Оптимизация инвестиционной и кредитной политики предприятия

• Автор: Хотеев, Виктор Витальевич
• Шифр специальности: 05.13.01
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2007
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 108 с. : ил.

Содержание
ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. МАТЕМАТИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ ОДНОПРОДУКТОВОГО

ПРЕДПРИЯТИЯ.

1.1. Ограничения, в которых работает предприятие

1.2. Прибыль и рентабельность.

1.3. Оптимизационная постановка.

ГЛАВА 2. ФИНАНСОВОЕ ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ ДВУХ

ПРЕДПРИЯТИЙ.

2.1. Природа обоюдных выигрышей.

2.2. Выигрыши предприятий.

2.3. Оптимизационная постановка.
2.4. Дополнительно о природе выигрышей
ГЛАВА 3. ПРЕДПРИЯТИЯ И БАНКИ
3.1. Динамика задолженности.
3.2. Взаимодействие предприятия и банка.
3.2.1. Общая схема
3.2.2. Условие выгодности взаимодействия с банком.
3.2.3. Бесконечный кредит.
3.2.4. Циклический процесс кредитованияпогашения.
3.3. Оптимизационная постановка.
3.3.1. Неоптимальные кредитованияпогашения
3.3.2. Эффективная ссудная ставка.
Заключение.
Литература


Если финансирование более выгодно с включением заемного капитала, то владельцы акций финансово-независимой (не привлекающей займы) фирмы предпочтут продать свои акции и на вырученные средства купить акции финансово-зависимой (т. Наоборот, если финансирование фирмы оказывается более выгодным при использовании исключительно собственных средств, то акционеры финансово-зависимой фирмы предпочтут продать свои акции, купить на вырученные средства акции независимой фирмы и, взяв в банке под залог этих акций заем, прикупить дополнительное количество акций той же фирмы. Тогда доход от нового пакета акций инвестора после вычета процентов за кредит окажется выше прежнего дохода. Таким образом, арбитражные операции с заменой ценных бумаг более дорогой фирмы ценными бумагами более дешевой принесут дополнительный доход инвесторам, что приведет, в конечном счете, к выравниванию стоимостей двух рассматриваемых фирм». Публикация первой статьи двух авторов [, г. Отвергалась как сама концепция (независимость стоимости фирмы от структуры капитала), так и возможность арбитража, на котором основано доказательство (частные инвесторы не могут получать кредит по той же ставке, что и фирмы). Однако Модильяни и Миллер заложили основы теории - теории, которую можно подтвердить или опровергнуть опытным путем. Надо сказать, что прошедшие почти лет не привели к полной и безоговорочной победе обсуждаемой теории. Это видно хотя бы по учебникам (см. В разделах, посвященных структуре капитала, конечно, приводятся результаты Модильяни и Миллера, но тут же излагаются иные подходы. Их три: традиционная теория, теория компромисса, теория иерархии. Традиционная теория [3,4] только констатирует существование оптимальной структуры капитала, не давая четких рекомендаций к поиску данной структуры. Теория компромисса [5,6] объясняет, почему разные компании выбирают различные соотношения между собственным капиталом и займом. Дело в том, что предприятие платит государству налог на прибыль, а из базы налога на прибыль вычитается величина процентов, которые предприятие выплачивает банку-кредитору, и получается, что кредит достается предприятию по меньшей цене, чем это объявляется банком (этот вопрос у нас рассматривается в самом конце работы). Так что предприятие может приобрести у банка финансовые ресурсы со скидкой, но одновременно получить риск собственного неплатежа по долгу. Поскольку риск - понятие неформализуемое и восприятие его в каждой компании свое, то соотношение между собственным капиталом и займом в каждой компании тоже свое. Теорию иерархии [4,5] еще называют теорией сложившихся предпочтений методов финансирования. В последние годы тема структуры капитала получила дополнительное развитие: доля заемного капитала влияет на оценку инвестиционных проектов; эти вопросы освещаются в работах [7-9]. В первой главе обсуждается конфигурация экономикоматематической модели однопродуктового производства. Вывод в основном следует статье [1], где речь идет об инвестиционной и дивидендной политике предприятия. В данной работе говорится об инвестиционной и кредитной политике, но модели предприятия близки. Сначала (§1) обсуждаются два предела, ограничивающих работу однопродуктового предприятия: мощностное ограничение, или ограничение по основным фондам, и ограничение по оборотным средствам. Ъ^Ф^Ь^Ф*, (! Во втором параграфе выводится формула прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Прибыль определяется как выручка за вычетом материальных затрат, фонда оплаты труда и трех налогов: налога на добавленную стоимость, единого социального налога и налога на прибыль. После того как налоги выражаются через выручку, материальные затраты и фонд оплаты труда, прибыль оказывается линейной функцией этих трех только что перечисленных переменных. Они, в свою очередь, представляются как линейные функции выпуска. П - прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия (руб. П^рА. Б) . Сс-э). Рос ” рентабельность основных фондов, роб - рентабельность оборотных средств. Первая есть отношение прибыли от единичного выпуска к стоимости единицы мощности, вторая - тоже прибыли от единичного выпуска к стоимости оборота единичного выпуска.