Развитие методологии оценки стоимости бизнеса и компаний

• Автор: Козырь, Юрий Васильевич
• Шифр специальности: 08.00.13
• Научная степень: Докторская
• Год защиты: 2011
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 370 с. : ил.

ВВЕДЕНИЕ
Диссертационное исследование направлено на изучение вопросов оценки и управления стоимостью компании. В работе разрабатываются новые методы и предлагаются готовые решения управления стоимостью.

Актуальность

В этих случаях итоговый результат работы независимого оценщика не подвергается последующим корректировкам. Условия оплаты многих сделок по приобретению бизнеса отличаются от условий оплаты, соответствующих стандарту рыночной стоимости. Вместо единоразового платежа в денежной форме оплата сделки может осуществляться в рассрочку обычно поэтапно и быть выражена в неденежной форме векселя, акции других компаний и т. Во всех таких случаях цена сделки будет отличаться от предварительно рассчитанной рыночной стоимости рассрочка платежа и оплата неденежными средствами приводит к повышению цены сделки. С учетом других факторов налоговые последствия и трансакционные издержки цена сделки может отклониться от рыночной стоимости в большую или меньшую сторону. Цена любой сделки в реальности отражает консенсус между инвестиционной стоимостью продавца и инвестиционной стоимостью покупателя. В одних случаях индивидуальные особенности отдельных субъектов участников рынка, выраженные в ценах их сделок, почти не сказываются на ценах сделок остальных участников рынка, в других случаях когда нет высоколиквидного рынка цены отдельных сделок могут существенным образом повлиять на весь уровень цен в данном сегменте рынка. Чем менее ликвиден рынок товаров или услуг, тем более размытым становится общий уровень цен на этом рынке и тем труднее становится определение единой для всех обезличенной рыночной стоимости, и наоборот. Количество свободных денег на рынке, располагаемых потенциальными инвесторами, меньше предлагаемых к продаже бизнесов по ценам определенных расчетами оценщиков. Известно, что для поддержания сбалансированной денежной системы объем денежной эмиссии должен соответствовать объему произведенного за период валового продукта деленного на скорость оборота денежных средств за этот же период. Методология расчета внутреннего валового продукта учитывает только конечную продукцию товары и услуги и исключает из расчета учет сырья, полуфабрикатов и продукции, используемых в процессе производства конечной продукции более высокого передела. Если в какойто момент намечается сделка по продаже предприятия, то сам по себе, факт такой сделки будет означать нарушение традиционного денежного равновесия в силу следующих двух причин. Само предприятие не является такой продукцией оно представляет собой лишь инструмент для изготовления этой продукции, и стоимость этого инструмента переносится на стоимость его продукции. Вовторых, создание строительство предприятия осуществляется, как правило, в течение более одного года, тогда как при планировании денежной эмиссии принимается во внимание лишь продукция, произведенная иили ожидаемая к производству в течение одного года. В силу этих обстоятельств предложение к продаже предприятия практически всегда будет приводить к дефициту денежных средств, необходимых для их приобретения если только Центральный Банк не скорректирует политику денежной эмиссии с учетом ретроспективных и прогнозных данных по объему реальных сделок куплипродажи компаний. Действие вышеописанного фактора находит свое отражение при структурировании сделок куплипродажи компаний обычно в таких случаях применяются комбинированные способы оплаты кроме денег, используются также ценные бумаги и рассрочка платежей. Стандарты оценки предполагают, что продавец и покупатель будут действовать разумно, обладая при этом всей необходимой для принятия решения информацией По факту же, рынок в определенной мере работает только в случае ассимметричности информации. Соответственно, либо продавец, либо покупатель может действовать неразумно. И часто, стоимость зависит от того, кто является заказчиком оценки и какие обстоятельства будущих планов использования объекта оценки стали известны оценщику в процессе проведения расчетов. Существует множество методик по определению стоимости пакетов акций бизнеса , , , 8, 0, однако большинство из них может быть сгруппировано в три подхода сравнительный, доходный и затратный, внутри которых могут быть различные варианты и методы расчтов.