Разработка математических моделей для оценки стоимости ценных бумаг на фондовом рынке

• Автор: Шабалин, Алексей Александрович
• Шифр специальности: 08.00.13
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2006
• Место защиты: Новочеркасск
• Количество страниц: 189 с. : ил.

1. МЕТОДОЛОГИЯ И ПРАКТИКА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1. Финансовые рынки и виды ценных бумаг

1.2. Теория стоимости финансовых активов

1.3. Методы технического анализа

1.4. Методы относительного ценообразования ценных бумаг

1.5. Методы абсолютного ценообразования ценных бумаг

1.6. Проблемы ценообразования финансовых активов

ВЫВОДЫ И ПРАКТИЧЕСКИЕ РЕЗУЛЬТАТЫ, ОТНОСЯЩИЕСЯ К

1 ГЛАВЕ

2. МАТЕМАТИЧЕСКОЕ МОДЕЛИРОВАНИЕ ДОХОДНОСТИ И РИСКА АКТИВОВ

2.1. Модель оценки стоимости капитальных активов фирмы (САРМ)

2.2. Моделирование остатков регрессионного уравнения САРМ
2.3. Оценка рыночной доходности некоторых российских активов
2.4. Анализ чувствительности результатов моделирования
2.5. Моделирование волатильности ошибки
ВЫВОДЫ И ПРАКТИЧЕСКИЕ РЕЗУЛЬТАТЫ, ОТНОСЯЩИЕСЯ К
2 ГЛАВЕ
3. МАТЕМАТИЧЕСКОЕ МОДЕЛИРОВАНИЕ СТОИМОСТИ АКЦИЙ МЕТОДОМ АРБИТРАЖНОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
3.1. Теоретическое обоснование модели арбитражного ценообразования
3.2. Создание алгоритма построения модели APT
3.3. Численная реализация модели APT

ВЫВОДЫ И ПРАКТИЧЕСКИЕ РЕЗУЛЬТАТЫ, ОТНОСЯЩИЕСЯ К 3 ГЛАВЕ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
ЛИТЕРАТУРА
ПРИЛОЖЕНИЯ

Актуальность темы исследования. В настоящее время российский рынок акций является развивающимся. Его становление и развитие связано с выбором источников российского и/или иностранного капитала, методик управления рынком, защиты от финансовых кризисов.
Инвестирование капитала в условиях рыночной экономики сопряжено с анализом и минимизацией риска. Инвесторы решают задачи обеспечения возврата основных сумм и получения дохода при наличии на рынке многообразия финансовых инструментов. Поэтому одной из важных проблем, стоящих перед аналитиками фондового рынка, является оценка рыночной стоимости ценных бумаг российских фирм с целью выбора рационального инвестиционного решения.
В этой связи представляется актуальным исследование указанной проблемы на основе модифицированных моделей оценки рыночной стоимости ценных бумаг с учетом особенностей российской финансовой системы.
Становится необходимым решение проблем, препятствующих размещению денежных ресурсов на рынке ценных бумаг отечественными инвесторами, а именно проблем, связанных с определением инвестиционной привлекательности ценных бумаг на фоне повышенного интереса российских и иностранных инвесторов, а также акционеров-собственников к процессу формирования и оценивания рыночной стоимости акций предприятий, что и определяет актуальность исследования.
Степень разработанности проблемы. В настоящее время известен широкий спектр моделей и методов оценки стоимости ценных бумаг, разработанных в большинстве случаев зарубежными учеными для западных развитых финансовых рынков. Возможность их применения на развивающемся российском рынке требует дополнительного исследования.
Основные концепции зарубежных методик нашли свое отражение в трудах экономистов, внесших вклад в изучение фондовых рынков и

текущей стоимости, применяется ставка дисконтирования. Сумма текущих стоимостей всех будущих доходов с учетом поправки на избыток или недостаток собственного оборотного капитала и на величину рыночной стоимости избыточных (не участвующих в производстве) активов является стоимостью бизнеса. Оценщик составляет несколько вариантов развития бизнеса (пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический) и сам принимает решение, какой из них наиболее приемлем для определения стоимости компании [32]. Для обоснования выбранного варианта прогноза приводятся фактические ретроспективные значения всех прогнозируемых показателей за период, сопоставимый с прогнозным.
Основная формула:
х -V"
^ 0.23,

где С - стоимость акции;
Пк - денежный поток (поток чистой прибыли, дивидендный поток) за один временной интервал;
А - количество эмитированных обыкновенных акций;
Г - требуемое количество интервалов расчета;
к - номер отчетного временного интервала;
г - ставка дисконта;
Уост - остаточная капитализация в постпрогнозный период.
Преимущества метода: Точное определение будущих доходов
компаний- эмитентов в случае стабильного развития компании, отрасли, макроэкономики.
Недостатки метода: Требует глубокой и подробной информации о финансово- производственной деятельности компаний и о общерыночных тенденциях. Сложности с обоснованным определением ставки дисконтирования.