Оценка стоимости кредитного дефолтного свопа корпоративных контрагентов

• Автор: Мезенцев, Вячеслав Викторович
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2012
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 143 с. : ил.

Содержание

Глава 1. Предпосылки возникновения и развития

процессов секьюритизации

1.1. Секьюритизация как инновационная техника финансирования

1.2 Классификация инструментов синтетической секьюритизации

1.3 Развичпе рынка классической и синтетической секьюритизации

Глава 2. Подходы к оценке кредитного дефолтного свопа и их модификации

2.1 Редуцированные модели или модели, основанные

на интенсивности дефолтов, или упрощенные модели

2.2 Структурные модели или модели оценки на

основе стоимости фирмы

2.3 Применение классической модели Мертона для расчета теоретической стоимости на российские компании
Глава 3. Реализация различных стохастических моделей в структурном подходе для оценки кредитного свопа
3.1 Модель постоянной эластичности дисперсии
3.2. Модель стохастической Альфы, Беты, Ро.
3.3 Практическая реализация модифицированных структурных моделей для оценки стоимости на российские компании
Выводы по исследованию
Список литературы


В рамках исследования использовалась широкая теоретическая база, посвященная описанию структурного подхода оценки , особенностям его практической реализации. Рассматривались аспекты оценки волатильности и видов статистического распределения стоимости компании, а также вопросы оценки опционов на стоимость фирмы с применением различных моделей. Были изучены работы, посвященные изучению детерминант кредитного спреда облигаций, кредитных дефолтных свопов и вопросам взаимосвязи акционерной стоимости компании и стоимости ее долговых инструментов. Наибольшее влияние на направленность исследования оказали следующие труды Блек и Шоулс , Мертон , Халл и Уайт , Фингср , Шоибутчср , Финкельштсйн , Ларди . Была проведена подробная классификация инструментов синтетической секьюритизации с учетом финансовых инноваций и развития рынка кредитных дерива тивов. Проведен анализ различных подходов к оценке , определены потенциальные источники нестабильности и неточности результатов, получаемых при применении данных подходов. Исследован вопрос применимости общеизвестных мировых подходов оценки кредитных дефолтных свопов к российским компаниям, было установлено, что принципиальных ограничений для использования общих моделей оценки применительно к российским компаниям нет. Впервые в структурном подходе оценки или классе моделей Мертона был использован метод переменного и стохастичного моделирования волатильности. Мертона относительно стационарности показателя волатильности, которая не отражала реалий рынка и не учитывала эмпирически наблюдаемый эффект улыбки волатильности. Было показано, что результаты применения к оценке модифицированного структурного подхода с переменной и стохастичиой волатильностью оказались лучше результатов применении классической модели Мертона и ряда ее модификаций. Теоретическая значимость исследования заключается в том, что впервые была проведена интеграция моделей переменной и стохастической волатильности в структурный подход для оценки . В полученной модификации разрешена одна из основных теоретических предпосылок подхода Мертона о стационарности волатильности. Это может использоваться в теоретических исследованиях кривых процентных ставок, волатильности активов компании или акционерного капитала и многих других направлениях. Практическая значимость исследования выходит за рамки оценки исключительно креди тных свопов, модель може г применяться для оценки других инструменте, содержащих кредитный риск. Подход может использоваться маркетмейкерами для определения справедливой цены , чтобы котировать и создавать ликвидность рынка, поскольку маркетмейкер в каждый момент должен понимать, какова справедливая цена котируемого им инструмента. Для рискменеджеров результаты реализации данного подхода к оценке кредитного риска моут быть дополнительным источником информации для мониторинга кредитных рисков компании, которые могу обновляться в непрерывном режиме. Для целей грех последних вариантов практического применения модели можно использовать непосредственно рыночные стоимости . Но как мы покажем далее, существуют не более чем па десяток крупнейших российских компаний и банков, из них относительно ликвидны 34 инструмента. Поэтому с помощью предложенного подхода можно оценивать потенциальный на компанию, а вместе с ним риски и справедливую стоимость доходность долговых инструментов. Полученные в ходе диссертационного исследования модификации структурного подхода оценки кредитных дефолтных свопов в данный момент используются в торговле на российские компании в инвестиционном фонде, о чем свидетельствует справка о внедрении. Кроме того, основные результаты проведенного исследования были представлены в виде докладов на российских межвузовских конференциях и на международной конференции НИУВШЭ, также результаты исследования были представлены на нескольких научноисследовательских семинарах проводимых в рамках магистратуры НИУВШЭ и в рамках Лаборатории Анализа Финансовых Рынков НИУВШЭ.