Договорные средства защиты прав держателей облигаций в США

• Автор: Шохин, Дмитрий Александрович
• Шифр специальности: 12.00.03
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2002
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 157 с.

Содержание

Содержание
^ Введение
* Глава I. Договор облигационного займа в США:
место обеспечительных обязательств
1.1. Роль обязательств, обеспечивающих исполнение
договора облигационного займа
1.2. Иные способы обеспечения обязательств
эмитентов облигаций
1.3. История развития обеспечительных обязательств
Глава И. Виды обеспечительных обязательств в США
2.1. Краткая характеристика оснований классификации обеспечительных обязательств
2.2. Виды обеспечительных обязательств в зависимости

от типа размещения облигаций
1 2.2.1. Соотношение между типом размещения
облигаций и характером применения
обеспечительных обязательств
2.2.2. Особенности применения Правила 144А при частном размещении облигаций
2.2.3. Тип размещения облигаций и переговоры сторон по условиям обеспечительных обязательств
2.3. Виды обеспечительных обязательств в зависимости
от цели их применения
г 2.3.1. Обеспечительные обязательства, связанные с
1 распоряжением эмитентом облигаций своим имуществом
^ 2.3.2. Обеспечительные обязательства, связанные с
осуществлением эмитентом хозяйственной деятельности

2.3.3. Обеспечительные обязательства, связанные с реорганизацией эмитента облигаций
2.3.4. Обеспечительные обязательства, связанные с

изменением рыночных параметров облигационного займа. 90 • 2.4. Иные основания классификации обеспечительных
обязательств
Глава III Реализация прав, предоставляемых обеспечительными обязательствами
3.1. Контроль за соблюдением соответствия условиям обеспечительных обязательств. Роль агента-трасти
3.2. Контроль за соответствием деятельности компании определенным финансовым тестам
3.2.1. Тест на размер текущих активов
к 3.2.2 Установление резерва для обслуживания долга
*'[ по облигациям

3.3. Право на досрочное погашение обязательств
3.4. Судебная интерпретация обеспечительных обязательств
и внедоговорная ответственность в связи с нарушением прав держателей облигаций
3.4.1. Судебная интерпретация обеспечительных обязательств
3.4.2. Меры внедоговорной ответственности в связи с нарушением прав держателей облигаций
Заключение
Библиография

Введение Актуальность темы исследования
Настоящая диссертационная работа посвящена исследованию текущего развития договорных средств защиты прав держателей корпоративных облигаций в США (включая изучение их применения в договорах облигационных займов), отношений сторон (в том числе эмитента облигаций, держателей облигаций и агента-трасти) касательно соблюдения обеспечительных обязательств, а также принудительного исполнения таких обеспечительных обязательств (равно как и иных средств правовой защиты) в случае их неисполнения или ненадлежащего исполнения эмитентом облигаций. В настоящей работе впервые исследуется теория и практика использования обеспечительных обязательств в качестве договорных средств защиты прав держателей облигаций в США. Многие предшествующие исследования были посвящены частным вопросам, связанным с применением обеспечительных обязательств, толкованием прав, предоставляемых по ним, и их соответствующей судебной защитой, однако при этом не проводился всесторонний анализ обеспечительных обязательств, практики их применения и места в системе способов обеспечения обязательств корпоративных заемщиков - эмитентов облигаций. В работе рассматриваются положения, относящиеся к содержанию и реализации прав, предоставляемых обеспечительными обязательствами, которые установлены как в федеральном законодательстве США, законодательстве отдельных штатов США, судебной практике судов отдельных штатов и федеральных судов США, так и в применяемых к правам и обязательствам сторон облигационного займа нормам общего права, а также в типовых договорах облигационного займа, проектах таких договоров, официальных комментариях к ним, и иных доктринальных источниках.
В настоящее время происходит постоянное развитие рынков

на 100% предусмотреть все события, которые будут возникать в течение срока обращения облигаций. На практике такое явно невозможно31.
В этой связи даже при наличии обеспечительных обязательств в договоре облигационного займа всегда существует риск неисполнения условий договора, и данный риск должен быть компенсирован держателям облигаций32. Однако такой риск значительно повышается в случае отсутствия обеспечительных обязательств, и цена облигаций должна отражать потенциальные убытки, которые могут понести держатели облигаций. В своем исследовании Дженсен и Смит выделили три основных параметра ценообразования облигаций, отражающих конфликт интересов между компанией и держателями облигаций: (1) выплата дивидендов - если цена облигаций основана на предположении, что компания будет поддерживать существующую дивидендную политику, то их стоимость снижается в связи с непредвиденным увеличением размера дивидендов, выплата которых может осуществляться, например, за счет средств, полученных от продажи активов или - за счет образования дополнительной задолженности; (2) уменьшение размера имущества, предназначаемого для удовлетворения интересов кредиторов - если цена облигаций основана на предположении, что дополнительная задолженность, требования в отношении которой подлежат удовлетворению наравне с требованиями иных необеспеченных кредиторов, или требования в отношении которой подлежат удовлетворению перед требованиями иных необеспеченных кредиторов, не будет образована, то стоимость облигаций уменьшается в случае образования такой дополнительной задолженности; (3) замена имущества
31 См. Smith & Warner, указ.соч., с. 121. В связи с тем, что управление компанией включает постоянным процесс принятия решений, держатели облигаций могут быть абсолютно защищены только в случае, если они сами исполняют функции менеджеров. См. Morey W. McDaniel, Bondholders And Corporate Governance, 41 Bus. Law. 413, 429(1986).
32 Считается, что компания всегда может изобрести возможность осуществления необходимых действий в обход ограничений, установленных в обеспечительных обязательствах. См. внутренний меморандум Метлайф, сноска [152J.