Экономические основы управления стоимостью АО-энерго

• Автор: Федорищев, Юрий Георгиевич
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2002
• Место защиты: Иваново
• Количество страниц: 254 с. : ил

Оглавление
Введение.
Глава 1. Исследование факторов, определяющих стоимость компании, и методов ее оценки.

1.1. Стоимость фирмы как целевая функция управления.

1.2. Методологические проблемы оценки стоимости фирмы.

1.2.1 .Доход как фактор стоимости фирм.

1.2.2.Анализ влияния риска на стоимость предприятия.

1.3. Методические проблемы оценки стоимости российских фирм

1.3.1 .Анализ способов учета инфляции.

1.3.2.Анализ методических проблем применения доходного подхода к оценке стоимости российских энергопредприятий.

1.4. Факторы стоимости фирм.

Выводы
Глава 2. Оценка и анализ стоимости АОэнерго
2.1. Оценка стоимости АОэнерго на основе доходного подхода.
2.1.1. Прогнозирование денежных потоков.
2.1.2. Обоснование нормы дисконтирования денежных потоков.
2.2. Оценка стоимости АОэнерго на основе рыночного подхода
2.2.1.Метод рынка капитала.
2.2.2.0ценка стоимости ОАО Рязаньэнерго по экономической прибыли
2.3. Анализ результатов оценок стоимости АОэнерго.
2.3.1.Условия соответствия оценок стоимости фирмы на основе рыночного подхода оценкам по доходным методам
2.3.2.Анализ вклада филиалов и подразделений АОэнерго в стоимость
Выводы
Глава 3. Методологические основы управления стоимостью АО
энерго
3.1. Факторы роста стоимости АОэнерго.
3.1.1 .Влияние выручки и издержек на стоимость ОАО Рязаньэнерго
3.1.2.Влияние инвестиционной деятельности на стоимость ОАО
Рязаньэнерго
3.1.3 .Влияние факторов риска на стоимость ОАО Рязаньэнерго
3.1.4.Сценарный прогноз факторов стоимости
3.2. Эффективность реализации первого этапа программы реформирования ОАО Рязаньэнерго по критерию стоимости.
3.2.1 .Эффективность реализации инвестиционной программы
3.2.2.Эффективность совершенствования управления АОэнерго
Выводы
Заключение
Библиографический список использованной литературы.
Приложения
Приложение 1. Исходные данные для оценки стоимости ОАО
Рязаньэнерго
Приложение 2. Расчет стоимости ОАО Рязаньэнерго и его
подразделений методом без учета Дягилевской ТЭЦ наиболее
вероятный вариант
Приложение 3. Расчет стоимости ОАО Рязаньэнерго и его
подразделений методом оптимистичный вариант.
Приложение 4. Расчет стоимости ОАО Рязаньэнерго и его
подразделений методом оптимистичный вариант без учета
Дягилевской ТЭЦ
Приложение 5. Расчет стоимости ОАО Рязаньэнерго и его
подразделений методом пессимистичный вариант
Приложение 6. Расчет стоимости ОАО Рязаньэнерго и его
подразделений методом пессимистичный вариант без учета
Дягилевской ТЭЦ.
Приложение 7. Расчет стоимости ОАО Рязаньэнерго и его
подразделений методом наиболее вероятный вариант.
Приложение 8. Основные понятия и показатели рынка акций
энергокомпаний.
Приложение 9. Эффект реструктуризации ОАО Рязаньэнерго.
Введение
В настоящее время большинство ученых и менеджеров ведущих компаний США и Европы едины во мнении о том, что стоимость фирмы лучшая мера результатов деятельности. Чтобы работать на рост стоимости, менеджер должен руководствоваться долгосрочными результатами, управлять всеми денежными потоками, а не только прибылью, сопоставлять денежные потоки с риском их получения. В отличие от других критериев эффективности управления стоимость наиболее полно учитывает стратегические цели всех носителей интересов, определяя доходы собственников, менеджеров и намников. Менеджера, ориентированного на стоимость, отличают ориентация на долговременные потоки, на эффективные инвестиционные решения.
Стоимость фирмы как цель менеджмента ещ не стала идеологией значительного большинства отечественных менеджеров. Причины этого, по нашему мнению, состоят в следующем. Вопервых, прибыль имеет множество сторонников вследствие своей традиционности, простоты оценки и управления. Вовторых, процедура оценки стоимости действующего предприятия достаточно сложна, неоднозначна и неизвестна значительной части руководителей и собственников отечественных предприятий. Втретьих, проблема управления стоимостью фирмы принципиально не соответствовала сущности социалистической экономики и не соответствует реальным задачам предприятий в условиях экономического кризиса. Вчетвертых, в России в последние годы получили определенное развитие вопросы методики оценки стоимости недвижимости и бизнеса, но не управления стоимостью предприятий. Эта проблема еще не стала объектом исследования отечественных ученых. Впятых, она недостаточно проработана методологически. Хотя концепция стоимости была впервые предложена лауреатами Нобелевской премии М. Миллером и Ф. Модельяни в году,
проблема управления стоимостью сформировалась и получила признание лишь в х годах прошлого столетия в связи с резким ростом фондового рынка, активизацией процессов недружественных поглощений предприятий и началом массового использования персональных компьютеров в управлении финансами. В России начало процесса развития теории и практики оценок имущества и бизнеса может быть отнесено к концу х годов.
В настоящее время крайне ограничен перечень отечественных и зарубежных работ, в которых исследуются вопросы управления на основе этой целевой функции. Вместе с тем их актуальность по мере развития отечественного рынка резко растет. Актуальными стали вопросы поглощения, выкупа и слияния предприятий. Растет осознание менеджментом того, что прибыль, как критерий целесообразной деятельности, имеет существенные ограничения. Некоторое развитие получает фондовый рынок. Активизируется инвестиционная деятельность. В этих условиях методологические основы оценки стоимости российских предприятий, заложенные Гражданским кодексом РФ и Законом об оценочной деятельности, требуют существенного развития.
Актуальность


