Оценка стоимости бизнеса: выбор технологий

• Автор: Егоров, Олег Валерьевич
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2004
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 185 с. : ил.

1.1. Стоимость бизнеса как критерий эффективности управления

1.2. Показатели стоимости компании

1.2.1. Стандартизированные показатели стоимости.

Обоснованная рыночная стоимость.

Инвестиционная стоимость

Внутренняя стоимость

1.2.2. Нсстандартизированные показатели стоимости.

Балансовая стоимость предприятия

Ликвидационная стоимость

1.2.3. Показатели стоимости с точки зрения российских стандартов оценки стоимости.

1.3. Концепции управления стоимостью компании.

1.3.1. Общие замечания
1.3.2. Подход А. Дамодарана.
1.3.3. Подход Коупленда Муррина Колера
1.3.4. Стратегия конкурентной борьбы по М. Портеру
1.3.5. Сбалансированная система показателей ВСБ.
1.3.6. Подход К. Уолша
1.3.7. ПодходС. Мордашева.
1.3.8. ПодходИ. Егерсва.
1.4. Постановка задачи
Глава 2. Традиционные подходы к оценке стоимости бизнеса.
2.1. Затратный подход и его ограничения.
2.1.1. Затратный подход описание подхода
Основы затратного подхода.
Описание метода чистых активов ЧА.
2.1.2. Проблемы затратного подхода, связанные с бухгалтерской отчетностью.
Общие замечания.
Неучт рыночной стоимости земельных участков
Проблемы, связанные с учтом нематериальных активов.
2 Другие проблемы и ограничения.
Проблемы с ликвидностью активов.
Неучт дюрации долговых обязательств
Неучт информации о динамике стоимости активов
Неучт информации об эффективности использования активов
Неучт структуры активов
2.1.4. Возможности обойти указанные проблемы с помощью синтетических методов оценки стоимости бизнеса.
А, 2.1.5. Пракгнческое применение затратного подхода.
2.2. Сравнительный подход и его недостатки и ограничения.
2.2.1. Сравнительный подход описание.
2.2.2. Используемые мультипликаторы
Обзор применяемых мультипликаторов
Недостатки различных мультипликаторов.
Неопределенности, связанные с получением и применением
мультипликаторов
Общие замечания, касающиеся выбора мультипликаторов.
2.2.3. Общие замечания, связанные со сравнительным подходом
Размер компаний.
Проблемы обработки информации по компанияманалогам.
Проблемы, связанные с выбором компаний аналогов.
2.2.4. Проблемы и ограничения, связанные с учтом
Использование исторических и проспективных мультипликаторов.
Неодинаковые финансовые риски компанийаналогов.
Разные ставки амортизации для различных стран.
2.2.5. Сравнительный подход и синтетически методы оценки стоимости бизнеса
2.2.6. Практическое применение сравнительного подхода
. Доходный подход и его ограничения.
2.3.1. Доходный подход описание
2.3.2. Методы в рамках доходного подхода.
Метод дисконтированного денежного потока
Метод капитализации.
.4. Проблемы, связанные с прогнозом будущих доходов.
2.3.5. Проблемы, связанные с определением величины стоимости капитала и ставки капитализации.
Определение ставки дисконтирования
Модель САРМ.
.6. Проблемы, связанные с определением терминальной стоимости
Щ 2.3.7. Возможности обойти указанные проблемы с помощью синтетических
методов оценки стоимости бизнеса.
2.3.8. Практическое применение доходного подхода.
2.4. Согласование результатов в рамках стандартных подходов
Глава 3. Синтетические модели оценки стоимости бизнеса.
3.1. Модель Ольсона
3.1.1. Анормальные доходы и основы модели Ольсона
3.1.2. Модель ЭдвардаБэллаОльсона.
3.1.3. Модель Ольсона.
3.1.4.0бсуждение величин, входящих в модель Ольсона.
Общие замечания
Собственный капитал компании.
Начальное значение величины анормальных доходов
Начальное значение величины
Ставка дисконтирования.
Величины У.
3.1.5. Замечания относительно отдельных позиций чистых активов в рамках модели Ольсона
Нематериальные активы
Другие внеоборотные активы.
Оборотные активы.
Обязательства
3.2. Модель Ольсона практическое применение
3.2.1. ОАО ВНИИКОМЖ.
3.2.2. ОАО НПО ПРИБОР.
3.2.3. ОАО ВЭМЗ.
3.2.4. Обсуждение.
. Модель БлэкаШоулза.
3.3.1. Модель БлэкаШоулза описание модели.
3.3.2. Активы, учитываемые в рамках модели Блэка Шоулза.
Общие замечания
Учитываемые активы.
3.3.3. Случаи, в которых модель БлэкаШоулза дает тривиальный результат.
3.4. Модель БлэкаШоулза примеры практического применения
3.4.1. ОАО КЭКЗ.
3.4.2. ОАО Научлеспром
3 Модель БлэкаШоулза применительно к холдинговым компаниям
3.4.4. Обсуждение.
Заключение.
Список использованных источников


