Определение нормы доходности на собственный капитал высокотехнологичных предприятий : На примере телекоммуникационного сектора

• Автор: Гельман, Сергей Викторович
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2005
• Место защиты: Санкт-Петербург
• Количество страниц: 143 с. : ил.

Оглавление
Введение.

Глава 1. Специфика высокотехнологичного бизнеса.

1.1. Высокотехнологичный бизнес, как бизнес, принадлежащий к наукоемким отраслям

1.1.1. Показатель наукоемкости, как критерий высокотехнологичности бизнеса

1.1.2. Принадлежность к определенным волнам Кондратьева, как критерий высокотехнологичности.

1.2. Специфика высокотехнологичного инновационного бизнеса

1.3. Специфика телекоммуникационной отрасли, как наиболее значимой отрасли высокотехнологичного бизнеса

Глава 2. Теоретическое обоснование использования

многофакторных моделей в оценке высокотехнологичного бизнеса.

2.1. Основы ценообразования на активы с высоким риском.

2.2. Средневзвешенная стоимость капитала.
2.3. Математическое представление взаимосвязей цена денежные потоки доходность
2.4 Определение нормы доходности на собственный капитал НДСК с
помощью метода аналогий
2.5. Определение нормы доходности на собственный капитал с помощью базированной на потреблении модели оценки капитальных активов i i ii .
2.5.1. Использование экспоненциальной функции полезности
2.5.2. Использование логарифмической функции полезности

2.6. Определение нормы доходности на собственный капитал с помощью модели оценки капитальных активов Шарпа, Линтнера, Моссина i ii .
2.7. Определение нормы доходности на собственный капитал с помощью арбитражной теории ценообразования Росса i ii
2.8. Основы использования многофакторных моделей при управлении
финансовыми активами.
Глава 3. Построение многофакторной модели
доходности российских акций
3.1. Методология идентификации модели .
3.2. Эмпирический анализ.
3.2.1. Инструменты и источники
3.2.2. Структура и моделирование данных.
3.2.2.1. Реальный курс рубля
3.2.2.2. Объем розничных продаж.
3.2.2.3. Среднемесячная заработная плата
3.2.2.4. .
3.2.2.5. Спрэд качества.
3.2.3. Основная модель.
3.2.4. Коррекция нарушений предпосылок классической линейной модели множественной регрессии КЛММР
3.2.4.1. Коррекция автокорреляции остатков.
3.2.4.2. Коррекция условной гетероскедастичности остатков
3.2.5. Результаты исследования и интерпретация.
3.3 Определение нормы доходности на собственный капитал с помощью модели арбитражной теории ценообразования
3.3.1 Переход от факторной модели генерации доходности к модели арбитражной теории ценообразования
3.3.2 Особенности построения модели при неканонической форме факторов
3.3.3. Расчет нормы доходности на собственный капитал с помощью арбитражной теории ценообразования на примере предприятий вошедших в эмпирическое исследование
3.3.4. Особенности нормы доходности на собственный капитал высокотехнологичных предприятий и практические рекомендации по ее расчету.
Заключение.
Список цитированной литературы


Однако определить, насколько адекватно была произведена оценка размещенных акций имеющимися методиками не представляется возможным. Со стороны инвесторов также существует серьезная заинтересованность в инвестициях в собственный капитал высокотехнологичных предприятий. Традиционные в России формы вложения средств, как то, иностранная валюта и государственные облигации в связи с изменением макроэкономической ситуации стали малопривлекательными, а то и вовсе перешли в категорию убыточных. России. Поэтому разработка адекватных методов оценки НДСК является актуальной задачей. Актуальность решения задач, рассматриваемых в диссертации, вытекает также из программы социальноэкономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу . Программа подчеркивает необходимость именно в настоящий момент инвестировать средства в развитие предприятий наукоемких отраслей, в том числе интенсивно развивать информационные и телекоммуникационные технологии. НДСК является одним из основополагающих критериев для инвестора при принятии инвестиционного решения. Проблема расчета НДСК для высокотехнологичных предприятий в финансово нестабильной обстановке не была еще однозначно решена. Цель и задачи исследования. Цель настоящей работы состояла в теоретическом обобщении принципов построения, разработке и дальнейшем совершенствовании методов расчета нормы доходности на собственный капитал российских высокотехнологичных предприятий и решении на их основе научной проблемы расчета НДСК для конкретных высокотехнологичных предприятий базируясь на макроэкономических индикаторах. Функциональноструктурный анализ нормы доходности на собственный капитал акционерных обществ, имеющих котировки на бирже и выплачивающих дивиденды. Исследование специфических особенностей высокотехнологичных предприятий, имеющих важное значение при оценке НДСК. Обобщение существующих методов определения НДСК в условиях развитой финансовой системы и экономической стабильности. Анализ особенностей методов расчета НДСК на нестабильных финансовых рынках, в особенности на российском. Разработка модели доходности на базе ряда макроэкономических факторов, оказывающих продолжительное влияние на рост и колеблемость будущих денежных потоков, причитающихся инвестору, а также на потребительские предпочтения инвестора. Выбор значимых факторов модели доходности акций предприятий разных отраслей для российского рынка акций. Идентификация параметров разработанной модели. Выявление фундаментальных отличий значения параметров моделей доходности высокотехнологичных предприятий принадлежащих к наукоемким отраслям от значений параметров моделей доходности предприятий традиционных секторов с невысокой долью инноваций ТЭК и т. Расчет НДСК высокотехнологичных предприятий, используя ранее полученные параметры моделей доходности, на примере компаний телекоммуникационного сектора. Объект и предмет исследования. В ходе принятия инвестиционного решения инвестор ориентируется на ряд критериев. Одним из наиболее важных критериев является норма доходности на собственный капитал предприятия объекта предполагаемой инвестиции. Адекватное определение нормы доходности на собственный капитал и является предметом данного исследования. Методы исследования. В диссертационной работе используются методы эконометрики и математического моделирования цен финансовых активов и их доходности. Идентификация параметров моделей производится с помощью методов статистического анализа эмпирических данных курсов акций широкой группы российских предприятий на бирже РТС и макроэкономических показателей российской и мировой экономики с использованием компьютерных эконометрических и статистических программ i Vi 4. Научные результаты, выносимые на защиту. Теоретическое обобщение методов определения НДСК. НДСК российских высокотехнологичных предприятий. Предложения по основным образующим элементам НДСК в общем случае. Специфические для высокотехнологичных отраслей экономики методы учета в величине НДСК инвестиционных рисков и потребительских предпочтений инвесторов. Методы расчета НДСК с помощью параметров факторных моделей доходности.