Реальный опцион как инструмент оценки стоимости инновационной компании

• Автор: Восканян, Роза Оганесовна
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2015
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 152 с. : ил.

ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ И СОВРЕМЕННЫЕ СПОСОБЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ИННОВАЦИОННОЙ КОМПАНИИ
1Л Особенности оценки стоимости инновационной компании
1.2 Анализ существующих подходов к оценке стоимости компании..
1.3 Направления использования реального опциона как инструмента оценки стоимости инновационной компании
ГЛАВА 2. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ПРОЦЕССА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ИННОВАЦИОННОЙ КОМПАНИИ ПУТЕМ ПРИМЕНЕНИЯ РЕАЛЬНОГО ОПЦИОНА
2.1 Построение модели применения реального опциона для оценки стоимости инновационной компании
2.2 Параметры экономической эффективности реального опциона для оценки стоимости инновационной компании
2.3 Разработка стратегии роста стоимости инновационной компании с использованием реального опциона
ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ СТОИМОСТИ ИННОВАЦИОННОЙ КОМПАНИИ ПОСРЕДСТВОМ РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ
3.1 Оценка стоимости инновационной компании с помощью реального опциона на примере компании ОАО «ФСК ЕЭС»
3.2 Оценка эффективности модели применения реального опциона для оценки стоимости инновационной компании на примере компании ОАО «ФСК ЕЭС»

3.3 Применение реальных опционов в процессе реализации стратегии роста стоимости инновационной компании посредством конгломератных сделок
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ
Приложение А. Финансовый анализ ОАО «ФСК ЕЭС»
Приложение Б. Расчет деревьев решений для инновационного проекта
«Разработка и испытание новых технологий ОАО «ФСК ЕЭС»
Приложение В. Обоснование ставки дисконтирования доя ОАО «ФСК ЕЭС»
Приложение Г. Расчет стоимости реальных опционов для различных сценариев развития инновационного проекта «Разработка и испытание
новых технологий ОАО «ФСК ЕЭС»
Приложение Д. Расчет стоимости премии реальных опционов для различных сценариев развития инновационного проекта «Разработка и испытание новых технологий ОАО «ФСК ЕЭС»

ВВЕДЕНИЕ
В настоящее время российская экономика характеризуется высокой степенью конкуренции на рынке, что обусловлено как внутренними, так и внешними факторами. Для обеспечения конкурентного преимущества на рынке компании повышают свою инновационную активность, позволяющую им предоставить рынку новые товары и услуги, снизить издержки на их производство, реализовать среднесрочную и долгосрочную стратегии развития компании, которые коррелируют со Стратегией инновационного развития России до 2020 года'.
Компании, занимающиеся освоением, генерацией или инвестициями в разработку инноваций, характеризуются специфическими чертами, связанными с инновационными процессами, непосредственно влияющими на стоимость не только производимого продукта или услуги, но и на стоимость самой инновационной компании.
В этих условиях исследование влияния инновационной активности на стоимость компании представляется особенно актуальным для финансовых менеджеров разного уровня, стейкхолдеров и инвесторов.
В связи с этим для оценки стоимости инновационной компании целесообразно рассматривать применение такого инструмента финансового менеджмента как реальный опцион. Благодаря различным своим видам реальный опцион позволяет принимать обоснованные управленческие решения под каждую конкретную ситуацию. Он дает возможность менеджменту компании тщательно изучить перспективы отрасли, в которой она реализует свою инновационную деятельность, создать новые уникальные ресурсы. Реальной опцион позволяет получить более реалистичную оценку фактической стоимости как инновационного проекта компании, так и самой компании.
1 Распоряжение Правительства Российской Федерации от 08.12.201 1 № 2227-р «Об утверждении Стратегии инновационного развития Российской Федерации на период до 2020 года» // Собрание законодательства Российской Федерации, 2012. № 1. Ст. 216.

Rf - безрисковая ставка дохода;
/? - коэффициент бета;
Rm - среднерыночная ставка дохода;
Rm — Rg - рыночная премия.
Коэффициент Р представляет собой рыночный риск, измеряемый по отношению к рыночному портфелю, который должен содержать все обращающиеся на рынке активы пропорционально их рыночной стоимости1.
Так как величина коэффициента р = 1 для рынка, то в случае, если коэффициент р > 1, то компания считается более рискованной для вложения средств, если р < 1, то компания менее рискованная для инвестирования в нее средств по сравнению с ее средними конкурентами на рынке.
Если с помощью данной модели производится оценка компаний закрытого типа, то помимо коэффициента Р в модели должны учитываться:
5г - риск малых компаний;
S2 - риск, характерный для отдельной компании;
С - страновой риск2.
Уравнение САРМ с учетом поправок на риск примет следующий вид:
Rck = Rf + P{Rm + Щ) + 'S’1+s2 + с (4)
У представленной выше модели можно выделить существенное преимущество: она позволяет сформировать однозначное представление о корреляции между риском и требуемой доходностью и проста в вычислении. В то же время модель САРМ плохо разъясняет различия между активами, используя только одну характерную для отдельной компании переменную

Модель арбитражной оценки (АРМ - Arbitrage Pricing Model) возникла как дальнейшее развитие модели САРМ. Ожидаемая величина и риск дохода определяются не одним, а несколькими факторами1.
1 См Дамодаран А Инвестиционная оценка Инструменты и методы оценки любых активов / Асват Дамодаран, Пер с англ - 8-е изд , перераб и доп -М Альпина Паблишер, 2014 С
2 Сафарян К В Инновационный бизнес практические аспекты оценки активов учебное пособие /КВ Сафарян -М Изд-во «Дело» АНХ, 2010 С