Оценка информационной значимости рекомендаций аналитиков по российским эмитентам

• Автор: Погожева, Анастасия Андреевна
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2013
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 178 с. : ил.

Оглавление

Список обозначений

Введение

Г лава 1. Рекомендации аналитиков на финансовых рынках

1.1. Тестирование эффективности рынка

1.2. Исследования по аналитическим отчетам

1.3. Информационная значимость аналитических отчетов

1.4. Инвестиционная значимость аналитических отчетов

1.5. Заключение по обзору литературы

Г лава 2. Методология анализа влияния рекомендаций аналитиков

2.1. Подходы к определению информационного события
2.2. Источники данных по рекомендациям
2.3. Модель исследования
2.3.1. Метод событийного анализа на финансовом рынке
2.3.2. Анализ доходности
2.3.3. Анализ объема торгов
2.4. Заключение по методологии анализа влияния
рекомендаций аналитиков
Глава 3. Эмпирический анализ влияния рекомендаций аналитиков
3.1. Параметры выборки
3.2. Аномальная доходность на бирже ММВБ
3.3. Аномальная доходность на бирже ББЕ
3.4. Влияние репутации инвестиционного банка
3.5. Влияние тренда фондового рынка
3.6. Альтернативное определение событий
3.7. Аномальный объем торгов на бирже ММВБ
3.8. Аномальный объем торгов на бирже ЬБЕ
3.9. Сравнение с результатами зарубежных исследований
3.10. Заключение по эмпирическому анализу влияния
рекомендаций аналитиков

Заключение
Список литературы
Список иллюстраций
Список таблиц
А. Таблицы

Список обозначений
Цена закрытия по ценной бумаге в день I Значение рыночного индекса в момент времени I Доходность ценной бумаги в момент времени I Нормальная доходность ценной бумаги 1 для момента времени I
Средняя аномальная доходность в день г Кумулятивная аномальная доходность Фактический объем торгов ценной бумагой i в штуках акций в день I
Средний стандартизированный объем торгов в день I

значительно сильнее, чем реакция на рекомендации по покупке. Позднее выводы Davies и Canes (1978) [39] подтвердили Beneish (1991) [17] для периода 1978-1979 и Liu, Smith и Syed (1990) [78] для периода 1982-1985, используя аналогичный подход.
Womack (1996) [104] в своем исследовании пошел дальше, рассматривая не только асимметричную реакцию на повышение и понижение рекомендаций, но также и влияние исключений ценных бумаг из списков на покупку или на продажу. Автор показал, что средняя доходность по акциям, исключенным из списков, двигалась в направлении, соответствующем прогнозу аналитика, до момента отзыва рекомендации. Другим важным выводом Womack (1996) [104] стало то, что первая реакция рынка на пересмотр рекомендации не меняется в обратную сторону с течением времени. Напротив, в течение полугода после пересмотра наблюдается незначительный «дрейф» котировок в направлении выпущенной рекомендации.
Хотя большая часть исследований проводилась на данных по рынку ценных бумаг США, аналогичные исследования можно найти практически по каждому развитому рынку. Например, Dimson и Marsh (1984) [40] провели широкое исследование сразу в пяти странах (Австралия, Канада, Гонконд, Великобритания и США), показав, что следование рекомендациям дает очень невысокую рентабельность. Pieper, Schiereck и Weber (1993) [91] оценивали эффект от выхода рекомендаций в «Effekten-Spiegel» в 1990-1991гг. в Германии и заключили, что аномальную доходность можно было получить только при покупке акций до выхода рекомендаций на повышение. Schmid и Zimmerman (2003) [95] оценивали реакцию рынка на публикацию рекомендаций в крупнейшем финансовом издании Швейцарии и нашли значительное изменение цен в неделю выхода рекомендаций, а