Управление стоимостью компании

• Автор: Тополя, Иван Владимирович
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2004
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 207 с.

Глава 1. Стоимость компании как объект управления
1.1 Сущность стоимости компании
1.2 Модели стоимости компании
1.3 Методология определения стоимости компании
1.4 Факторы стоимости компании
1.5 Системы ориентированных на стоимость показателей
Глава 2. Теоретические основы управления стоимостью компании
2.1 Концепция управления стоимостью компании
2.2 Система управления стоимостью компании
2.3 Стратегии в системе управления стоимостью компании
2.4 Мотивация в системе управления стоимостью компании
2.5 Опыт и перспективы управления стоимостью в российских компаниях
Заключение
Приложения
Список использованной литературы
Актуальность темы исследования определяется необходимостью применения новых моделей управления российскими компаниями, среди которых особое место занимает управление стоимостью компании. Существующие системы управления компанией уже не решают в достаточной степени задачу повышения благосостояния собственников (акционеров) компании и других заинтересованных сторон. В этой связи особенно актуальным становится исследование теории и практики управления компанией на основе стоимости (Value-Based Management).
В современной профессиональной экономической литературе и деловой практике управление компанией на основе стоимости получило наименование «управление стоимостью компании». В настоящей работе под управлением стоимостью компании понимается управление компанией на основе стоимости, или управление компанией, ориентированное на максимизацию стоимости.
Опыт развитых стран подтверждает высокую эффективность управления стоимостью компании. Применение управления стоимостью в российских компаниях может стать средством повышения их инвестиционной привлекательности, эффективности и стоимости. С его помощью российские компании смогут повысить конкурентоспособность, обеспечить наиболее эффективное использование всех факторов производства, достичь лидирующих позиций в экономике. Управление стоимостью компании позволяет создать новую систему корпоративного управления и механизм вознаграждения сотрудников в зависимости от их вклада в создание стоимости. Внедрение управления стоимостью компании, его принципов, подходов и методических рекомендаций может содействовать повышению эффективности как экономики в целом, так и отдельных ее отраслей, а также росту благосостояния собственников и общества в целом.

Изученность проблемы. В работах российских авторов управление стоимостью компании пока не получило комплексного отражения. Существующие публикации затрагивают, как правило, лишь отдельные практические, а не теоретические аспекты управления стоимостью компании.
Теория управления фундаментально раскрывается в работах P.A. Белоусова, А.Л. Гапоненко, Н.П. Иващенко, Б.З. Мильнера, В.М. Мишина,
B.И. Мухина, Т.М. Орловой, А.П. Панкрухина, С.Н. Сильвестрова, В.Ф. Уколова.
Вопросы стратегического управления исследуются в работах О.С. Виханского, B.C. Ефремова, Д.С. Львова, А.Н. Люкшинова, В.Д. Марковой,
C.В. Тишкина.
Проблемы функционального менеджмента анализируются в работах А.Я. Кибанова, А.Г. Поршнева, З.П. Румянцевой, P.A. Фатхутдинова.
В работах С.З. Базоева, М.И. Баканова, И.А. Бланка, С.В. Валдайцева, П.А. Виленского, Н.М. Грицыной, А.Г. Грязновой, И.А. Егерева, В.Е. Есипова, И.В. Ивашковской, В.В. Ковалева, М.А. Лимитовского, Е.Н. Лобановой, Г.И. Микерина, И.А. Никоновой, М.А. Федотовой, В.Е. Хрупкого, А.Д. Шеремета, К.В. Щиборща рассматриваются преимущественно финансовые аспекты управления стоимостью компании, в том числе оценка стоимости, показатели и факторы стоимости.
Исследования зарубежных авторов посвящены различным вопросам управления стоимостью компании. Попытки формирования комплексного подхода к управлению стоимостью компании предпринимаются в работах П. Дойля, Т. Коупленда, Дж.Д. Мартина, А. Раппапорта, М.К. Скотта, Г.Б. Стюарта, С.Д. Янга. Вопросы методологии определения стоимости разрабатываются в работах Р. Брейли, Дж.К. Ван Хорна, С. Майерса, М. Миллера, Ф. Модильяни, К. Уолша, У. Шарпа.
Концепции систем ориентированных на стоимость показателей излагаются в работах К. Баушка, P.C. Каплана, Д.П. Нортона, Д.М. Филлипса, Р.Дж. Экклза.

F.MVe - рыночная стоимость акционерного капитала (рыночная
капитализация);
ЕВУе - экономическая балансовая стоимость акционерного капитала.
Основным недостатком модели являются трудности при определении и сравнении результатов расчетов. На расчет показателя добавленной рыночной стоимости оказывают влияние решения в системе управления стоимостью компании. Если мотивационные схемы будут привязаны к данной модели, менеджмент компании сможет принимать решения, вызывающие краткосрочное повышение курсовой стоимости акций, но разрушающие стоимость компании в долгосрочной перспективе.
Модель добавленной стоимости потока денежных средств. Модель добавленной стоимости потока денежных средств (Cash Value Added, CVA) разработана шведской консалтинговой компанией Anelda AG [169]. Центральной идеей модели является разделение всех инвестиций компании на стратегические инвестиции и нестратегические инвестиции. Стратегические инвестиции предназначены для обеспечения роста, усиления рыночной позиции и создания стоимости компании. Нестратегические инвестиции предназначены для сохранения, а не создания стоимости компании.
Модель добавленной стоимости потока денежных средств оперирует понятием «операционный денежный поток». Он представляет собой сумму показателей операционной прибыли, изменений в рабочем капитале и нестратегических инвестициях. Операционный денежный поток в данной модели предстает в двух формах: как фактический операционный денежный поток, и как требуемый операционный денежный поток. Фактический операционный денежный поток представляет собой операционный денежный поток, созданный стратегическим инвестиционным проектом в течение определенного периода. Требуемый операционный денежный поток представляет собой операционный денежный поток, удовлетворяющий требованиям инвестора в отношении доходности стратегического