Совершенствование управления стоимостью нефтяных компаний

• Автор: Хасянзянов, Марсель Завдатевич
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2008
• Место защиты: Казань
• Количество страниц: 207 с. : ил.

ГЛАВА 1. Современные методы оценки рыночной стоимости нефтяных компаний

1.1. Основные тенденции развития нефтяных компаний в России

1.2. Сравнительный анализ существующих подходов и методов оценки рыночной стоимости нефтяных компаний

1.3. Совершенствование алгоритма оценки стоимости нефтяных компаний

ГЛАВА 2. Методические основы применения моделей теории опционов в управлении стоимостью нефтяных компаний

2.1. Анализ существующих моделей оценки опционов

2.2. Применение моделей опционного подхода в управлении стоимостью нефтяных компаний

2.3. Методика экспресс-оценки стоимости нефтяных компаний

ГЛАВА 3. Практическая реализация предлагаемых методических подходов в управлении стоимостью нефтяных компаний

3.1. Подготовительный и аналитический этап управления стоимостью нефтяных компаний

3.2. Практическое применение алгоритма оценки рыночной стоимости нефтяных компаний (на примере ОАО «ЛУКОЙЛ», ОАО «Татнефть», ОАО «Газпром нефть»)
3.3. Совершенствование методов управления стоимостью нефтяных компаний в современных условиях
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
ПРИЛОЖЕНИЕ 1. Анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО
«ЛУКОЙЛ»
ПРИЛОЖЕНИЕ 2. Расчет стоимости акционерного капитала ОАО «ЛУКОЙЛ» методом дисконтированных денежных потоков
Актуальность темы исследования. Происходящие в современной отечественной экономике позитивные изменения требуют усиления менеджмента и системы управления финансами, производством, реализацией, и, в конечном итоге, - стоимостью компании. Концепция управления компанией, основанная на максимизации ее стоимости, является одной из самых эффективных, изменение стоимости компании за период, будучи критерием эффективности хозяйственной деятельности, учитывает практически всю информацию, связанную с ее деятельностью. Принимая то или иное управленческое решение, руководство компании должно соотносить последствия реализации этого решения с ожидаемым изменением стоимости. Своевременный и адекватный анализ и мониторинг проектов, в которых участвует или собирается участвовать компания, позволяет эффективно управлять ее операционной, финансовой и инвестиционной деятельностью и избегать возникновения глубоких затяжных кризисов, обусловленных просчетами в управленческих решениях. Нефтегазохимический комплекс, являясь очевидным богатством любого региона и Российской Федерации в целом, требует особо пристального внимания в свете перспективных рыночных изменений. Актуальными вопросы управления стоимостью становятся не только для предприятий нефтегазового комплекса, а, прежде всего, для крупных и малых нефтяных компаний, обладающих большими материальными ресурсами и высоким уровнем активности рынка. Таким образом, назрела необходимость в совершенствовании методов управления стоимостью нефтяных компаний, адаптированных к условиям регионального рынка.
Данная проблема неразрывно связана с развитием методических вопросов оценки стоимости компании. Справедливая> оценка стоимости нефтяных компаний и выявление факторов, воздействующих на их стоимость, является важной составляющей механизма управления стоимостью нефтяной компании. Традиционные способы оценки в рамках доходного, сравнительного и затратного подходов недооценивают потенциал российских нефтяных
компаний. Характерный для рынка России, высокий уровень риска способствует повышению ставки дисконтирования денежных потоков и снижению оценки стоимости нефтяных компаний. Отсутствие факта сделок купли-продажи нефтяных компаний и высокая трудоемкость расчетов ограничивает применение сравнительного и затратного подходов. В связи с этим возникает необходимость применения опционных моделей для оценки стоимости нефтяных компаний.
Необходимость совершенствования управления стоимостью нефтяных компаний, основанного на корректном и обоснованном определении их стоимости инициирует данное исследование и предопределяет его актуальность.
Степень научной разработанности проблемы. Сложность оценки эффективности управления стоимостью компании заключается, как правило, в количественной оценке экономических переменных идентификации достоверности выполненных расчетов. Исследованию методологии оценки стоимости компании посвящено достаточно много работ таких зарубежных ученых, как Г. Александр, И. Ансофф, Р. Брейли, Дж. Бэйли, А. Дамодаран, Г.Десмонд, К. Гриффит, Р. Хэмптон Д. Хей, Р. Келли, Б. Коллас, Т. Коллер, Т. Коупленд, В.Н. Лившиц, С. Майерс, С. Мелцзер, М. Миллер, Ф. Модильяни, Д. Моррис, Дж. Муррин, Ш. Пратт, Д. Росс, В. Шарп, Ф. Шерер, Дж. Фишмен, К. Уилсон. Вместе с тем следует отметить, что в России существует целый ряд проблем, касающихся организации оценки бизнеса и дальнейшего развития методического, информационного, кадрового, нормативно-правового обеспечения процесса оценки бизнеса, связанных с трансформационными изменениями экономики. Западные шаблоны зачастую не подходят для оценки отечественных компаний и требуют предварительной адаптации с учетом особенностей российской экономики. В этом аспекте следует отметить работы российских специалистов по данной тематике - С.В. Валдайцева, А.Г. Грязновой, Н.Г. Данилочкиной, И. А. Егерева, B.C. Ефремова, Г.М. Загидуллиной, А.П. Ковалева, А. А. Куклина, В.Н. Лившица, С.Н. Мордашова,
O.A. Романовой, Е.В. Попова, А.Н. Пыткина, А.И. Татаркина, H.H. Тренева, М.А. Федотовой, Г.М. Харисовой и др. Необходимость применения опционных

ВИДЫ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ
Стоимость использования Стоимость обмена
Намерения владельца предприятия Проведение различных операций с объектами собственности

- инвестиционная; - рыночная;
- балансовая; - ликвидационная;
- стоимость для целей налогообложения - страховая; - залоговая; - стоимость замещения

Рис. 1.10. Виды стоимости объекта оценки
Стоимость использования чаще всего отражает намерения владельца предприятия. К стоимости использования относятся следующие виды стоимости:
- инвестиционная;
- балансовая;
- стоимость для целей налогообложения.
Стоимость обмена служит проведению различных операций с объектами собственности. К стоимости обмена относятся следующие виды стоимости:
- рыночная;
- ликвидационная;
- страховая;
- залоговая;
- стоимость замещения.