Факторы динамики слияний и поглощений : теоретический анализ и учет в корпоративных стратегиях

• Автор: Пашкова, Валерия Михайловна
• Шифр специальности: 08.00.01
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2011
• Место защиты: Санкт-Петербург
• Количество страниц: 170 с. : ил.

Глава 1. Теоретико-методологический анализ слияний и поглощений

§ 1. Определение понятия «слияния и поглощения»

§ 2. Анализ слияний и поглощений в рамках неоклассической теории фирмы и теории

транзакционных издержек

§ 3. Мотивационные концепции слияний и поглощений

§ 4. Слияния и поглощения как форма централизации капитала и производства

Глава 2. Динамика слияний и поглощений: ключевые тенденции и ориентиры для бизнеса

§1. Основные тенденции развития процессов слияний и поглощений

§2. Систематизация факторов динамики слияний и поглощений

§3. Модель корпоративного управления и специфика стратегий слияний и поглощений

Глава 3. Интенсивность сделок слияний и поглощений и цикличность развития экономических
процессов
§1. Взаимосвязь волн слияний и поглощений и циклов деловой активности
§2. Анализ слияний и поглощений в рамках закономерностей технико-экономического
развития общества и жизненного цикла отраслей
§3. Построение корпоративных стратегий с учётом факторов динамики слияний и
поглощений
Заключение
Список используемой литературы
Приложение
Приложение
Приложение
Приложение
Приложение
Приложение
Приложение
Приложение
Приложение
Приложение
Приложение

Актуальность темы исследования. Проходящие уже более столетия научные дискуссии о роли слияний и поглощений в экономике, включая выявление причин волнообразной динамики данных процессов, выяснение факторов, которые способствуют успехам и приводят к неудачам при заключении сделок, исследование воздействия сделок на конкурентную ситуацию в экономике и т.п., сохраняют свою актуальность и в наше время. К числу причин наличия постоянного интереса к данной проблематике могут быть отнесены следующие. Во-первых, это обусловлено количественной динамикой слияний и поглощений.1 Во-вторых, сказывается и отсутствие общепризнанной теории слияний и поглощений, способной интегрировать достижения различных научных школ и предложить комплексный анализ разнообразных аспектов этих важных процессов. В их числе - факторы динамики сделок слияний и поглощений па макроэкономическом уровне, специфика отраслевых тенденций, методы управления стратегиями слияний и поглощений на микроуровне и др. В-третьих, дает о себе знать неудовлетворенность большинства компаний результатами проведенных сделок2.
Особую актуальность изучение динамики слияний и поглощений и обусловливающих её факторов приобретает в турбулетные периоды развития экономики. Как показала социально-экономическая ситуация 2008 -2009 гг., интенсивность слияний и поглощений является весьма чувствительной к кризисным явлениям в экономике. В то же время использование компаниями стратегий слияний и поглощений в период кризиса и на этапе его преодоления может способствовать укреплению конкурентных позиций компаний в период последующего экономического подъема.
В России слияния и поглощения по сравнению с другими странами, где соответствующие процессы протекают в течение многих десятилетий, - относительно новое явление. Поэтому
1 Согласно оценкам информационного агентства Thomson Reuters, мировой объем сделок слияний и поглощений в
2007 году достиг рекордного уровня в 4,2 трлн. долл. США. И хотя в 2008 году наблюдалось падение стоимостного объема сделок слияний и поглощений в мире до 2,9 трлн. долл. США, а в 2009 году - до 2 трлн. долл. США, тем не менее, уже в 2010 году данный показатель вырос на 19% и составил 2,25 трлн. долл. США (см.: М&А tops S2.2 trillion in first yearly rise since 2007
3 Как показывают опросы топ-менеджеров и статистические исследования, за последнее десятилетие более 61% сделок слияний и поглощений не окупили вложенных в них средств, 80% участников сделок не достигают желаемых финансовых и стратегических целей, 57% объединившихся компаний отстают в своем развитии от других субъектов данного рынка или вновь разделяются на самосгоятельные'корпоративные единицы (см.: Marks М. L., Mirvis Р. Н. Joining Forces. Making One Plus One Equal Three in Mergers, Acquisitions, and Alliances. John Wiley & Sons, 2010; Исследования консалтинговых агентств ZwcigWhite и PriceWaterhouse Coopers; Mergers and Acquisitions Journal. 2009. №3, p.10).

