Развитие рынка кредитных деривативов в российской экономике

• Автор: Попова, Юлия Юрьевна
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2015
• Место защиты: Ростов-на-Дону
• Количество страниц: 190 с. : ил.

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. РЫНОЧНЫЕ ПРЕДПОСЫЛКИ ВОЗНИКНОВЕНИЯ И РАЗВИТИЯ КРЕДИТНЫХ ДЕРИВАТИВОВ В ОБЩЕЙ СИСТЕМЕ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ БАНКОВСКИХ АКТИВОВ

1.1 Кредитные деривативы как форма секьюритизации кредитных активов

1.2 Предпосылки возникновения рынка кредитных деривативов

1.3 Классификация и виды кредитных деривативов

ГЛАВА 2. ПРИЛОЖЕНИЕ В РОССИИ МИРОВОГО ОПЫТА

ОПЕРАЦИЙ С КРЕДИТНЫМИ ДЕРИВАТИВАМИ

2.1 Мировой опыт организации, выпуска и обращения рынка кредитных деривативов

2.2 Развитие системы выпуска и обращения кредитных деривативов в-Роесии с учетом мирового опыта

2.3 Анализ современного состояния российского рынка кредитных деривативов

ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА КРЕДИТНЫХ
ДЕРИВАТИВОВ В РОССИИ
3.1 Особые условия развития рынка кредитных деривативов в России
3.2 Трансформация направлений дальнейшего развития рынка кредитных деривативов в России
3.3 Меры, стимулирующие развитие рынка кредитных деривативов в России
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Список литерату ры
Приложение А - Классификация кредитных деривативов
Приложение Б - Рынок кредитных деривативов в структуре мирового
финансового рынка
Приложение В - Классификация инструментов секьюритизации

ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования обусловлена тем, что рынок кредитных деривативов является важным сегментом внебиржевого рынка производных финансовых инструментов, которые позволяют качественно хеджировать кредитные риски.
В то время как отечественный рынок биржевых контрактов на текущий момент значительно сформировался, рынок внебиржевых контрактов, предоставляющий возможности в части управления финансовыми рисками, находится на начальных этапах своего развития.
Помимо хеджирующей функции развитие системы кредитных деривативов позволит отечественным коммерческим банкам развить новые направления деятельности за счет наращивания объемов кредитования без ущерба балансу.
Анализ многочисленных работ свидетельствует о том, что наряду с достаточно освещенными сторонами формирования, ценообразования и функционирования рынка кредитных деривативов, в том числе и секьюритизированных активов, зарубежом, отсутствует анализ развития системы выпуска и обращения кредитных деривативов в России, несмотря на рост интереса со стороны бизнеса к данным инструментам. В текущих условиях снижения ликвидности в банковском секторе, как в России, так и зарубежом, возрастает актуатыюсть применения кредитных деривативов позволяющих поддерживать систему кредитного риск менеджмента в рамках коммерческих банковских структур в России. При этом существует объективная потребность в целостном осмыслении роли данного рынка в структуре российского финансового рынка, предпосылок и факторов, обусловливающих дальнейшее развитие рынка кредитных деривативов. Недостаточная исследованность указанной проблемы определила выбор темы диссертации и ее задачи.
Степень научной разработанности проблемы. Теоретическое обоснование механизмов функционирования рынка деривативов осуществлено

классиками экономической мысли - Н.Калдором, М. Кейнсом, Р. Хиксом. Основное внимание в данной области зарубежные экономисты уделяют вопросам оценки и ценнообразования. В частности данной проблематике посвящены исследования Ф. Блэка, М. Гармана, Р. Джерроу, Дж. Кокса, С. Колхагена, Р. Мертона, Дж. Мерфи, М.Росса, С. Рубенштейна, Дж.Халла, Д. Хиза, М. Шоулза и других авторов. Проблема волатильности (изменчивости) базового актива срочных контрактов глубоко исследована С. Бэккерсом, Р. Вэли, К. Льюисом, С. Мэнстором, Р. Рэндлманом, Дж. Соросом, Д. Чиресом и др.
В российской научной литературе сравнительный анализ разрешающих возможностей различных инструментов рынка деривативов проведен А. Бурениным, В. Галановым, Л. Ибрагимовым, А. Кавкиным, В. Лиховидовым, К.Пензиным, А.Шведовым, Д. Щукиным и др.
В научных работах экономистов Юга России - С.Анесянца, А. Барилко, Г. Дехтяра, В. Золотарева, И. Иванченко, Т. Игнатовой, Н. Кузнецова, В. Наливайского, И. Некрасовой, О. Г. Семенюта, С. Щемелева, - проанализированы теоретические и региональные аспекты становления финансового рынка в России.
Проблемы секьюритизации активов как способа преобразования неликвидных активов в ликвидные активы через использование инструментов рынка ценных бумаг исследованы в работах Б. Гарнер, Э. Дэвидсон, Е.Ф. Жуковым, А. Казаковым.
Анализ многочисленных работ свидетельствует о том, что наряду с достаточно освещенными сторонами формирования, ценообразования и функционирования рынка кредитных деривативов, в том числе и секьюритизированных активов, зарубежом, отсутствует анализ развития системы выпуска и обращения кредитных деривативов в России, несмотря на рост интереса со стороны бизнеса к данным инструментам. В текущих условиях снижения ликвидности в банковском секторе, как в России, так и зарубежом, возрастает актуальность применения кредитных деривативов позволяющих поддерживать систему кредитного риск менеджмента в рамках коммерческих банковских структур. При этом существует объективная потребность в целостном

3. Корреляция дефолтов базовой организации и продавца защиты;
4. Ожидаемые нормы восстановления, связанные с базовой организацией и продавцом защиты.
Первый фактор является важным априори — при прочих равных условиях, чем больше вероятность дефолта базовой организации, тем дороже обойдется защита. Соответственно, покупка защиты от дефолта компании с рейтингом ААА обойдется инвестору значительно дешевле.
Второй и третий факторы подчеркивают необходимость оценки кредитоспособоности продавца защиты. Он также может обанкротится в процессе взаимодействия с базовой организацией, купившей защиту. Этот риск принято характеризовать как риск контрагента. Безусловно, задача по проверке кредитоспособности контрагента ложится на сторону банка, но, как правило, на практике это не составляет затруднений - в этом отношении можно прибегнуть к услугам рейтинговых агентств.
Участники рынка, как правило, используют стандартные механизмы укрепления кредита - имущественный залог и/или поручительство, в целях смягчения влияния кредитного риска контрагента на рынке кредитных деривативов. Хотелось бы подчеркнуть, что при отсутствии таких механизмов, при прочих равных условиях, чем выше кредитоспособность данного продавца защиты относительно других продавцов защиты, тем дороже будет стоить защита, которую он обеспечивает.
Относительно своего контрагента по кредитным деривативам, покупатель защиты подвержен двум типам риска. Так, во-первых, если продавец защиты станет несостоятельным ранее базовой организации, то покупатель защиты окажется уязвим для «риска замены» или риска, что цена страхования от дефолта базовой организации может вырасти с тех пор, как были обсуждены условия первоначального дефолтного свопа. Во-вторых, самые большие убытки покупатель защиты несет, когда в одно и тоже время происходит как дефолт продавца защиты, так и дефолт базовой организации - в этом состоит рациональная необходимость понимания корреляции дефолта базовой