Секьюритизация активов как источник инвестиций в развитие жилищно-коммунального хозяйства

• Автор: Рашидов, Мураз Ростомович
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2009
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 154 с. : ил.

Содержание
Введение
Глава 1.Экономическое содержание и основные концепции
секьюритизации активов
1.1. Методологические аспекты секьюритизации активов: предпосылки, механизмы, экономический эффект
1.2. Риски секьюритизации активов: общая оценка способов повышения надёжности
1.3. Зарубежный опыт использования секьюритизации в целях формирования инвестиционных ресурсов
Глава 2. Особенности инвестиционного обеспечения развития ЖКХ
2.1. Содержание, проблемы и тенденции развития механизмов инвестиционного обеспечения развития ЖКХ
2.2. Механизмы государственного регулирования инвестиционных процессов в ЖКХ
Глава 3. Адаптация механизма секьюритизации к потребностям
инвестиционного обеспечения развития ЖКХ в России
Заключение
Список использованной литературы

Введение
Актуальность темы исследования. Становление рынка жилья и жилищно-коммунальных услуг в России - одно из наиболее сложных направлений социально-экономического реформирования. В течение многих лет жилищно-коммунальное хозяйство (ЖКХ) формировалось как сложная, многоотраслевая система в условиях централизованного управления, охватывающая более 30 различных видов деятельности. Россия, как страна с высоким уровнем урбанизации (более 70% населения проживает в городах), имеет жилищный фонд и коммунальную инфраструктуру, по своему масштабу составляющие весомую долю в национальном богатстве, однако, их состояние не соответствует технологическому и экономическому потенциалу страны. Выступив на начальном этапе экономических реформ в роли своеобразного амортизатора социальных последствий либерализации цен, жилищно-коммунальная сфера России постепенно превратилась в источник угроз для социального и экономического развития страны. Особо остро необходимость решения вышеперечисленных проблем встает в свете проведения финансовой политики перехода населения на оплату стопроцентной стоимости жилищно-коммунальных услуг и постепенного сокращения на этой основе бюджетного финансирования отрасли, что фактически означает переложение бремени недофинансирования ЖКХ на основного потребителя жилищно-коммунальных услуг - население.
Несмотря на многолетний опыт нововведений в ЖКХ, до сих пор не завершено формирование рыночных отношений и реформирование финансов в силу системности причин: неэффективного управления,
дотационное™ отрасли и тяжелого финансового положения ее муниципальных предприятий, несовершенной тарифной политики, высоких

затрат и отсутствия экономических стимулов снижения издержек, связанных с оказанием жилищных и коммунальных услуг, неразвитости конкурентной среды и договорных отношений, высокой степени износа основных фондов (более 60%), больших потерь энергии, воды и других ресурсов. Надежное и эффективное функционирование финансов жилищно-коммунального сектора экономики жизненно важно для страны, поэтому при реформировании и развитии ЖКХ требуется в высшей степени ответственный подход к выявлению, формулированию и решению имеющихся финансовых проблем с учетом специфики этого сектора экономики. Между тем, несмотря на актуальность разрешения назревшей проблемы и признание ее на самом высоком правительственном уровне, в науке отсутствует достаточное количество фундаментальных экономических исследований, раскрывающих эффективные механизмы реструктуризации предприятий ЖКХ, привлечения инвестиций, что не всегда позволяет обеспечить необходимый уровень качества принимаемых управленческих решений.
Совершенствование функционирования жилищно-коммунального хозяйства должно стать следствием общего реформирования системы оплаты жилищно-коммунальных услуг, выбранной стратегии по тарифной политике, эффективности регулирующих мер государства. Вместе с тем, невыполнение бюджетом своих обязательств и отсутствие эффективных и прозрачных процедур формирования и изменения тарифов обусловливают непривлекательность жилищно-коммунального комплекса для частных инвестиций. В то же время, большинство проектов модернизации жилищного фонда и коммунальной инфраструктуры потенциально являются коммерчески привлекательными. Создание условий для притока частных инвестиций может кардинально изменить финансовое положение отрасли в долгосрочной перспективе. Практика показывает, что за редким исключением

ценных бумаг, обеспеченных активами от основных рейтинговых агентств. В качестве повышения рейтингов российские банки чаще всего вынуждены прибегать к западным гарантам. Примером тому служит Росбанк, который предполагает секьюритизировать платежи по пластиковым картам. При отсутствии же гарантии западного института рейтинги выпускаемых ценных бумаг довольно низки, что затрудняет их размещение и соответственно не дает возможности привлекать достаточное количество денежных средств.
В целом, под механизмами повышения надежности ценных бумаг понимается предоставление дополнительного обеспечения, например гарантий на случай неисполнения должниками обязательств или кредитных линий, улучшающих ликвидность, что позволяет улучшить кредитное качество активов, стабилизировать порождаемый ими поток платежей и тем самым сделать ценные бумаги более привлекательными для инвесторов. Целью повышения надежности является, прежде всего, повышение рейтинга и вытекающее отсюда возрастание спроса и ликвидности ценных бумаг.
В теории секьюритизации выделяются три концептуальные схемы повышения надежности: 1) меры, связанные со структурированием пула требований (повышение кредитного качества путем структурирования платежного потока); 2) предоставление обеспечения оригинатором или аффилированным с ним предприятием (повышение кредитного качества предприятиями группы); 3) привлечение сторонних лиц, предоставляющих дополнительное обеспечение (повышение кредитного качества за счет третьего лица - банка или страховой компании). Три названные подхода, в свою очередь, можно подразделить на прямые и косвенные (или же внутренние и внешние) механизмы повышения надежности. На рис; 1.4 представлены некоторые наиболее важные механизмы.