Особенности функционирования мирового рынка валютных опционов

• Автор: Ивашков, Алексей Александрович
• Шифр специальности: 08.00.14
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 1998
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 163 с. : ил.

ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение
Глава 1 МИРОВОЙ РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОПЦИОНОВ КАК
СРОЧНЫХ ВАЛЮТНЫХ СДЕЛОК ОСОБОГО ВИДА
1.1. Сущность валютного опциона
1.2. Виды валютных опционов и их классификация
1.3. Риски при проведении операций
с валютными опционами
1.4. Структура и институциональные особенности
мирового рынка валютных опционов
Глава 2 ОСОБЕННОСТИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ
ВАЛЮТНЫХ ОПЦИОНОВ
2.1 Классические методы определения стоимости
валютных опционов
- Метод Блэка - Шульца
- Биноминальный метод
- Оценка нестабильности валютного курса
2.2. Определение стоимости опционов для валют стран
с переходной экономикой на примере России
Глава 3 СТРАТЕГИИ ВЕДЕНИЯ ОПЕРАЦИЙ НА
МИРОВОМ РЫНКЕ ВАЛЮТНЫХ ОПЦИОНОВ
3.1 Методика оценки и анализа позиций, состоящих
из комбинаций валютных опционов
3.2 Операции с валютными опционами на рынках стран
с переходной экономикой на примере России
- Стратегии «спрэд»
- Стратегии «стрэдл»
- Конверсионные стратегии
Заключение
Приложения
Литература
ВВЕДЕНИЕ
Рынок валютных опционов является относительно молодым по сравнению с другими секторами валютного рынка. Хотя опцион как форма срочной сделки известен с древнейших времен, в своем современном виде рынок валютных опционов возник в 70-х годах нашего века1. Стимулом к формированию этого рынка стало создание Ямайской валютной системы, введение плавающих курсов основных мировых валют. Рост международной торговли, международная интеграция во всех сферах хозяйственной деятельности привели к тому, что страхование валютных рисков с применением срочных валютных сделок и, в том числе, опционов стало насущной потребностью множества субъектов мирового хозяйства
Вопросы, связанные с опционами вообще и с валютными опционами в частности, имея огромное практическое значение, достаточно подробно рассматривались западной экономической наукой. Одним из первых экономистов, обративших пристальное внимание на производные финансовые инструменты, был Дж. М. Кейнс, который в работе «Трактат о денежной реформе»3 сформулировал основы теоретического подхода к предмету, продолжил его работу в этой области Дж. Р. Хикс4.
Важной теоретической проблемой, требующей решения при проведении любых операций с опционами, является определение их стоимости. Первая попытка применить математические модели для
1 Altman Edward I. Handbook of financial markets and institutions. - New York: John Wiley & Sons Inc., 1987, C. 7-15.
2 Федоров Б. Г. Современные валютно - кредитные рынки. - М.: Прогресс, 1989., С
3 см. подробнее Кейнс Дж. М. Избранные произведения: Пер. с англ./ред. Е. А. Рязанцев. - М.: Экономика, 1993. - 543с.
4 см. подробнее Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал: Пер. с англ./ Общ. ред. и вступ. ст. Р. М. Энтова. -М.: Прогресс, 1993. - 488с.

определения стоимости производных финансовых инструментов была предпринята Н. Калдором1.
Следует особо выделить таких основоположников теории оценки опционов как Ф. Блэк и М. Шульц, опубликовавших в 1973 году формулу расчета стоимости опциона2. Значительный вклад в создание этой теории внес также Р. Мертон3. Разработанная учеными формула стала не только важным теоретическим шагом, использование предложенного метода определения стоимости опционов оказало огромное влияние на формирование мирового рынка валютных опционов.
Необходимо также отметить Дж. Коха, С. Росса, М. Рубинштейна4, создателей биноминальной модели оценки опционов, которая наряду с формулой Блэк - Шульца является общепризнанной.
Научные достижения М. Шульца и Р. Мертона, разработанная ими теория определения стоимости опционов, были в 1997 году отмечены Нобелевской премией5.
В настоящее время практически любой западный учебник по финансовому менеджменту содержит более или менее подробную характеристику опционов. Более глубокое освещение проблемы валютных опционов получили в специализированных монографиях, таких как «Ценообразование опционов и инвестиционные стратегии»6 Р. Букштабера, «Введение в деривативы»7 Дона М. Чанса, «Валютные опционы» Де Роса8, «Опционы как инструмент стратегических
1 см. подробнее Kaldor N. Essays on economic stability and growth. - New York: New York Institute of Finance, 1960. - 538 c.
2 см. подробнее Black F., Scholes M. The pricing of options and corporate liabilities.// Journal of Political Economy. - 1973. - № 81.
3 см. подробнее Merton R. Theory of rational option pricing.// Bell Journal of Economics and Management Science. - 1973. - No 4.
4 см. подробнее Cox J„ Ross S., Rubinstein M. Option pricing: a simplified approach. // Journal of Financial Economics. - 1979. - No 7.
5 «Коммерсантъ» - 1997. - 18 октября.
D Bookstaber Richard M. Option pricing and investment strategies. - Chicago: Probus Publishing Company, 1987.- 233 c.
7 Chance Don M. An introduction to derivatives. - Orlando: The Dryden Press, 1998. - 466c.
8 DeRosa D. Options on foreign exchange. - Chicago: Probus Publishing Company, 1992. - 257c.

Риски комбинированных позиций.
Если сравнивать риски инвестора, создавшего открытую позицию в валюте опциона и инвестора, продавшего или купившего опцион, можно сделать следующие наблюдения: потенциальная прибыль покупателя опциона эквивалентна потенциальной прибыли инвестора, имеющего открытую позицию в валюте, и наоборот, потенциальные убытки продавца опциона эквивалентны потенциальным убыткам по открытой валютной позиции. Таким образом, открытая позиция в валюте как бы разбивается на две составляющие: проданный и купленный опцион, сумме которых она эквивалентна1.
Таким образом, совмещение открытой позиции в валюте опциона и открытой позиции, созданной покупкой или продажей опциона создает риски, эквивалентные рискам, возникающим при создании противоположной позиции в опционе. Рассмотрим это более детально.
Предположим, что фирма - импортер получает товары на условиях отсрочки платежа (короткая позиция в валюте платежа). С целью страхования валютного риска фирма покупает опцион на покупку иностранной валюты на всю сумму контракта со сроком исполнения, соответствующим сроку платежа по контракту. Суммарная позиция фирмы на графике может быть представлена следующим образом:
DeRosa D. Options on foreign exchange. - Chicago: Probus Publishing Company, 1992. C. 134.