Финансовое конструирование выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами

• Автор: Котуков, Иван Александрович
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2013
• Место защиты: Воронеж
• Количество страниц: 177 с. : ил.

1. СУЩНОСТЬ, ТИПОЛОГИЗАЦИЯ И ИНВЕСТИЦИОННЫЕ
СВОЙСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ, ОБЕСПЕЧЕННЫХ АКТИВАМИ
1.1. Предпосылки возникновения и сущность ценных бумаг, обеспеченных активами
1.2. Типологизация ценных бумаг, обеспеченных активами
1.3. Инвестиционные свойства и характеристики ценных бумаг, обеспеченных активами
2. СОДЕРЖАНИЕ И МЕТОДИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ
ФИНАНСОВОГО КОНСТРУИРОВАНИЯ ВЫПУСКА ЦЕННЫХ БУМАГ, ОБЕСПЕЧЕННЫХ АКТИВАМИ
2.1. Содержание финансового конструирования выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами
2.2. Анализ и оценка рисков и доходности ценных бумаг, обеспеченных активами
2.3. Дюрация и выпуклость ценных бумаг, обеспеченных активами
3. ФИНАНСОВОЕ КОНСТРУИРОВАНИЕ ВЫПУСКА ИПОТЕЧНЫХ
ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ
3.1. Необходимость совершенствования финансового конструирования выпусков ипотечных ценных бумаг
3.2. Прогнозирование скорости досрочного погашения для ипотечных ценных бумаг на основе опционной модели
3.3. Обоснование системы мер по совершенствованию финансового конструирования выпуска ипотечных ценных бумаг на примере жилищных облигаций с ипотечным покрытием
ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
ПРИЛОЖЕНИЯ

Актуальность темы исследования. Мировой рынок ценных бумаг, обеспеченных активами, в течение последних тридцати лет уверенно и динамично развивался. Начиная с секьюритизации ипотечных кредитов, впоследствии вовлекая в этот процесс все новые виды активов, финансовые институты стремительными темпами расширяли объем данного рынка. Вместе с тем существует ряд проблем использования его инструментов, связанных с методическим и организационным обеспечением процесса финансового конструирования и препятствующих трансформации сбережений в инвестиции как на международном, так и на национальных финансовых рынках.
Привлекаемые на рынок ссудных капиталов свободные денежные средства оформляются долговыми обязательствами, которые обладают специфическими характеристиками, отличающими их от традиционных облигаций, например, риском досрочного погашения. Как эмитенты, так и инвесторы, функционирующие на данном сегменте финансового рынка, заинтересованы в повышении предсказуемости значений количественных параметров ценных бумаг, обеспеченных активами, что достигается в процессе финансового конструирования их выпусков.
Восстановление после финансового кризиса 2008-2010 гг. мирового рынка названных долговых обязательств выступает необходимым условием обеспечения устойчивого и динамичного экономического роста в странах не только с развитыми финансовыми рынками, но и с развивающимися (в частности, Российская Федерация с некоторым лагом запаздывания испытывает проблемы развитых рынков). В данном контексте необходимо совершенствование процесса финансового конструирования выпусков ценных бумаг, обеспеченных активами, которое существенным образом обеспечит повышение их инвестиционной привлекательности, а следовательно, увеличение притока ликвидности на рынок данных финансовых инструментов и снижение процентных ставок по ним.
Несмотря на значительные деструктивные последствия финансово-экономического кризиса 2008-2010 гг., российский кредитный рынок (недви-

второй группы имеют рейтинг от Ва и ниже и считаются наиболее рискованными. Для более детальной оценки кредитоспособности рассматриваемых ценных бумаг, например, агентством Moody’s Investors Service введены дифференцирующие уровни в рамках каждой рейтинговой группы (1,2,3). В настоящее время данные корпорации также анализируют ценные бумаги, обеспеченные активами, российских компаний, оценивая их с помощью различных показателей.
Поскольку рассматриваемые долговые обязательства обладают различным уровнем надежности, то с целью повышения кредитного качества их выпусков в структуру сделок секьюритизации включаются следующие инструменты (механизмы1).
Избыточный спред - это дополнительный инструмент снижения риска дефолта по эмитированным долговым обязательствам, который позволяет специальной инвестиционной компании абсорбировать убытки. Избыточный спред представляет собой денежные средства, остающиеся в каждом временном периоде после покрытия всех расходов по сделке, включая убытки. Продавец может получать эти средства каждый раз, когда они не требуются для сделки. Для нахождения значения рассматриваемого показателя используется следующая формула:
Избыточный спред = Доходность пула — (Плата за обслуживание +
Купонные платежи + Убытки) (1)
Избыточный спред по ценным бумагам, обеспеченным первоклассными американскими автокредитами, как правило, составляет после вычета всех убытков от 1,5 до 3,00%. Его значение по низкокачественным данным кредитам обычно несколько выше - 4-7%. Таким образом, более высокий спред по низкокачественным пулам активов создает больший буфер, позволяющий абсорбировать большую изменчивость ожидаемых убытков, чем в случае первоклассных кредитов. Размер избыточного спреда колеблется в течение срока
1 Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой и активами / [под ред. Лакхбира Хейра]; пер. с англ. - М. : Альпина Бизнес Букс, 2007. - С. 98-100.