Формирование эффективной структуры капитала лизинговых компаний

• Автор: Коренев, Игорь Александрович
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2013
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 213 с.

Оглавление
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. Теоретические основы структуры капитала
1.1. Понятие эффективной структуры капитала лизинговых компаний
1.2. Модели формирования структуры капитала
1.3. Эффективная структура капитала лизинговых компаний: основы формирования и подходы к оценке
ГЛАВА 2. Анализ механизма управления структурой капитала лизинговых компаний
2.1. Источники формирования капитала лизинговых компаний
2.2. Анализ структуры капитала лизинговых компаний
2.3. Факторы, влияющие на формирование эффективной структуры капитала лизинговых компаний
ГЛАВА 3. Формирование эффективной структуры капитала лизинговых компаний
3.1 Механизм формирования эффективной структуры капитала лизинговых компаний
3.2. Резервы повышения эффективности структуры капитала лизинговых компаний в рамках выделенных типологических групп
3.3. Экономический эффект применения мер государственной поддержки лизинговой деятельности
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ ПРИЛОЖЕНИЯ

ВВЕДЕНИЕ Актуальность темы исследования
В последнее десятилетие стремительное развитие рынка лизинга в России обострило проблему достаточности капитала лизинговых компаний, что проявилось в росте потребности финансовых ресурсов для формирования капитала лизинговых компаний. Кроме того, в связи с появлением возможностей более широкого использования финансовых инструментов, усложнились процессы формирования структуры капитала лизинговых компаний, что, в свою очередь, вызывает необходимость поиска наиболее эффективного сочетания элементов капитала.
Размер и структура капитала хозяйствующего субъекта, а также особенности ее формирования и функционирования оказывают существенное влияние на принятие оптимальных управленческих решений. Специфика деятельности того или иного хозяйствующего субъекта вообще, и лизинговых компаний, в частности; внутренние и внешние факторы, -определяют выбор источников формирования капитала и политику формирования долгосрочных пассивов.
Для лизинговых компаний, являющихся финансовыми посредниками особого типа, структура капитала характеризуется своими уникальными особенностями, определяющими ее эффективную структуру. Капитал лизинговых компаний рассматривается менеджментом, кредиторами, инвесторами с позиции его достаточности, зачастую без анализа их пассивов. Недостаточная изученность структуры капитала российских лизинговых компаний, в отношении ее эффективности, приводит к занижению показателей рентабельности, которые значительно уступают аналогичным показателям США и Европы. Кроме того, следует отметить отсутствие общей методики формирования эффективной структуры капитала лизинговых компаний. В связи с этим, исследование структуры капитала лизинговых компаний, критериев определяющих ее эффективность, выявление
специфики формирования капитала российских лизинговых компаний для теории финансового менеджмента и практики инвестирования следует признать весьма важными и актуальными.
Степень разработанности проблемы
В отечественной и зарубежной экономической литературе представлен большой спектр подходов к определению категории структуры капитала (соотношение собственных ценных бумаг - Дж. К. Ван Хорн, Дж. И. Финнерти; отношение задолженности к акционерному капиталу - Б. Джордан, Р. Вестерфелд; соотношение собственного и заемного капитала - Б. Грэмм, Д. Л. Додд, И.А. Бланк, Т.В. Теплова). Специфика изучения проблемы состоит в том, что исторически капитал рассматривался как сугубо теоретическая категория (А.Смит, К.Маркс, Л.Вальрас, Дж.М.Кейнс). В современной российской финансовой теории применяется другой подход, когда капитал рассматривается как конкретные материальные ценности (А.Г.Грязнова, А.Ю.Юданов, О.И.Лаврушин, И.Д.Мамонова, Л.Е. Басовский, Г.С.Панова), согласно которому под капиталом понимаются любые материальные блага, способные приносить доход их владельцу. Первоначально эта точка зрения была сформулирована Д. Хайманом, П. Хейне, П. Самуэльсоном, М.Фридманом, И.Шумпетером, Дж.Хиксом -которые в общем виде под капиталом понимали ресурсы длительного пользования, направленные на производство товаров и услуг с целью получения прибыли. В трактовке этих учёных структура капитала определяется соотношением собственного и заемного капитала.
Широко обсуждаемым вопросом в работах материальной концепции капитала является попытка математически описать зависимость между стоимостью капитала и структурой (Ф.Модильяни, М.Миллер Х.Де-Анжело, Р.Масюлис, Дж.Уорнер С.Майерс). Однако такая ситуация возможна только на совершенных рынках. В российских условиях данный подход сложно реализовать, поскольку требуется учет специфических условий, в частности

критерия оптимальности структуры капитала положен один лишь единственный признак - минимизация VACC, что противоречит
теоретическим основам учета финансовых рисков предприятия. На основании вышеизложенного можно сделать вывод, что однофакторная модель структуры капитала достаточно упрощена и практически не применима в излагаемом виде на практике.
В 1958 году Ф.Модильяни и М.Миллер сформулировали теорию, получившую название индифферентности структуры капитала [125].
Теоретическую основу концепции Модильяни-Миллера составляет положение о невозможности оптимизации структуры капитала ни' по
критерию минимизации средневзвешенной стоимости капитала, ни по
критерию максимизации рыночной стоимости организации, так как структура капитала не оказывает влияния на формирование этих показателей [112]. Авторы математически доказали, что рыночная стоимость организации (соответственно и средневзвешенная стоимость ее капитала) зависит только от суммарной стоимости ее активов вне зависимости от состава элементов капитала, авансированного в эти активы, т.е. ни ^УАСС, ни рыночная стоимость организации не зависят от структуры капитала, что отражено на рисунке 1.2.2 [123].
Рисунок 1.2.2 - Стоимость капитала теории Модильяни-Миллера