Оценка добывающих предприятий на стадии их роста : На примере угледобывающей компании

• Автор: Потехин, Владимир Владимирович
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2005
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 207 с. : ил.

Глава 1. Жизненные циклы и методы оценки компаний как элементы менеджмента предприятия

1.1. Жизненные циклы и развитие компании

1.2. Подходы, используемые в оценке стоимости бизнеса и показатели

создания стоимости бизнеса

Глава 2. Особенности жизненных циклов добывающих предприятий

2.1. Жизненные циклы добывающих предприятий

2.2. Источники информации для определения этапов жизненного цикла и

экономических показателей компании на каждом из этапов

Глава 3. Определение рыночной стоимости добывающих предприятий на

стадии роста для целей принятия управленческого решения

3.1. Оценка рыночной стоимости компании

3.2 Интерпретация полученных результатов
Заключение
Библиографический список использованной литературы
Приложения

Топливно-энергетический комплекс, где угледобывающая отрасль занимает одно из ведущих мест, играет ключевую роль в экономике России. Немаловажен тот факт, что угольная промышленность является наиболее перспективной (в долгосрочном плане) для обеспечения энергоресурсов страны - ведь запасы угля наиболее значительные (по сравнению с нефтью и природным газом). И здесь особую остроту приобретают вопросы, связанные с поддержанием устойчивого развития отрасли. Сейчас угольная промышленность переживает период реформации после глубокого кризиса, пережитого в 1990-1992 годах. В целом по отрасли динамика положительная. Завершился первый этап структурных преобразований. Производительность труда в отрасли за последние 6 лет выросла на 75%. Рост угледобычи за шесть лет составил 17,4% (с 232,2 млн. т. в 1998 году до 272,7 млн. т. в 2004 году). Акционировано и приватизировано более 500 предприятий отрасли.
Реформация отрасли, зачастую, приводит угольные компании к необходимости выполнения программ развития, позволяющих быть успешными на рынке.
Чтобы выполнить программу развития, требуются большие финансовые вложения и компании сталкиваются с нехваткой средств для осуществления своих проектов. Для решения этой проблемы компании используют различные источники финансирования.
Наиболее часто используемый источник финансирования новых проектов - это накопленная прибыль, отвлекаемая от основной деятельности. Однако, собственных средств, вкладываемых в новые проекты, может оказаться недостаточно. К тому же всегда есть риск недостижения целей программы. Чтобы снизить его, привлечь достаточное количество ресурсов для реализации проекта развития, предприятия привлекают партнеров в свой

бизнес. Такими партнерами могут быть инвестиционные компании, банки, холдинги, любые другие структуры, имеющие возможность вложить средства в компанию.
Продажа акций компании - это способ обойти упомянутые негативные моменты в реализации проектов развития. Перед руководством встает вопрос о рыночной стоимости компании.
Сначала определяется объем необходимых денежных ресурсов для выполнения программы развития, затем производится оценка рыночной стоимости компании. Это необходимо, как в случае продажи всей компании, так и в случае продажи доли. После этого определяется тип инвестора, который может быть заинтересован в сделке. В Таблице 1 приведены краткие характеристики разных типов инвесторов.
Таблица 1. Типы потенциальных инвесторов.
Финансовый Стратегический
Цель Максимизация прибыли Расширение доли рынка
Выход из проекта Через 3-5 лет От 5 лет
Пакет акций 25-50% Более 51%
Участие в управлении Минимальное Максимальное
Таким образом, величина привлекаемых денежных средств определяется потребностями компании, а размер пакета акций на продажу, устанавливается при помощи оценки рыночной стоимости компании. Следовательно, для того, чтобы успешно реализовать программу развития, необходимо привлечь партнера на выгодных условиях. Определить эти условия возможно только при проведении качественной оценки рыночной стоимости компании.

3. Скорректировать как оттоки, так и притоки на коэффициенты инфляции, то есть, привести к текущим ценам.
4. Внести ряд поправок в расчетные величины (денежные потоки, суммарные активы) для нивелирования различных искажений, вызываемых учетными принципами. Так, например, для расчета денежных притоков чистый доход корректируется на суммы амортизации, проценты по заемному капиталу, выплаты по договорам лизинга и т.д. Балансовая стоимость активов корректируется на суммы накопленной амортизации, стоимость имущества, полученного по договорам лизинга и так далее.
5. Рассчитать CFROI как отношение суммарных денежных притоков к суммарным денежным оттокам. Разность между CFROI и реальной стоимостью капитала и обозначается термином спрэд CFROI18:
Спрэд CFROI = CFROI -WACC (13)
Чем больше спрэд CFROI, тем выше потенциал компании в плане создания стоимости. Динамика изменения CFROI на протяжении нескольких лет может служить показателем годовых результатов деятельности компании.
Преимущество CFROI и других метрик, сфокусированных на генерации денежных средств, заключается в том, что они помогают менеджеру получить ясную картину относительно эффективности капитала организационной единицы. В отличие от традиционных бухгалтерских показателей, таких как, например, доход от активов, CFROI базируется на реально инвестированных суммах денежных средств.
Использование данного показателя имеет ряд недостатков. Это, прежде всего, сложность расчетов и прогнозов. Необходимо идентифицировать все денежные потоки, генерируемые как существующими, так и будущими
18 Ameels A. Bruggeman W. Scheipers G. Value-based management: an integrated approach to value creation. A literature review. // Vlerick Leuven Gent Management School. 2002.