Применение отраслевого анализа ценных бумаг в российской переходной экономике

• Автор: Алексеенкова, Марина Валерьевна
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2001
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 148 с. : ил

Оглавление
Введение

Г лава 1. Подходы отраслевого анализа для российского фондового рынка

I. I. Определение отраслевого анализа

1.2. Ход отраслевого анализа

1.3. Российский фондовый рынок некоторые характеристики

1.4. Опыт и специфика проведения анализа отраслей в России

1.5. Постановка задачи и цели исследования

Глава 2. Влияние инфляции на отраслевые фондовые индексы в России

2.1. Характеристики российского инфляционного процесса

2.2. Изменение ценовых пропорций после либерализации цен

2.3. Моделирование взаимосвязи инфляции и индекса рынка акций
2.4. Анализ взаимосвязи рынка акций и инфляции
для российской переходной экономики
2.5. Исследование влияния высокой инфляции
на отрасли российской промышленности
Глава 3. Исследование влияния факторов отраслевого анализа
на ценообразование акций на российском фондовом рынке
3.1. Изучение факторов ценообразования отраслевых
фондовых индексов при помощи модели
3.2. Структурные изменения в отраслях российского промышленного производства
3.3. Вопросы регулирования отраслей
3.4. Экспорт и импорт продукции отраслей
3.5. Анализ результатов деятельности отраслей промышленности
3.6. Потребность отраслей в инвестициях
3.7. Влияние фундаментальных характеристик отрасли на отраслевые фондовые индикаторы
3.8. Обсуждение результатов
Заключение
Литература


Кроме того, в соответствии с прямой зависимостью между риском и доходностью инвестиций, различие от отрасли к отрасли уровней среднеквадратического отклонения доходности акций. В краткосрочном периоде доходности предприятий одной отрасли должны вести себя схожим образом, если они обладают одинаково высокой ликвидностью. Меру схожести, объясняемой отраслевым эффектом оценить трудно, поскольку помимо случайных спекулятивных воздействий на курс каждой акции влияют события, происходящие с прсдприятисмэмитснтом. Достоверные статистические оценки отраслевого эффекта возможно получить только на достаточно длительном временном интервале при стабильном развитии рынка. Па развивающихся рынках, где предприятия только начинают работать на фондовом рынке и их акции низко ликвидные, объемы торгов небольшие, а рынок подвержен воздействию спекулятивных факторов, существование отраслевого эффекта зависит от ликвидности акций отрасли. Для российского рынка выявить отраслевой эффект возможно только для крайне ограниченного перечня отраслей, акции предприятий которых могут расцениваться как ликвидные. Возникновение отраслевого эффекта можно объяснить схожестью производственнокоммерческих циклов для предприятий, выпускающих один вид продукции они сравнимы по оборачиваемости запасов и оборачиваемости дебиторской задолженности, капиталоемкости производства, длительности производственнокоммерческого цикла и другим показателям. Совокупность всех факторов, общих для предприятий данной отрасли будет определять отраслевой риск, или степень изменчивости экономических и финансовых показателей отрасли. Чем больше изменчивость, тем больше риск инвестирования в предприятия данной отрасли. На развитых рынках например, в США аналитики группируют компании в отрасли при анализе инвестиций в попытке идентифицировать похожие компании, которые можно анализировать без отвлечения на разные отраслевые факторы и тем самым избежать трудностей сравнения например, финансового института и машиностроительного завода . Объяснение такого подхода в том, что отраслевой эффект может внести значительный вклад в представление об отдельной компании. Опыт рынка США показал следующее . Отраслевой эффект статистически значим для примерно 23 всех отраслей. Для отраслей со значительным отраслевым эффектом, отраслевыми факторами объясняется в среднем вариации доходности по акциям предприятий отрасли, но влияние отраслевого эффекта существенно меняется от отрасли к отрасли. Состоянием экономики и всего рынка, в среднем, объясняется колебаний доходности по отдельным акциям. Индивидуальность компании и другие факторы, в среднем, объясняют изменчивости доходности по отдельным акциям. Важность отраслевого анализа была продемонстрирована с х годов многими исследователями. В частности проведенные в разнос время работы i 5 и i 0 показали, что по результатам статистических тестов значительные колебания мер риска и ценовых характеристик по отраслям сопровождались стабильностью меры риска для каждой отдельной отрасли во времени. Примерами событий, которые поразному воздействуют на отрасли, являются забастовки в стране, введение квот на импорт или экспорт, изменение мировых цен на экспортируемую отраслями продукцию, избыточное предложение какоголибо ресурса, государственное регулирование отрасли. Для развитых экономик было установлено, что различные отрасли не одинаково реагируют на экономические изменения в различных фазах делового цикла. Например, фирмы обычно увеличивают капитальные затраты на пике экономического цикла, поэтому промышленность строительных материалов, поставляющая материалы дня капитального строительства, будет получать высокие прибыли ближе к концу цикла. Таким образом, эти заключения, полученные для развитых фондовых рынков в частности, американского 0, подтверждают важность отраслевого эффекта для большинства отраслей и обосновывают логику проведения отраслевого анализа как части анализа ценных бумаг при диверсификации портфеля акций по отраслям.