Развитие моделей формирования персонального инвестиционного портфеля

• Автор: Наумов, Фёдор Александрович
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2011
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 166 с. : ил.

Оглавление
Введение

Глава 1. Система управления персональным инвестиционным портфелем

1.1. Понятие системы управления персональным инвестиционным портфелем

1.2. Финансовые посредники в системе управления персональным инвестиционным портфелем
1.3. Развитие системы управления персональным инвестиционным портфелем в мире и в России

Глава 2. Развитие моделей формирования, персонального инвестиционного портфеля

2.1. Недостатки традиционных моделей формирования персонального инвестиционного портфеля в современных условиях

2.2. Потребительская модель формирования персонального инвестиционного портфеля

2.3. Развитие индустрии управления инвестиционным портфелем в России

Глава 3. Формирование оптимального инвестиционного портфеля на основе потребительской модели
3.1. Потребительская модель формирования цен на активы
3.2. Выбор выплат в портфельных задачах
3.3. Выбор долей активов и межвременная проблема поиска оптимального портфеля
Заключение
Список литературы
Приложения

Введение
Актуальность темы исследования.
Финансовые накопления населения мира составляют около 120 трлн. долларов. Более половины этих активов принадлежит широким массам населения, которые нуждаются в совете по управлению сбережениями. При этом совет должен быть персонифицированным, т.е. учитывать особенности человеческого капитала и потребностей индивидуального инвестора.
Доминирующие сегодня в науке и практике модели формирования портфелей ориентированы на институциональных и состоятельных инвесторов, так как не учитывают наличие у инвесторов «внешнего» по отношению к портфелю дохода, прежде всего, заработной платы. Кроме того, в этих моделях не учитываются открытия, сделанные в финансовой науке в последние годы, например, предсказуемость доходностей активов и множественность факторов систематического риска. Актуальным является развитие новой потребительской модели формирования персонального портфеля, учитывающей «внешние» доходы и активы инвесторов, а также новые открытия в финансовой науке. Её использование в интересах широких масс населения повысит эффективность размещения их сбережений.
На рынке капитала появляются и завоёвывают популярность новые доступные (с низкими комиссионными и порогом входа) широким массам населения инвестиционные инструменты, такие как торгуемые на бирже фонды (exchange traded funds, ETF) и розничные структурные продукты. Активы ETF в США достигли почти 1 трлн. долл., а розничных структурных продуктов по всему миру 1,8 трлн. долл. Они дают широким массам доступ к глобальным инвестициям, новым классам активов и деривативным стратегиям. Использование

этих продуктов в портфельном инвестировании позволяет структурировать более сложные портфели с более низкими издержками даже при небольшой величине сбережений инвестора. Домохозяйства нуждаются в профессиональном совете о том, как формировать персонифицированный портфель из таких продуктов.
Инновационные Интернет-технологии меняют управление инвестиционными, портфелями. Они дают возможность масштабировать персонифицированные инвестиционные советы, которые раньше были доступны только самым состоятельным домохозяйствам, на широкие массы населения.
Высокая конкуренция на рынке капитала в инвестициях (эффективность рынка) и в сфере продаж инвестиционных продуктов мотивирует управляющие компании искать новые модели ведения бизнеса и пути дифференциации от конкурентов. Одна из таких моделей - переориентация с продукта на клиента. Она предполагает использование современных технологий для формирования' персонифицированных инвестиционных портфелей для широких масс населения.
Степень научной разработанности проблем формирования инвестиционного портфеля. В российской и зарубежной науке преобладают два подхода к проблеме формирования портфеля: предшествующий и классический. Предшествующий подход, опирающийся на фундаментальный и технический анализ, исследуется с начала XX века и внедрён в практику управления активами. Классический подход, предложенный американским экономистом Марковицем Г., исследуется с середины 20-го века (именно тогда были опубликованы первые работы Марковица Г., Шарпа У., Фамы Е. и других ведущих зарубежных учёных) и также широко используется на практике.
Новый, потребительский подход к формированию персонального инвестиционного портфеля в зарубежной науке начали изучать в 1990-е годы. Однако наука пока предлагает новое решение проблемы формирования портфеля в общем виде, не решая проблем, связанных с её адаптацией к широким массам

родившиеся в то время, накопили значительные активы, теперь же они выходят на пенсию.
Рис. 11. Пенсионные активы к ВВП в США
Рис. 12. Отношение активов взаимных фондов к ВВП в США
Пока основная масса населения была в стадии аккумулирования богатства, управляющие компании концентрировалась на создании стандартных продуктов преумножения капитала. Теперь же значительная часть населения в развитых странах находится в пенсионном или предпенсионном возрасте. Целью таких инвесторов является уже не накопление, а сохранение накоплений. Кроме того, цели и ограничения индивидуальных инвесторов становятся менее однородными. В результате, в ближайшие десятилетия будет наблюдаться опережающий рост