Совершенствование методов выбора источников финансирования инвестиционной деятельности предприятий с учетом налогообложения

• Автор: Черказов, Эдуард Рафатович
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2003
• Место защиты: Ярославль
• Количество страниц: 174 с. : ил

СОДЕРЖАНИЕ.

Введение

Глава 1. Виды и сущность источников инвестиций

1.1. Инвестиции, источники их финансирования и

участники инвестиционного процесса

1.2. Особенности источников финансирования инвестиций

в экономике Российской Федерации

Глава 2. Методы выбора источников финансирования

инвестиций
2.1. Сравнительные характеристики методов оценки инвестиционных источников
2.2. Оптимизация выбора инвестиционных источников
по критериям их стоимости для предприятия и оценки
его финансового состояния
2.2.1. Методы определения стоимости источников
инвестиций
2.2.2. Оценка финансового состояния предприятия
Глава 3. Оптимизация налогообложения как источник финансирования
инвестиций
3.1. Сущность, организация и принципы налогового планирования на предприятии
3.2. Направления оптимизации налогообложения при выборе инвестиционных источников
Заключение
Список использованной литературы
Приложения

Введение
Актуальность темы исследования. Научная и практическая значимость исследования проблемы инвестирования и выбора инвестиционных источников предопределяется уровнем развития российской экономики, которая в значительной степени зависит от технического прогресса и инновационной активности предприятий. Наметившаяся в последнее время устойчивая положительная динамика производства и рост внутреннего и внешнего спроса во многом является следствием благоприятных внешних условий для российских экспортеров. Соответственно, в структуре инвестиционных расходов на воспроизводство основного капитала повышается доля топливно-энергетического и транспортного комплексов, а также сопряженных отраслей машиностроения и производства конструкционных материалов. При росте инвестиционного спроса стала очевидной острая нехватка источников финансирования промышленности для приобретения современного оборудования. Масштабы инвестиций в основной капитал не соответствуют реальным потребностям обновления и модернизации производственного аппарата, что негативно сказывается на эффективности экономики. Износ основных фондов в промышленности к 2002 году достиг 48%, коэффициент обновления основных фондов находился на уровне 1,5%, а средний возраст производственного оборудования увеличился с 10,8 лет в 1990 году до 19,4 лет в 2002 [65].
Основными источниками финансирования инвестиций промышленных предприятий выступают накопленная прибыль и амортизация. Нехватка оборотных средств в промышленности приняла такие размеры, что значительная часть амортизационных накоплений (до 40-50%) попросту "проедается" в процессе текущего воспроизводства. Не меньше проблем и с инвестированием из прибыли, потому что многие из предприятий либо убыточны, либо объемы прибыли незначительны. Масштабных промышленных инвестиций за счет средств, заимствованных у российских коммерческих банков, в ближайшее время, по-видимому, ожидать невозможно, так как подавляющее большинство

действующих отечественных предприятий имеют следующие характеристики: неустойчивое финансовое положение; отсутствие ликвидного финансового обеспечения и возможности предоставить надежные гарантии по займам; ранняя стадия развития бизнеса, несмотря на почтенный возраст активов и богатую историю; низкая текущая стоимость бизнеса; низкая производительность; неэффективный менеджмент.
Таким образом, современное развитие большинства российских предприятий характеризуется высоким риском. По этой же причине существует низкая активность привлечения в реальный сектор экономики западных инвестиций и частных вкладов. Помимо недостаточной организации работы государственных органов власти в стимулировании осуществления инвестиций в отечественную промышленность, много проблем существует и на уровне менеджмента российских компаний, который ориентирован зачастую на краткосрочные и узкие цели и не решает стратегических задач развития бизнеса в части обеспечения инвестиционной привлекательности для инвесторов. Необходимо создать такой механизм управления привлечением капитала, применение которого бы позволило менеджменту компании одновременно оценить внутренний потенциал предприятия, его инвестиционную привлекательность, и на основании полученных результатов осуществить наиболее приемлемый для себя вариант выбора источников инвестиций.
Степень научной обоснованности темы. Проблемой выбора и управления финансовыми источниками организации, оптимизацией структуры капитала занимались многие отечественные и зарубежные ученые. В трудах зарубежных экономистов середины двадцатого века X. Альбаха [102], X. Вейнгартнера [107], Дж. Дина [103], ММиллера, Ф. Модельяни [37], X. Фишеля [105], КФишера [104], Г. Хакса [106] разработана теория выбора структуры капитала. С конца восьмидесятых годов проблемами финансового менеджмента а, в частности, вопросами финансирования деятельности коммерческих организаций, занимались С.Брю [34], Ю. Бригхэм [20], Р. Холт [54], У.Шарп [55]. В работах

эмитента и, в конечном итоге, всей экономики в целом. Несомненно, многое из мирового опыта может пригодиться и в России. По мнению специалистов, сегодня лишь компании с годовым оборотом выше 1,5 млрд. руб. и объемом эмиссии не меньше 200-300 млн. руб. могут рассчитывать на размещение облигаций по ставкам, хотя бы не превышающим ставки по банковским кредитам. Минимальные требования к объему «выгодной» эмиссии определяются также самой экономикой процесса выпуска и размещения облигаций. Разработка параметров займа, подготовка и регистрация проспекта эмиссии, размещение на бирже и другая работа, предусматривающая участие профессиональных посредников - все это требует определенных затрат. Фиксированные расходы эмитента в данном случае оцениваются в 2% от объема эмиссии [57]. Кроме того, общие расходы по выпуску облигаций увеличиваются на величину налога в размере 0,8% от объема эмиссии. При таких расчетах эмиссия в размере 50 млн. руб. обойдется предприятию, учитывая его малоизвестность на фондовом рынке и низкую ликвидность самих облигаций, в 26-27% годовых. Однако большинству организациям, которые уже осуществили эмиссию облигаций, приходится занимать под 18-20%. Примерно на таких условиях можно взять кредит в Сбербанке. Но мотивация эмитентов здесь не только «процентная». Уже сегодня они стараются работать над формированием кредитной истории. Важно иметь «белую» историю публичного заимствования, к которым относятся векселя и облигации. Менеджмент «средних» предприятий понимает, что значительные средства можно привлечь лишь на мировых рынках капитала, а там очень тщательно изучают историю эмитентов. По мнению аналитиков [78], в предстоящие годы все большая часть капиталов, обращающихся вне организованных финансовых рынках, будет аккумулироваться на счетах институциональных инвесторов с «консервативным уклоном» - банков, страховых и инвестиционных компаний, пенсионных фондов. По существующим прогнозам, к 2005 году накопительная часть пенсий достигнет 7 млрд. долл. От 3 до 5 млрд. долл. может быть вложена в облигации. На 30-40% каждый год растут вклады в банках, многие из которых уже сегодня