Так, часть американских компаний вообще не осуществляет выплату дивидендов акционерам независимо от финансового результата за год, считая такие выплаты неразумными с точки зрения концепции повышения стоимости компании. Средства, изымаемые из денежного потока компании в пользу акционеров, по мнению руководства таких компаний, могут принести акционерам больший доход путм прироста стоимости акций, принадлежащих акционерам. Развитие концепции повышения стоимости компании связано в развитых зарубежных странах с высоким уровнем развития рынка капитала, и связанной с этим высокой ликвидностью большинства акций. По данным в США млн. Естественно, подавляющее большинство акционеров являются миноритариями. В то же время в России этот процент несравненно ниже, причем многие из владельцев являются обладателями мизерных пакетов, полученных в результате приватизации начала х, т. Это связано как с неразвитостью рынка акций акции многих компаний не являются в высокой мере ликвидными, так и с некоторым бесправием миноритарных акционеров в России. Повсеместно распространнная концепция повышения прибыли, а не стоимости компании является причиной распространнной на российском рынке практики совмещения одними и теми же лицами высших менеджерских постов и статуса основных акционеров компании. Это связано, как уже говорилось, с большей важностью управления денежными потоками предприятия, нежели владением его акциями. Разумеется, все вышесказанное не может положительно влиять на приток акционерного капитала, как от населения, так и от сторонних инвесторов в бизнес, и значительная часть денежных средств этих категорий оказывается, таким образом, для российского рынка потерянна. Кроме того, нельзя не отметить тот факт, что в российской практике подавляющее большинство акционерных обществ, формально являющихся открытыми, на деле близки к закрытым акционерным обществам. Их акции практически не котируются на организованном рынке ценных бумаг а, следовательно, обладают низкой ликвидностью. И повсеместное развитие концепции максимизации прибыли, конечно, отнюдь не способствует повышению ликвидности акций этих акционерных обществ, поскольку купля продажа миноритарных пакетов акций таких предприятий является во многом, делом неэффективным. В то же время следует отметить, что у крупных российских корпораций в последнее время стала проявляться явно прослеживаемая тенденция к ориентированию на стоимость компании, а не на сиюминутные показатели эффективности, такие как прибыль. Это связано с тем, что концепция увеличения стоимости позволяет в большей степени привлекать в компании капитал сторонних инвесторов, в частности, средства нерезидентов. С курсом на повышение стоимости компаний связано также достижение большей прозрачности компаний. Движение в этом направлении уже осуществляют несколько крупнейших российских корпораций. Относительно большая прозрачность российских компаний способствует инвестиционной привлекательности российской экономики а, кроме того, позволяет сделать шаг на пути к приближению российского рынка капитала к западным стандартам. В этих условиях вс большую роль играет оценка бизнеса как инструмент корпоративного управления. Менеджмент и владельцы компаний вс больше осознают, что без обоснованных знаний о стоимости своего бизнеса эффективное управление, в основе которого лежит концепция повышения стоимости компании, невозможно. В некоторых компаниях разработаны так называемые системы мониторинга и управления стоимостью компании СМУС. Целью СМУС является получение достоверной информации о существующей на данный момент времени стоимости компании и следующих объектов СМУС всего имущественного комплекса предприятия, его составных элементов материальных, нематериальных и финансовых активов и отдельных сепаратных бизнесов компании. Эта информация нужна для принятия обоснованных управленческих решений в текущей деятельности, а также в рамках стратегического планирования управления. Для осуществления управления компанией должны быть выделены факторы, влияющие на стоимость. Эти факторы стоимости в процессе управления стоимостью компании, как правило, оказываются основными.