Совершенствование инфраструктуры фондового рынка России в условиях стабилизации экономического роста

• Автор: Кулик, Николай Николаевич
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2006
• Место защиты: Краснодар
• Количество страниц: 185 с. : ил.

1. Теоретические основы формирования инфраструктуры
фондового рынка
1.1. Содержание экономических отношений и механизмы функционирования фондового рынка
1.2. Место и роль инфраструктуры фондового рынка в системе финансового рынка
1.3. Эволюция инфраструктуры фондового рынка России
2. Анализ инфраструктуры фондового рынка России
2.1. Анализ функциональных особенностей торговой инфраструктуры фондового рынка России
2.2. Анализ деятельности учетных институтов инфраструктуры
фондового рынка России
2.3. Анализ систем взаимодействия профучастников фондового рынка России
3. Совершенствование инфраструктуры фондового рынка России
в условиях стабилизации экономики
3.1. Концепция Центрального депозитария в децентрализованной системе хранения ценных бумаг
3.2. Технология функционирования децентрализованной инфраструктуры финансового рынка
3.3. Методика и этапы реформирования инфраструктуры фондового
рынка
Заключение
Список использованной литературы
Приложения

Актуальность темы диссертационного исследования. Исполнение бюджета с профицитом в течение последних нескольких лет, чрезвычайно выгодная для России внешнеторговая конъюнктура и своевременное исполнение внешних долговых обязательств стали решающим фактором повышения рейтинга страны до инвестиционного уровня и постепенного развития интереса к России как объекту вложения капиталов со стороны крупных зарубежных инвесторов. Однако бездействие в процессе развития инфраструктуры финансового рынка с целью снижения рисков и величины издержек инвесторов, повышения качества клиринговых, депозитных и расчетных услуг привело к тому, что при оценке инвестором рисков вложения в тот или иной инвестиционный инструмент доминирующим становится риск не самого инструмента, а обслуживающей его обращение инфраструктуры. Решение вопросов повышения ликвидности, снижение риска расчетов и учета прав собственности в ближайшей перспективе является ключевым для обеспечения инвестиционной привлекательности российской экономики.
Одним из основных элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг является учетно-расчетная система, фрагментарность которой в настоящее время ведет к тому, что риски и стоимость ее становится неприемлемыми для серьезных инвесторов. Нормативно-правовая и технологическая база этой системы находится в процессе становления, многие вопросы недостаточно регламентированы действующим законодательством и требуют дальнейшего совершенствования.
При этом требования инвесторов по высококачественному обслуживанию, при поставке и перерегистрации ценных бумаг удовлетворяются не в полной мере, степень развития депозитарных и регистраторских технологий в России не позволяет обеспечить унифицированный и высококачественный уровень их обслуживания. Это снижает доверие инвесторов к инфраструктуре

фондового рынка в целом, что ведет в конечном итоге к уменьшению объемов торгов и объема средств, привлекаемых в экономику страны.
В связи с этим, важной задачей развития рынка ценных бумаг является совершенствование системы учета прав и поставки ценных бумаг за счет обеспечения их надежного хранения, оперативного доступа к ним и перерегистрации прав собственности с минимальным риском для владельцев. Решение этих задач является одним из условий обеспечения привлекательности рынка ценных бумаг для всех категорий национальных и иностранных инвесторов.
Сегодня уже недостаточно понимания того, что развитый финансовый рынок нужен России для постепенной интеграции в мировой рынок капитала. Включение рынка ценных бумаг в «пакет» институциональных реформ важно, прежде всего, потому, что общеэкономические задачи, которые он должен решать, при современном состоянии экономики иными способами решить нельзя. И чем дольше будет сохраняться нынешняя ситуация, тем заметнее станет эффект торможения всех других реформ, начатых Правительством РФ.
Несмотря на важность и актуальность задачи совершенствования учетно-расчетной системы, данная тема недостаточно полно освещена в российской специальной литературе. Во-первых, это объясняется небольшим сроком существования российского рынка ценных бумаг и развития его инфраструктуры. Во-вторых, нормативно-правовая база на сегодняшний день не отвечает растущим требованиям рынка и находится в стадии разработки. В-третьих, эта тема сразу оказалась в ряду практических задач обеспечения операций на рынке ценных бумаг. В связи с этим ее теоретическую проработку в значительной степени определила именно практика взаимодействия депозитариев и регистраторов с брокерами, дилерами, организаторами торговли, депонентами, а также практика взаимодействия элементов учетной системы между собой.
В современных высококонкурентных условиях выжить может только та модель организации фондового рынка, которая отвечает основному требованию глобализации: охватывает максимально возможную территорию, торгует в од-

время, с точки зрения современных технологий, совершенно безразлично, какой “адрес” будет стоять на передаточном распоряжении ЦЦ: депозитарий (А) или, скажем, регистратор (Б).
Если принять такой сценарий ближайшего будущего фондового рынка России, то необходимо серьезно задуматься над тем, какую систему строить в России: атавистическую или прогрессивную. Основной технологический принцип, который необходимо положить в основу построения учетной системы, является четкое разделение систем учета, хранения и поставки бумаг. Если система учета прав на ценные бумаги и хранения ценных бумаг, может и должна быть разумно децентрализована с учетом масштабов России, то система поставки ценных бумаг должна быть единой, и находиться в собственности максимального количества участников рынка с весомым влиянием государства. Эта система должна состоять из одного Центрального депозитария, обслуживающего все основные торговые площадки.
Центральный депозитарий является ядром системной инфраструктуры РЦБ. Он обеспечивает ее целостность путем осуществления расчетов между участниками системы и организации единой системы телекоммуникаций. ЦД также выполняет функции, необходимые всем участникам: присвоение стандартных кодов, адресов, ключей, а также по разработке и внедрению в рамках своей компетенции единых стандартов и правил функционирования учетной системы.
Более совершенная инфраструктура фондового рынка существенно укрепит доверие инвесторов и поможет не только обслужить, но и привлечь новые инвестиции. В рамках такого подхода основными результатами создания ЦД могут стать увеличение “пропускной способности” депозитарно-расчетной и клиринговой системы, снижение издержек, сроков и рисков операций участников рынка, увеличение надежности, безопасности и транспарентности рынка.
Все перечисленные факторы повысят конкурентоспособность российского фондового рынка по отношению к международным рынкам, а значит, будут способствовать повышению конкурентоспособности российской экономики в