Системный анализ инвестиционных решений в управлении российскими корпорациями

• Автор: Лимитовский, Михаил Александрович
• Шифр специальности: 05.13.10
• Научная степень: Докторская
• Год защиты: 1998
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 252 с. : ил.

Оглавление
Введение

Раздел 1. Анализ и оценка единичных инвестиционных ф решений

Глава 1. Проблемы методологии и методики оценки инвестиций

в современной России

1. Роль анализа и оценки инвестиций для развития экономики России

2. Проблемы методологии бюджетирования денежных потоков и обоснования требуемого уровня доходности при оценке инвестиционных

решений. Операционный, остаточный и дифференциальный денежный

потоки
3. Сравнительная характеристика критериев оценки инвестиционных решений и обоснование срока жизни проекта.

в 4. Анализ влияния отдельных расчетных параметров на эффективность

инвестиционного решения
Выводы по главе 1.
Оценка риска инвестиционного проекта и разработка методики
оценки стоимости капитала проекта и предприятия.
1. Разновидности риска инвестиционного проекта и их покрытие.
2. Риски на рынке ценных бумаг и определение фундаментального
коэффициента р для российского проекта и предприятия
3. Обоснование структуры капитала проекта в РФ и определение
средневзвешенной стоимости капитала.
Выводы по главе 2
Глава 3. Обоснование методов учета влияния некоторых побочных
эффектов при оценке инвестиционных проектов
1. Оценка проекта с учетом риска его прекращения и обоснование
стоимости реального опциона на отказ от бизнеса.
2. Моделирование курсов ценных бумаг и обоснование премии за риск
прекращения проекта
3. Расчет премии к доходности коммерческих проектов компании за
финансирование некоммерческих проектов.
4. Обоснование премии к требуемому уровню доходности за несистематический риск при осуществлении слабодиверсифицированных
инвестиций.
Выводы по главе 3
Раздел 2. Анализ и системная оценка инвестиционного
комплекса портфеля
Гдава4. Формирование рационального набора инвестиционных проектов 2 1. Проблема совместной оценки проектов и формирования рационального
проектного комплекса
2. Текущий аспект оптимизации распределения капиталовложений между
инвестиционными проектами рационального комплекса.
Выводы по главе 4
Глава 5. Моделирование портфеля ценных бумаг в условиях
неэффективного рынка
1. Гипотеза с рыночной эффективности ЕМ И и особенности России
2. Моделирование портфеля в условиях неэффективного рынка.
Выводы по главе 5
Выводы по работе
Литература


Так, согласно данным Mining Report № — 2 (1 - 2), только в Кемерово Региональное агентство по банкротству внесло в картотеку 5 предприятий, относящихся к угольной промышленности и связанных с ней. Вторая проблема, связанная с вложениями в некоммерческие проекты, состоит в том, что если осуществление этих проектов необходимо по иным мотивам, чем получение дохода на вложенный капитал ( например, ликвидация социальной напряженности и т. Отсюда, если доходность коммерчески эффективных проектов ограничена, то ограничена и величина средств, которые могут быть выделены из бюджета корпорации, местных органов власти и государства в целом на некоммерческие нужды. И если этот предел превышается, то инвестиционный процесс становится неэффективным и приведи г к превышении) стоимости капитала над его отдачей. Проблема изыскания новых источников средств для российского рынка капитала — это прежде всего проблема инвестиционных рисков, так как стратегические инвесторы и кредиторы по объективным причинам не могут участвовать в проектах, в которых уровень их риска превышает некоторый предел. И тогда, вместо того, чтобы за дополнительный риск требовать более высокую доходность, они просто отказываются от участия в проекте. Для успешного покрытия рисков их необходимо правильно классифицировать, внедрять в российскую практику методы их покрытия и давать им объективную оценку для предъявления обоснованных требований к доходности проекта. Наиболее важными для российской практики являются кредитный и законодательный (правовой) риски. Кредитный рейтинг российских предприятий, как правило, невысок, и это затрудняет их проникновение на международные рынки капиталов. Проект, ненадежный с точки зрения кредитного риска, может быть остановлен по причине банкротства и неплатежеспособности, и если вероятность этого достаточно велика, то ценные бумаги, выпущенные компанией, осуществляющей данный проект, не будут иметь инвестиционного качества и будут представлять интерес только для спекулянтов. Какова вероятность прерывания инвестиционного проекта? В современных условиях России статистика прекращения деятельности предприятий вследствие банкротства, неплатежеспособности, бесперспективности дальнейшего развития проекта отсутствует как в связи с недоступностью источников информации, так и б связи с пока с-шс лсОсиатой практикой банкротства предприятий. Вопрос о том, как можно было бы учесть эту вероятность в инвестиционных расчетах и косвенно оценить ее, рассматривается в последующих главах настоящей работы. ВВ- по шкале 8*ап<1а&Роог”8. России меньше, чем в США, так как условия США более безопасны с этой точки зрения, то есть риск остановки проекта там в среднем не выше при прочих равных условиях. Если принять эти предположения, то можно воспользоваться результатами американской статистики, представленными в табл. Данные свидетельствуют о невозможности пренебречь в расчетах рентабельности инвестиционных проектов вероятностью отказа от них и, соответственно, реальной угрозой неполучения запланированных денежных потоков. Процентное покрытие 2, 0, 0. Источник: Higgins J. Fundamentals of Financial Management — N. Y., ; Altman E. I. Defaults & Returns Through the J~st Half of — Financial Analysis Journal, no 8. Законодательный (правовой) риск в России — важнейшая причина, сдерживающая инвестиционную активность. По мнению автора, проблема недостаточности и противоречивости законодательных положений, обеспечивающих защиту инвестиций, а также отсутствия надежного механизма их претворения в жизнь, может быть рассмотрена как разновидность известной в теории проблемы агентов [9, 0, 7 и др. Напомним, что суть этой проблемы состоит в том, что хотя формально целью финансового управления корпорацией является повышение благосостояния акционеров, достижение этой цели осуществляется через деятельность агентов — менеджеров корпорации. Однако агенты могут иметь свои цели, отличные от целей акционеров, и это приводит к тому, что принимаемые решения не всегда соответствуют интересам держателей акций предприятия.