснования интеграции
3.2 Построение системы показателей экономического анализа для компаний, планирующих интеграцию
3.3 Методические рекомендации по формулированию системы критериев для обоснования интеграции
3.4 Методика оценки рисков интеграции на основе факторной модели
Выводы по третьей главе
Выводы и рекомендации
Список литературы
Приложения
Приложение А
Приложение Б
Приложение В
Приложение Г
Приложение Д
Приложение Е
Приложение Ж

Актуальность исследования определяется возрастающим влиянием интеграционных процессов на развитие отдельных компаний, отраслей и экономик в целом. В настоящее время одним из наиболее эффективных и распространенных способов интеграции являются слияния и поглощения компаний, чему имеется ряд подтверждений. Так, по итогам международного исследования Ват&Сотрапу, топ-менеджеры из более чем 70 стран мира назвали слияния и поглощения одной из 25 самых актуальных бизнес-технологий 2010 года [113]. Помимо этого впервые за последние три года на мировом рынке слияний и поглощений наблюдается рост, при этом, как отмечают аналитики, стала более заметной роль развивающихся рынков. В тоже время, многочисленные исследования консалтинговых компаний свидетельствуют, что большинство реорганизуемых компаний не достигают желаемых целей, имеют более низкие показатели роста, чем их конкуренты в течение трех лет после слияния, у значительной части компаний снижается стоимость акционерного капитала по сравнению с изменениями в группе схожих компаний. По результатам анализа исследований интеграционных процессов (в том числе, проведенного автором) было выявлено, что одними из главных причин низкой эффективности слияний и поглощений являются недоработки в планировании процесса интеграции и недостаточная подготовленность решения об интеграции.
Решение о слиянии (поглощении) часто одно из важнейших в деятельности компании и высокий уровень его качества является необходимым условием успеха интеграции. Ошибки, просчеты или плохая подготовка решения могут стать причиной не только дополнительных расходов, но и снижения эффективности интеграции в целом. В связи с этим целесообразно выделить обоснование интеграции в качестве отдельного этапа данного процесса, при этом необходимо включить в него несколько составляющих: обоснование принятия решения, обоснование технологии проведения

интеграции и разработку комплекса мер по удержанию компании. Обоснование решения об интеграции должно быть исходным пунктом процесса интеграции и включать анализ не только финансовых, но и многих других показателей деятельности компании.
Важность обоснования решения об интеграции также обусловлена постановлением ФКЦБ от 31 мая 2002 г. № 17/пс «Об утверждении положения о дополнительных требованиях к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания акционеров», в соответствии с которым лицам, участвующим в общем собрании акционеров, предоставление дополнительной информации, в том числе: «... обоснование условий и порядка реорганизации общества, содержащихся в решении о разделении, выделении или преобразовании либо в договоре о слиянии или присоединении, утвержденное (принятое) уполномоченным органом общества...» (п. 3.5. Постановления ФКЦБ от 31 мая 2002 г. № 17/пс) является обязательным [13]. Вместе с тем методические рекомендации для разработки требуемых документов не представлены.
Степень разработанности проблемы. Основные этапы и актуальные вопросы процесса интеграции раскрываются в работах В.Г. Антонова, А.Д. Берлина, Р.Дж. Боланда, А.И. Васильченко, И.Г. Владимировой, Т.Дж. Галпина, П. Гохана, В.Е. Дементьева, Д.Д. Депамфилиса, Д. Джемисона, Г. Динза, С. Зайзеля, Ю.В. Иванова, Ф. Крюгера, А.Р. Лажу, Е.В. Ленского, Б.З. Мильнера, А.Д. Радыгина, С.Ф. Рида, С. Роувита, Н.Б. Рудык, Д. Хардинга, П. Хаспеслага, М. Хэндона, В .А. Цветкова, Ю.М. Цыгалова, P.M. Энтова.
Подходы и методики к оценке эффективности и целесообразности
слияний и поглощений компаний представлены в работах И.Ю. Беляевой, Д.М.
Бишопа, Р. Брейли, С.В. Валдайцева, Н.В. Горелой, А. Дамодарана, М.С.
Дженсена, Д.А. Ендовицкого, Ю.В. Игнатишина, Т. Коллера, Т. Коупленда, С.
Майерса, А.И. Пирогова, С. Рубака, Н.Б. Рудык, Е.В. Семенковой, В.Е.
Соболевой, Дж.П. Уолша, Д.М. Швейгера, Ф.Ч. Эванса, М.А. Эскиндарова.
Значительный вклад в исследование эффективности и причин неудач слияний и
поглощений, а также разработку рекомендаций, повышающих вероятность их

многие сделки не создают стоимость. Выделяется несколько причин: в
некоторых случаях покупатели не видели четких целей слияния, чаще других терпели неудачу слияния, единственной целью которых было увеличение прибыли, а также слияния с целью выхода на новые рынки. Отмечается также, что консолидация активов для достижения эффекта масштаба или концентрации в рамках одного рынка, а также с целью покупки интеллектуального капитала в большинстве случаев была успешной.
Автор рассматриваемого исследования утверждает, что состав факторов, играющих ключевые роли при слиянии компаний, зависит от типа слияния: для компаний-объединителей - это рациональность захвата, для первооткрывателей - выбор направления новой компании, для покупателей интеллектуального капитала - привлечение сотрудников. Спустя четыре года, сравнивая успешные и неуспешные слияния, аналитики компании KPMG [120] развивают идею наличия ключевых факторов в процессе интеграции и приходят к выводу о существовании двух видов факторов успеха: «жестких» - оценка возможных источников синергии, планирование интеграционного процесса и расширенная проверка финансового состояния компании, а также «мягких» факторов -подбор менеджеров, интеграция корпоративных культур и эффективные коммуникации. Однако для любого типа сделки, как отмечено в докладах CSC Index Genesis [136], KPMG [133], Booz-Allen & Hamilton [103; 128], PriceWaterhouseCoopers [146], скорость проведения интеграции играет очень важную роль, хотя единого значения такой скорости не существует.
Интересным также представляется исследование Booz-Allen & Hamilton [103; 128], в котором авторы делают вывод, что слияние может быть успешным, в случае, когда синергетический эффект покрывает размер премии по акциям, даже если целью сделки было достижение трансграничных продаж или другие финансовые эффекты, при этом источниками экономии может стать эффект масштаба, более жесткие закупки или расширение стратегической ресурсной базы. В последствии это было подтверждено экспертами компании KPMG [133], сделавшими вывод о том, что интеграции, целью которых было