Рефлексивные модели фондового рынка

• Автор: Ичкитидзе, Юрий Роландович
• Шифр специальности: 08.00.13
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2004
• Место защиты: Санкт-Петербург
• Количество страниц: 152 с. : ил.

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА I. ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ И МОДЕЛИ АНАЛИЗА ЦЕНЫ АКЦИИ

1.1. ПРОБЛЕМА АНАЛИЗА РЫНОЧНОЙ ЦЕНЫ АКЦИИ

1.2. Методы и модели оценки справедливой цены акции.

1.2.1. Понятие справедливой цены акцииИ

1.2.2. Оценка сегодняшней стоимости возможностей роста фирмы.

1.2.3. Оценка инвестиционных проектов со встроенным опционом.

1.2.4. Элементы теории риска при расчете справедливой цены акции.

1.3. ТЕОРИЯ ЭФФЕКТИВНОГО ФОНДОВОГО РЫНКА

1.3.1. Понятие эффективности рынка. Необходимые условия эффективного рынка.

1.3.2. Распределение цены акции и распределение отдачи на акцию на эффективном рынке
1.4. ТЕОРИЯ РЕФЛЕКСИВНОСТИ ФОНДОВОГО РЫНКА
1.5. Инструменты математического моделирования рисковых процессов.
1.5.1 Понятие аддитивной и мультипликативной мгновенной лотереи
1.5.2. Модель определения величины спроса на мгновенную лотерею
ГЛАВА 2. МОДЕЛИРОВАНИЕ РЕФЛЕКСИВНЫХ ПРОЦЕССОВ ФОНДОВОГО РЫНКА
2.1 Моделирование оптимального поведения инвестора на рынке акций.
2.1.1. Кредитный риск фирмы как опцион которым владеет собственник фирмы.
2.1.2. Модель оптимального поведения инвестора при работе на рынке акций.
2.2. Моделирование динамики рыночной цены акции.
2.2.1. Модель формирования равновесной рыночной цены акции.
2.2.2. Анализ модели формирования равновесной рыночной цены акции
2.3. Основные следствия из модели формирования рыночной цены акции
2.3.1. Принципы поведения рыночной цены акции
2.3.2. Этапы анализа рефлексивной зависимости на фондовых рынках.
2.3.3. Влияние рыночной капитализации фирмы на скорость изобретений, создаваемых фирмой.
ГЛАВА 3. РЕФЛЕКСИВНЫЕ ПРОЦЕССЫ НА РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ .
3.1. Классификация источников рефлексивных процессов на российском фондовом рынке
3.2. анализ рефлексивных процессов на фондовом рынке развивающихся стран
3.3. Анализ рефлексивных процессов в российской экономике
3.4. Анализ рефлексивных процессов на российском рынке акций.
3.5. Прогноз российского рынка акций на основе факторной модели
3.6. Методы формирования импульса на российском фондовом рынке.
ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ ИССЛЕДОВАНИЯ и
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ


В противовес концепции эффективности фондового рынка в году была предложена теория рефлексивности фондового рынка , в соответствии с которой утверждается, что рыночная цена акции постоянно изменяется, при этом участники рынка стремятся поразить цель, которая находится всегда в движении. Состояние равновесия на рынке акций наблюдается крайне редко, наоборот, ему свойственна динамика и трендовые движения. При этом причиной формирования тренда рыночной цены акции является наличие рефлексивной зависимости между ожиданием участников рынка и фактическим развитием событий в будущем. Слабой стороной теории рефлексивности является низкая степень ее проработанности, и отсутствие моделей объясняющих причины возникновения рефлексивной связи на фондовом рынке. Помимо указанных выше теорий, широкое распространение в анализе наблюдающихся тенденций рыночной цены акции и их прогнозировании получили методы технического анализа. Однако методы технического анализа не позволяют выявить механизм формирования рыночной цены акции и установить факторы, определяющие значение ее рыночной цены. Кроме того существуют различные модели формирования рыночной цены акции, учитывающие эффекты ассиметрии информации между участниками рынка, а также наличие законодательных ограничений на фондовом рынке. Эти модели носят скорее характер исключения из общих правил, и поэтому могут считаться дополнением к теории эффективного рынка в некоторых особых случаях. Указанные подходы к анализу рыночной цены акции не только противоречат друг другу, но и являются недостаточными для понимания механизма ее формирования на реальном рынке. В частности, они обходят вниманием процессы, возникающие в результате перераспределения рисков между инвестором и его кредитором4. Эти процессы являются важным фактором формирования рыночной цены акции, без их учета анализ рыночной цены акции будет не точным. Справедливая цена акции отражает сегодняшнюю стоимость ожидаемого инвестором будущего дохода по акции, рассчитанную с помощью метода дисконтированного денежного потока. Примером здесь может служить модель, описанная в работе 1. Этот поток корректируется с помощью ставки дисконтирования для того, чтобы учесть не только изменение стоимости денег со временем, но также и фактор риска. С, обозначает выплату, связанную с данным активом, в момент времени г ставка дисконтирования для финансовых потоков данной степени риска. Тогда, если Р рыночная цена актива, то финансовый актив рассматривается позитивно и называется недооцененным имеет потенциал роста цены, если V Р, или его V V Р 0. И наоборот, актив называется переоцененным, если V Р. В том случае, когда мы имеем дело с обыкновенными акциями, финансовые выплаты по ним это дивиденды. При оценке справедливой стоимости возникает затруднение, связанное с прогнозированием будущего потока дивидендов на акцию. Так как время обращения обыкновенной акции не ограничено, необходимо прогнозировать бесконечный поток платежей. Для этого обычно делаются некоторые предположения, связанные с темпом роста дивидендов. В частности, модель пулевого роста предполагает, что размер дивидендов остается неизменным. V , где постоянный размер дивидендов. Модель постоянного темпа роста предполагает, что дивиденды будут расти от периода к периоду с одинаковым темпом роста , т. Инвестор прогнозирует дивиденды до момента Т у не предполагая при этом, что они будут изменяться по какому либо определенному закону. Иначе говоря, вплоть до момента Т инвестор для каждого периода делает индивидуальный прогноз по величине дивидендов. Для того, чтобы вычислить приведенную стоимость потока дивидендов, общий поток делится на две части. Ут Уг. Приведенная стоимость потока доходов в момент Т начиная с Г и до бесконечности Ут Ч1 Ут. Яг. У УТ. УТ. Оценка справедливой цены акции, представленная в предыдущей главе, является неполной, т. Как правило, инвесторы надеются получить доход и в той, и в другой форме. В действительности, они надеются на относительно близкий временной горизонт и вкладывают средства, чтобы получать и дивиденды, и приращение капитала от увеличения курсовой стоимости акции.