Они занимаются теми процессами, на которые могут влиять непосредственно. Новая стоимость создается тогда, когда отдача от инвестированного капитала превышает затраты фирмы на его привлечение. Это общее положение управления стоимостью должно быть доведено до уровня каждого менеджера. Цель и результаты деятельности менеджера должны быть идентифицированы с некоторыми параметрами, выступающими факторами роста стоимости и условиями принятия управленческих решений. Рыночная ситуация влияет на приоритеты целей преимущественно через финансовое состояние фирмы и перспективы роста. Финансовые цели фирм достигаются в процессе решения взаимосвязанной совокупности локальных задач финансового управления. Первая группа этих задач производственные задачи состоит в определении параметров производства традиционной продукции и реализации ее на традиционных рынках. Уровень неопределенности производственных задач относительно низок. Вторая группа задачи совершенствования производства задачи развития. Каждая из них, как правило, формируется как отдельный проект или программа, ориентированные на определенные инвестиции, т. Третья группа задач состоит в обеспечении производства необходимыми ресурсами. Генезис целей большинства российских фирм тесно коррелирует с экономической политикой страны, рассматривающей внутренние и внешние заимствования как цель, а не как средство и решающей преимущественно тактические цели в ущерб стратегическим. По нашим наблюдениям наиболее четко выраженными и массовыми целями в настоящее время можно считать следующие. Сохранение фирмы как действующего предприятия в существующем или реструктурированном виде. Она доминирует и в приоритетах убыточных фирм. Расширение бизнеса цель отдельных предпринимателей. Способом ее решения, как правило, служит поглощение финансово несостоятельных фирм. Сохранение иили расширение бизнеса с изъятием части прибыли собственником и инвестирование ее в менее рискованные активы, в т. Свертывание бизнеса, в т. Эта цель достигается при умышленном банкротстве, при перекачке активов в подставные фирмы и иными криминальными способами. Социальные цели ставятся и както решаются только под давлением федеральных и главным образом региональных орг анов власти. На рис. Отметим, что стоимость рассматривается нами как глобальная цель деятельности фирмы, интегрирующая прочие финансовые цели и создающая условия реализации немонетарных целей. Результат финансового управления выражается в бюджете фирмы совокупности финансовых показателей, который в свою очередь влияет на принимаемые решения. Мониторинг результатов позволяет осуществить коррекцию тактических целей, реструктурировать стратегические цели, изменить количественные нормативы выбора проектов с позиции их влияния на стоимость. Процесс финансового управления по критерию прибыли представлен далее в канонической форме задачи оптимального планирования. Пусть прибыль фирмы в ом периоде. Прибыль является функцией множества коэффициент приведения прибыли го периода к моменту принятия решения о стратегии развития фирмы ликвидность фирмы в момент за период . Xi Xi, i , ограничения по номенклатуре. Каждый из элементов целевой функции и ограничений этой модели является функцией множества факторов и формируется на всех уровнях управления. Управление стоимостью требует, прежде всего, выявления, измерения и прогнозирования этих факторов. При этом теория и практика оценочной деятельности показывают, вопервых, специфичность этого процесса в России как стране переходной экономики, вовторых, в фирмах различных отраслей экономики. Поэтому далее прежде рассматриваются общие принципы оценки стоимости фирм и факторы ее определяющие, а затем специфика энергетических компаний России. В теории и практике оценки бизнеса широко известны методы трех концептуальных подходов доходного, рыночного и затратного , , , , 3 и др В соответствии с целью настоящей работы управление стоимостью фирмы и адекватностью подходов далее рассматриваются методы и модели, в основу которых положены будущие доходы фирм и сделки фондового рынка.