Система управления стоимостью компании в институциональной экономике

• Автор: Крамин, Тимур Владимирович
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Докторская
• Год защиты: 2007
• Место защиты: Казань
• Количество страниц: 382 с. : ил.

1. Теоретико-методологические основы оценки и управления стоимостью компании в институциональной экономике
1.1. Институциональный подход в корпоративном управлении
1.2. Оценка стоимости бизнеса как основа управления его стоимостью
1.3. Методологические аспекты управления стоимостью компании в институциональной экономике
2. Формирование системы управления стоимостью компании в институциональной экономике
2.1. Сущностная характеристика системы управления стоимостью компании в
институциональной экономике
2.2. Динамический характер и иерархическая структура системы управления стоимостью компании
2.3. Трансакционные издержки и агентские отношения в системе управления стоимостью компании
3. Взаимодействие основных элементов системы управления стоимостью компании в условиях институциональной экономики
3.1. Влияние институциональной среды и институциональных преобразований на процесс функционирования системы управления стоимостью компании
3.2. Построение корпоративной стратегии системы управления стоимостью компании
3.3. Развитие системы управления стоимостью компании в процессе формирования и развития внутрифирменных институтов
4. Финансовая устойчивость как фактор управления стоимостью предприятия в институциональной экономике
4.1. Сущностная характеристика финансовой устойчивости в системе управления стоимостью компании
4.2. Регрессионные модели оценки финансовой устойчивости бизнеса
5. Модели системы управления стоимостью компании в условиях
институциональной экономики
5.1. Моделирование ценообразования как фактора стоимости компании
5.2. Моделирование производственной и инвестиционной деятельности на промышленном предприятии
5.3. Моделирование отдельных подсистем системы управления стоимостью компании
Выводы и предложения
Список использованной литературы
Приложение

Актуальность темы исследования
Развитие рыночных отношений, процесс консолидации рынков, глобализация определяют развитие экономической мысли, предназначенное для объяснения соответствующих социально-экономических изменений. Так, в свое время на смену классической экономической теории пришел неоклассицизм. В настоящее время неоклассическая экономическая теория все больше уступает позиции институционализму, основанному на изучении не только экономических, но и многих социальных факторов, определяющих экономическое развитие общества на макро- и микроэкономическом уровне.
Современное направление институциональной экономики, неоинституционализм, расширяет и углубляет неоклассическую теорию, захватывая все новые сферы для исследования. В период глобализации и развития экономики знаний неоинстициональная теория имеет ключевое значение.
Институционализм существенно расширил рамки изучения экономических процессов и явлений, позволил уточнить ряд фундаментальных теорий. Уточненные, расширенные таким образом теории, в отличие от своих предшественниц, позволили значительно точнее объяснить соответствующие экономические процессы. В частности, расширенная модель экономического роста Солоу, в которую в качестве фактора был включен человеческий капитал, представленный уровнем образования в стране, позволила достаточно точно объяснить различия в темпах экономического роста в разных странах.
Институциональные преобразования оказывают все большее влияние на процессы управления в корпоративном секторе, в частности, на процесс оценки и управления стоимостью бизнеса. Если в семидесятых годах двадцатого века стоимость бизнеса определялась исключительно финансовым потенциалом компании, его финансовым положением и способностью генерировать доход в будущем, то в настоящее время, в период бурного развития и глобализации рынков, нематериальные факторы вносят существенный вклад в инвестиционную привлекательность компании. Среди них ключевое место

Выше в данном разделе отмечались основные недостатки наиболее распространенных методов оценки, представлены преимущества от использования комбинированных подходов. Однако ни один из этих методов не учитывал такие важные факторы, как потенциал управленческого персонала, степень благоприятности рынка и др. Метод дисконтированных денежных потоков не предполагает активного управления активами, другими словами, в методе не учитывается потенциал и ценность управления. А там, где производится учет эффективности работы менеджмента, там необходимо учитывать опционный характер формирования стоимости, связанный с возможностью менеджеров принимать решения, благодаря которым они могли бы с выгодой для себя воспользоваться удачным стечением обстоятельств или уменьшить потери. Так же как право купить или продать актив, даваемое опционным договором, такое право в условиях неопределенности имеет стоимость.
Другим достоинством данного метода является возможность использования современных инструментов экономико-статистического моделирования, позволяющих учитывать не только внутренние финансовые характеристики компании, но и многие другие внешние факторы.
Приобретение акций компании можно представить как покупку колл-опциона. Исполнением опциона является ликвидация фирмы, ценой исполнения в данном случае будет уровень долга компании на момент ликвидации. Датой истечения опциона в большинстве случаев принимается дата погашения основного долга компании. Владелец такого опциона, заплатив сумму, равную рыночной стоимости акций компании, получает право ликвидировать ее в любое время, до даты истечения. Опционный характер данной сделки обеспечен принципом ограниченной ответственности акционеров обыкновенных акций открытых компаний, согласно которому инвесторы не могут потерять больше размера их инвестиций в данный бизнес, если стоимость фирмы окажется меньше, чем стоимость непогашенного долга. С другой стороны, в случае, если стоимость компании на момент ликвидации