Разработка методических основ формирования структуры капитала инвестиционных проектов

• Автор: Суслов, Дмитрий Николаевич
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2000
• Место защиты: Красноярск
• Количество страниц: 271 с. : ил.

1.1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА 1.2. МЕТОДЫ УЧЕТА СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА 1.3. Инструменты финансирования инвестиций

И. ФОРМИРОВАНИЕ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА С УЧЕТОМ ИНТЕРЕСОВ УЧАСТНИКОВ

ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

.1. ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ И ОБЩАЯ СХЕМА МЕТОДИЧЕСКОГО ПОДХОДА

.2. Анализ целей проекта

.3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ АЛЬТЕРНАТИВ РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТА

.4. ОПРЕДЕЛЕНИЕ КРИТЕРИЯ ВЫБОРА РЕШЕНИЯ О СТРУКТУРЕ КАПИТАЛА ИНВЕСТИЦИОННОГО

ПРОЕКТА

.5. УСТАНОВЛЕНИЕ ДОПУЩЕНИЙ

i.i. Анлпич функции кла состояния впл.смк КО

1. АНАЛИЗ И РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ФОРМИРОВАНИЮ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА НА

ПРИМЕРЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ОСВОЕНИЯ БОГОЛЮБОВСКОГО
ЗОЛОТОРУДНОГО МЕСТОРОЖДЕНИЯ
III.1. Анализ социальноэкономуеского положения Мотыгипского
1.2. Характеристика инвестиционного проекта освоения Боголюбовс кого
золоторудного м есторождения
Ш.З. Определение структуры капитала инвестиционного проекта освоения
золоторудного месторождения
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
ЛИТЕРАТУРА


При высоких ставках налогов на корпорации возрастают преимущества финансирования за счет долга, следовательно, фирмы с высокими ставками при прочих равных условиях могут позволить себе привлекать средства в таком объеме, пока налоговая экономия не перекрывается издержками финансовых трудностей и агентскими затратами т. Согласно компромиссным моделям, любая фирма должна поддерживать такую целевую структуру капитала, чтобы затраты и выгоды долга были предельно сбалансированными, поскольку именно подобная структура максимизирует стоимость фирмы. При этом следует ожидать, что фирмы одной отрасли имеют схожие структуры капитала, определяются приблизительно одинаковым типом активов, риска и доходности. Это имеет некоторое практическое подтверждение. Кроме того, из компромиссных моделей следует, что компании, обремененные очень большой долей долга настолько большой, что они не способны оплатить его за счет внутренних источников, должны выпускать акции, ограничивать размер дивидендов или распродавать активы для восстановления структуры капитала с. С другой стороны, компромиссная модель не может дать объяснения другим явлениям. Большинство прибыльных компаний вообще делает минимум займов. Например, К. Кестер в , исследуя финансовую политику фирм США и Японии, обнаружил, что в обеих странах, высокая балансовая рентабельность являлась статистически самой важной переменной, различающей компании с высокой и низкой долей долга. Здесь компромиссная модель не срабатывает, поскольку предполагает ровно обратное. Согласно теории компромисса, высокие прибыли означают большие возможности по обслуживанию долга и большую необходимость налоговой защиты, а, следовательно, и более высокий плановый коэффициент долговой нагрузки с. Теория непапхин. Существует альтернативная теория, которая могла бы объяснить обратную связь между коэффициентом рентабельности и долговой нафузки. В начале х годов Дональдсон провел обширное исследование, посвященное практике формирования структуры капитала корпораций . Фирма предпочитает финансироваться за счет внутренних резервов, без привлечения нового капитала из внешних источников, будь то заем или выпуск ценных бумаг. Фирма устанавливает целевое значение коэффициента выплаты дивидендов исходя из ожидаемых в будущем инвестиционных возможностей и ожидаемых в будущем денежных потоков. Дивидендная политика адаптируется к инвестиционным возможностям, чтобы нераспределенная прибыль и амортизационных отчислений хватало для финансирования инвестиций. Считается, что дивидендная политика должна быть стабильной в краткосрочной. Если генерируемый денежный поток фирмы больше, чем необходимо для целей расширения, тогда она будет инвестировать свободные средства на рынке ценных бумаг или же использовать их для погашения задолженности. Напротив, в случае нехватки средств для финансирования неотложных новых проектов она в первую очередь будет реализовывать свой портфель ликвидных ценных бумаг, а если дефицит не будет ликвидирован до конца, то фирма выйдет на внешние рынки капитала, сначала привлекая обычные займы, затем выпуская неконвертируемые обязательства, и лишь в крайнем случае обыкновенные акции с. Здесь нет никакого планового соотношения долга и собственного капитала, поскольку существует два вида собственного капитала внутренний и внешний, один в верхней части иерархии, другой в нижней. Коэффициент долговой нагрузки любой фирмы отражает ее кумулятивные потребности во внешнем финансировании. Теория иерархии объясняет, почему наиболее рентабельные фирмы в целом делают меньше займов не потому, что у них нет потребности в деньгах, а потому, что у них нет потребности в деньгах из внешних источников. Эта теория является скорее попыткой описания реального поведения фирмы при выборе финансирования проекта, чем научным обоснованием такого выбора, которое бы максимизировало ее стоимость с. Более того, в Дональдсон делает сравнение, что финансирование на практике напоминает поведение поплавка на поклевке и слишком далеко от сбалансированного подхода, который должен был бы иметь место, если компромиссные модели точно описывали реально происходящие процессы. Т.с. Однако, авторы , в частности, не видят наличия в данной стратегии противоречий интересам акционеров.