Финансовая результативность слияний и поглощений

• Автор: Назарян, Ваагн Ашотович
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2012
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 175 с. : ил.

Содержание
Введение
ГЛАВА I. Теоретические основы формирования финансовой
результативности корпоративных слияний и поглощений
1Л. Слияния и поглощения как направление стратегического развития компаний
1.2. Система показателей финансовой результативности корпоративных слияний и поглощений
1.3. Финансовое управление корпоративными слияниями и поглощениями
ГЛАВА II. Анализ финансовой результативности слияний и поглощений на примере компаний розничной торговли фармацевтическими товарами
2.1. Финансово-экономические особенности функционирования компаний розничной торговли фармацевтическими товарами
2.2. Определение инвестиционной привлекательности компаний для слияний и поглощений
2.3. Оценка финансовой результативности слияний и поглощений
ГЛАВА III. Направления повышения финансовой результативности
при слияниях и поглощениях
3.1. Методы минимизации финансовых рисков при проведении слияний
и поглощений
3.2. Контроллинг как инструмент реализации финансовой результативности слияний и поглощений в постинтеграционный период
Заключение
Список использованной литературы
Приложение

Введение
Актуальность темы исследования. Развитие современной экономики России в значительной степени определяется эффективностью функционирования хозяйствующих субъектов и, прежде всего, корпоративного сектора. Каждая компания располагает определенным набором механизмов внутреннего и внешнего роста. Однако если внутренний рост, реализующийся путем повышения эффективности использования существующих активов, является ограниченным, то возможности внешнего роста компаний значительно шире.
В мировой практике одним из основных направлений внешнего роста компаний являются процессы слияний и поглощений, поскольку продвижение на внутреннем и внешнем рынках, как правило, легче осуществлять через приобретение уже действующих хозяйствующих субъектов. В результате слияний и поглощений формируются группы компаний (холдинги), международные корпорации и бренды, концентрирующие значительные капиталы, что усиливает их влияние на экономику. Все это дает основание рассматривать процессы слияний и поглощений в качестве одного из основных инструментов интеграции и глобализации.
Слияния и поглощения являются характерным процессом для рыночной экономики России. Анализ сделок слияний и поглощений в России за 2005-2010 гг. показывает, что рынок практически восстановился до докризисного уровня 2007 г. В 2010 г. объем сделок составил 62.17 млрд. долл. (на 40% выше уровня 2009 г.), а в 2011 г. - на общую сумму 76.18 млрд. долл. (на 22.5% выше уровня 2010 г.)1, это более чем в два раза превышает общемировые темпы прироста рынка М&А
За последние 20 лет слияния и поглощения превратились из стихийного процесса до одной из наиболее применяемых стратегий развития (роста) крупных компаний, в результате которой многократно возрастают обороты и
1 По данным Информационного агентства АК&М.
2 По данным компании ЕпШ&Уош.

стоимость компании, повышается производительность труда, сокращается инвестиционный цикл реализации проектов.
Актуальность данной темы исследования обусловлена:
- необходимостью изучения финансовых аспектов слияний и поглощений, их механизмов с позиции формирования финансово измеряемого эффекта как результата движения финансовых ресурсов, капитала и управления финансовыми потоками основных участников этих процессов;
- недостаточной разработанностью научных подходов по определению финансовой результативности как мотивационного фактора слияний и поглощений;
- отсутствием комплексных исследований, рассматривающих особенности формирования финансово-экономических отношений, определяющих финансовую результативность слияний и поглощений российских компаний.
Необходимость использования научных методов в обосновании сделок слияний и поглощений, выявление критериев и определение показателей их финансовой результативности на основе обобщения российского опыта играют важную роль в формировании корпоративных стратегий, разработке более эффективных форм слияний и поглощений и концепций дальнейшего развития компаний.
Степень разработанности темы. Проблеме развития механизмов роста компаний в форме слияний и поглощений, их проведению и оценке стоимости компании-объекта посвящено достаточно много научных исследований отечественных ученых, таких как: С. Б. Авдашева, Ю. Б. Винслав, С. В. Гвардии, Р. С. Гринберг, В. Е. Дементьев, Т. Г. Долгопятова, Д. А. Ендовиц-кий, Я. Ш. Паппэ, А. Д. Радыгин, О. А. Романенко, Н. Б. Рудык, М. А. Федотова, И. Н. Чекун, И. С. Шиткина, Р. М. Энтов, Соболева В. Е и др. Среди зарубежных авторов данную тематику исследовали: И. Ансофф, который первым рассмотрел стратегию слияний и поглощений в качестве одного из способов развития компаний, а также Д. Бишоп, Ф.Эванс, Дж. Галпин, П. Гохан,
Поскольку слияния и поглощения предполагают рост компании, в том числе укрепление ее позиции на перспективных рынках, то их осуществление должно позитивно повлиять на увеличение прибыли и котировку акций, соответственно, рыночной капитализации объединенной компании, как в краткосрочном, так и в долгосрочном периодах.
Как отмечалось, особенностью слияний и поглощений является возможность генерирования синергетического эффекта, который в целом следует рассматривать как разницу между стоимостью компании, созданной в результате слияния, и суммой стоимостей образующих ее компаний:
СЭпр = V - (Уп + Уц) (1)

СЭпр - приведенная величина синергетического эффекта,
V - стоимость объединенной компании,
Vп -стоимость компании-покупателя,
Уц - стоимость компании-цели.
При этом издержками компании-покупателя при осуществлении процесса слияния и поглощения будут:
Е = Ет + Р (2)

Е - издержки процесса слияния/поглощения,
Ет - трансакционные издержки компании-покупателя (оплата услуг консультантов, инвестиционного банка, коммерческого банка, финансирующего сделку) (рис. 1.1.1),
Р - издержки при осуществлении сделки слияния и поглощения, определяемые как разница между оплатой продавцу за компанию-цель и стоимостью компании-цели, которые, по сути, представляют премию, выплачиваемую собственникам компании-цели:
р = Усд - Vц (3)

Р - премия, выплачиваемая собственникам компании-цели,