Оценка показателя VaR на основе моделей изменяющейся вариации в задачах портфельного инвестирования

• Автор: Середа, Андрей Юрьевич
• Шифр специальности: 08.00.13
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2008
• Место защиты: Воронеж
• Количество страниц: 139 с. : ил.

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ

1. ОСНОВНЫЕ ПАРАДИГМЫ КОЛИЧЕСТВЕННОГО АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО РЫНКА.

1.1. Развитие и центральные положения

гипотезы эффективного рынка

1.2. Развитие методов количественного анализа финансовых

рынков в рамках гипотезы эффективного рынка

1.3. Эмпирическая проверка и критика

гипотезы эффективного рынка

1.4. Нелинейная парадигма. Применение фрактального анализа

и теории хаоса к описанию финансовых рынков

2. КОЛИЧЕСТВЕННАЯ ОЦЕНКА РИСКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПОТЕРЬ. ПОКАЗАТЕЛЬ Vi.
2.1. Показатель Vi определение,
методы расчета, практическое применение
2.2. Моделирование условной дисперсии
как способ учета изменяющейся волатильности
2.3. Тестирование оценок Vi.
3. ПРИКЛАДНЫЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ V
ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
3.1. Особенности статистической проверки
методологии оценки рисков
3.2. Сравнительный анализ подходов к моделированию V
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ


Более современное определение, данное все тем же Ю. Фама, относит к эффективным рынкам все рынки, на которых цены финансовых активов полностью отражают всю имеющуюся информацию . Это определение подразумевает, что рынки усваивают информацию рационально в том смысле, что любая хоть сколько нибудь релевантная информация нашла свое отражение в ценах и не была проигнорирована, и, кроме того, рынок не допускает систематических ошибок в оценке финансовых инструментов. Кроме того, в этом случае цены на финансовые активы всегда соответствуют фундаментальной т. Хотя это определение, несравненно, более конкретное и в большей степени научнообоснованное, однако и в нем есть некоторые тонкости, позволяющие критиковать его за оторванность от экономических реалий. Вопервых, в современном мире любая информация является товаром и естественно, что все, кто заинтересован в ее получении, готовы какимлибо образом ее получить. Если бы это было не так, то не существовало такого большого количества аналитических агентств, предоставляющих всевозможные отчеты, исследования и т. С другой стороны, вся информация утратила бы свою ценность, если была бы полностью отражена в доступных всем участникам рынка ценам. Это противоречие успешно решилось бы, если бы в определении уточнялось, что участниками рынка используется вся информация т. Вовторых, для проверки того, что цена на финансовом рынке находится в соответствии с фундаментальной экономической ситуацией, необходима модель, позволяющая связать эти условия с ценой финансового актива на рынке. Хотя существует достаточно большое количество разнообразных моделей, авторы которых заявляли о том, что спецификация этих моделей позволяет уловить связь между экономической действительностью и ситуацией на финансовом рынке, никто не может быть с точностью уверен, что именно конкретная спецификация дает полное описание этой связи. Это создает трудности в эмпирической проверке эффективности рынков подробнее см. В случае, если гипотеза отвергается, достаточно равнозначными выглядят предположения как о том, что рынок неэффективен, гак и о том, что модель неадекватная действительности. В настоящий момент принято говорить о трех формах эффективности рынка, которые разделяются в зависимости от того объема информации, который полностью и мгновенно отражается в ценах финансовых инструментов. Прошлая информация, которую составляют, например, котировки акций за прошедший период или объем торгов в тот или иной момент времени. Публичная информация, к которой, кроме прошлой, относятся все денные об экономическом положении компанииэмитента, макроэкономические и политические новости, опубликованные в доступных источниках. Вся информация, к которой, наряду с перечисленными видами информации, относится так же закрытая информация, доступная определенному кругу лиц, например, в силу их служебного положения. В соответствии с этими видами информации выделяют виды эффективности рынка. Рынок называется слабоэффективным, если в ценах финансовых активов, которые торгуются на этом рынке, отражена вся значимая прошлая информация. Это значит, что любая информация об исторических тенденциях независимо от горизонта не может дать скольконибудь достоверной информации о будущем развитии рынка если, например, курс акции за последнюю неделю рос, это не значит, что в следующий день он так же будет расти. Таким образом, любая стратегия торговли, основанная на данных технического анализа, не может дать инвестору преимущества и он в среднем не сможет получить доход выше рыночного. В данном случае рыночная стоимость акции является лучшей оценкой ее инвестиционной стоимости, однако использование фундаментального анализа может позволить получит сверхприбыль на рынке. Умеренная форма эффективности предполагает, что цены на рынке отражают не только информацию о прошлых тенденциях и состоянии рынка, но и всю остальную публичную информацию, доступную к данному моментувремени. Таким образом, любой фундаментальный анализ рынка не даст никакого преимущества аналитику, т.