Управление инвестиционным портфелем в условиях российского фондового рынка

• Автор: Павлов, Евгений Анатольевич
• Шифр специальности: 08.00.13, 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2001
• Место защиты: Екатеринбург
• Количество страниц: 143 с.

Содержание
Введение.
Глава 1. Специфические особенности и функции современного российского рынка ценных бумаг,

1.1 Роль финансового рынка в отечественной экономике в условиях интеграции в мировую финансовую систему.
1.2. Особенности современного этапа развития рынка ценных бумаг в России.
1.3. Специфика российских инструментов рынка ценных бумаг (сравнительно с западными аналогами).
Глава 2. Методологические аспекты формирования инвестиционного портфеля.

2.1. Общие принципы формирования портфеля ценных бумаг.
2.2. Использование информационно-аналитического инструментария при построении инвестиционного портфеля.
2.3. Критический анализ классической формы задачи рационального формирования инвестиционного портфеля.
Глава 3. Управление инвестиционным портфелем в современных российских условиях.
I, 3.1. Дискретная динамическая модель реструктуризации
инвестиционного портфеля.
3.2. Реструктуризация инвестиционного портфеля с учетом трансакционных издержек.
3.3. Использование хеджирования вложений в финансовые активы для определения безрисковой ставки.
Заключение.
Литература.

Введение.
Актуальность темы исследования. Для российской экономики переходного периода характерны процессы интеграции в мировую финансово-экономическую систему, формирование нового экономического и информационного пространства, стремление к рационализации финансовых потоков, движение к оптимальному соотношению рыночной свободы и регулируемости экономических процессов. В таких условиях существенно возрастает роль финансовых рынков, в первую очередь рынка ценных бумаг.
Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важные функции, способствуя, в частности, перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях. Посредством рынка ценных бумаг реализуется механизм функционирования финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. Выполняя одновременно индикативную и регулирующую роль, финансовые рынки отражают состояние экономики и являются механизмом регулирования рыночной среды. Задача построения рыночной системы хозяйственных отношений, которая стоит перед Россией, включает в себя создание эффективного и развитого рынка ценных бумаг.
На протяжении развитая российского рынка ценных бумаг можно было наблюдать периоды кризисных явлений и общей стабилизации финансовой системы, гиперинфляции и снижения процентных ставок, ужесточения и ослабления монетарных факторов регулирования финансовой среды, роста и падения финансовых структур. Кроме того, многофакторность экономики усиливается продолжающейся интеграцией в мировую финансовую среду.
В условиях постоянного усложнения инвестиционных механизмов, развития системы рынка ценных бумаг, совершенствования финансовых технологий, а также повышенной неопределенности, свойственной отечественному фондовому рынку, особое значение приобретает развитие современных методов анализа и формирования инвестиционного портфеля как фактора снижения совокупного риска.
При этом классические теории формирования инвестиционного портфеля не всегда в достаточной степени отражают весь комплекс факторов: ликвидность инструментов, величину трансакционных издержек, аналитическую составляющую проводимых операций и т.п. Отдельный круг проблем, связанных с применением как классических, так и современных моделей, ориентированных на западный рынок, связан со спецификой российского рынка, с его повышенной неопределенностью, отсутствием достаточной и достоверной статистики, неразвитостью финансовых институтов.

Недостаточное внимание уделяется задаче формирования безрисковой процентной ставки как отдельного вопроса в рамках проблемы формирования инвестиционного портфеля. Особого внимания заслуживает исследование передовых технологий, использующих новые производные инструменты финансового рынка, которые позволяют значительно снизить инвестиционные риски. Применение такого рода технологий помогает перевести задачу финансового планирования из анализа текущего состояния в сферу стратегического планирования финансовых потоков, к созданию условий многовариантности инвестиционного процесса.
Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования определяется недостаточной разработкой проблемы формирования инвестиционного портфеля в условиях повышенной неопределенности, неполноты и неточности статистической информации, характерных для российского рынка ценных бумаг.
Объектом исследования является инвестиционный портфель ценных бумаг.
Предметом исследования является процесс формирования рациональной структуры инвестиционного портфеля учетом российских особенностей.
Цель и задачи исследования. Целью настоящей работы является совершенствование современных методов формирования инвестиционного портфеля в условиях повышенной неопределенности, свойственной современному этапу развития фондового рынка России.
В соответствии с поставленной целыо в диссертации решались следующие задачи:
анализ российской системы финансовых отношений, связанных с применением инструментов рынка ценных бумаг, уточнения ее места в существующей мировой структуре финансового рынка, изучение специфики выпуска и обращения инструментов рынка ценных бумаг России с выявлением их особенностей при включении в инвестиционных портфель;
рассмотрение современных подходов к задаче рационального формирования инвестиционного портфеля, критический анализ классической теории формирования портфеля рисковых инвестиций Марковица-Тобина и основанных на ней более сложных моделей с выявлением факторов, препятствующих практическому использованию теоретических результатов на российском фондовом рынке;
построение экономико-математической модели и стратегии оптимального перераспределения инвестиционного портфеля рисковых инвестиций с учетом комиссионных расходов в условиях повышенной неопределенности отечественного рынка ценных бумаг, изучение степени влияния размера комиссионных расходов

К настоящему моменту в России сложилась устойчивая конъюнктура рынка акций: процесс приватизации можно считать состоявшимся, рынок четко разделился по отраслевому признаку, произошло отделение крупных и успешных предприятий от предприятий среднего уровня с неясными финансовыми перспективами. Выделился класс акций сверхкрупных корпораций - РАО ЕЭС (электроэнергетика), ЛУК-ойл, Сургутнефтегаз, ЮКОС (нефтедобывающая промышленность), Газпром (газодобывающая промышленность), Норильский никель (металлургия), Сбербанк (банковский сектор), Ростелеком (телефонная связь). Перечисленные предприятия образуют группу так называемых Ыие-сЫрБ, на которых сосредоточены основные обороты по акциям.
С точки зрения включения данного вида активов в инвестиционный портфель, акция является безусловно рисковым инструментом и подлежит учету как финансовое вложение рисковой части портфеля ценных бумаг. Учитывая это, при анализе данного вида финансовых вложений управляющим портфелем инвестиционных фондов неизбежно учитываются три основных характеристических параметра - доходность, риск, ликвидность. Акция - наиболее потенциально доходный инструмент фондового рынка, однако риск вложения также достигает значительной величины. Поэтому инвестиционную активность при операциях с акциями поддерживают инвестиционные фонды, ориентированные на максимизацию прибыли с меньшими требованиями к риску. Учитывая наибольшую притягательность акций для получения быстрого и значительного дохода, при включении в портфель ценных бумаг данного вида инструмента применяется наибольший спектр аналитического инструментария.
Вложения в акции могут быть использованы при построении комплексных схем с применением срочных инструментов фондового рынка - хеджировании. В таком случае можно говорить об использовании первоначально рисковых вложений для получения безрисковой ставки.
Облигации.
Облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска) [30]. Облигация - это ценная бумага, которая выражает заемные, долговые отношения между акционером и эмитентом, самостоятельно обращается на рынке до момента погашения ее эмитентом и имеет собственный курс, а также обладает