детальное изучение среднесрочной и долгосрочной динамики слияний и поглощений на примере российской экономики затруднено. Вместе с тем мировой опыт свидетельствует о том, что в развитии данных процессов могут быть выделены общие закономерности, исследование которых представляет несомненный интерес как для регулирующих органов, так и для менеджмента компаний. Что касается российских предприятий, анализ соответствующих процессов и продуманное использование на практике его выводов и рекомендаций позволило бы избежать негативных последствий непродуманных решений и разрабатывать корпоративные стратегии в области слияний и поглощений на научной основе. Представляет несомненный теоретико-прикладной интерес и исследование специфики слияний и поглощений в зарубежных странах, так как всё чаще представители российского бизнеса принимают участие в трансграничных сделках в роли компании-покупателя.
Степень научной разработанности проблемы. Современная экономическая литература содержит достаточно большой объем теоретических и эмпирических исследований по слияниям и поглощениям, проводимых на макро- и микроэкономических уровнях. На макроэкономическом уровне данная проблематика анализируется, в частности, в работах Д.Голбе, М.Митчелла, Р.Нельсона, Л.Уайта, Дж.Уэстона, Дж.Харфорда и других авторов. Ряд отечественных и зарубежных экономистов, включая С.Б.Авдашеву, И.В.Князеву, Н.В.Пахомову,
Н.М.Розанову, С.Б.Росса, К.К.Рихтера, Ф.М.Шерера и др., исследуют воздействие различных форм хозяйственной интеграции на рыночные структуры, а также регулирование слияний и поглощений в рамках антимонопольной и конкурентной политики государства. В работах Л.М.Гатовского, М.С.Драгилева, Я.Б.Кваши, И.С.Пильман, М.А.Сажиной, С.Е.Хорзова и др., представляющих наследие марксистской политэкономической школы, исследуются процессы концентрации и централизации капитала в качестве экономической основы сделок слияний и поглощений. Важные аспекты взаимосвязи долгосрочных циклов экономической динамики и интенсивности интеграции хозяйственных образований отражены в публикациях Л.И. Абалкина, С.Ю. Глазьева, В.И. Дементьева, К. Перес, С.Ю. Румянцевой, В.Т.Рязанова.
На микроэкономическом уровне слияния и поглощения с точки зрения корпоративных финансов и оценки бизнеса исследуют Д.Депамфилис, П.Гохан, Р.Брейли, С.Майерс, Ф.Эванс, Д.Бишоп, С.В.Валдайцев, А.Г.Грязнова, М.А.Федотова, Н.Б.Рудык, Е.В.Семенкова; в контексте корпоративного управления - Л.В.Рой, А.Д.Радыгин, Р.М.Энтов, Н.А.Шмелев; как инструмент стратегии корпоративного развития - Д.Аакер, М.Портер, Г.Динз, И.Адизес, а также И.П.Бойко, Л.С.Бляхман, Е.Г.Чернова. Мотивы участников интеграционных сделок на уровне фирмы

сочетает в себе централизм и возможность оперативно-хозяйственной самостоятельности структурных подразделений. Создание концерна предполагает проведение как горизонтальных, так и вертикальных слияний и поглощений, которые получили распространение в следующий период подъема интеграционной активности в СШЛ.
В то же время объединения концерного типа, как правило, сосредотачивают вокруг себя смежные, технологически связанные производства, которые ориентированы на производство и реализацию одного вида конечной продукции, удовлетворяющей потребности определенного сегмента рынка. Это означает, что концерн не позволяет диверсифицировать риски, связанные со стагнацией в отрасли или устареванием основной технологии. В связи с этим вместе с объединениями концерного типа развиваются объединения на конгломеративной (комплексной) основе, в которые включены предприятия (подразделения), функционирующие в разных отраслях и не связанные технико-технологическими связями. Создание конгломератов осуществляется посредством конгломеративных слияний и поглощений.
Однако развитие интернационализации производства, международной торговли и международного научно-технического обмена вступает в противоречие с национальной формой конгломератов и концернов, что приводит к появлению следующей формы концентрации капитала и производства - созданию транснациональной корпорации. В результате происходит расцвет трансграничных слияний и поглощений как механизма, опосредующего данную форму концентрации капитала.
Новейшие исследования показывают, что сущность хозяйственной интеграции в современных условиях связана не столько с концентрацией материальных активов, сколько с объединением инновационного, маркетингового, человеческого, организационного потенциала. В результате на смену слияниям и поглощениям, основанным на переходе прав собственности и контроля, приходят формы интеграции, строящиеся на отношениях партнерства: гибкие бизнес-структуры, стратегические альянсы, сетевые компании, аутсорсинг и т.д
В результате, можно говорить о том, что тенденция смены ведущего направления хозяйственной интеграции и, соответственно, доминирующей формы слияний и поглощений может быть объяснена на основе анализа исторической последовательности организационных форм концентрации капитала и производства.
98 Чернова Е.Г. Современные формы и методы интеграции хозяйственных образований в условиях глобализации. СПб, Изд-во СПбГУ, 2011. Препринт