Хеджирование валютных рисков на рынке срочных финансовых инструментов России

• Автор: Красовский, Николай Владимирович
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2012
• Место защиты: Саратов
• Количество страниц: 148 с. : ил.

ВВЕДЕНИЕ
1. Теоретические основы управления валютными рисками
1.1. Валютный риск: понятие, место в системе рисков
1.2. Задачи и методы управления рисками
1.3. Развитие института хеджирования валютных рисков в России в условиях
глобализации мировой экономики
2. Хеджирование валютных рисков посредством инструментов срочного финансового рынка
2.1 Особенности хеджирования валютных рисков с помощью валютных форвардов
2.2.Специфика фьючерсов как инструментов хеджирования валютных рисков68
2.3. Опционные технологи хеджирования валютных рисков
3. Направления совершенствования системы регулирования операций
хеджирования валютных рисков в России
3.1. Налоговые стимулирования операций хеджирования
3.2. Направления совершенствования бизнес процессов хеджирования на предприятиях реального сектора экономики
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ

ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. Разразившийся в 2008 году глобальный финансовый кризис актуализировал множество рисков, скрытый характер которых позволял экономическим агентам до определенного момента не уделять должного внимания корпоративному риск-менеджменту. На поверку оказалось, что ни предприятия реального сектора экономики, ни участники финансового рынка оказались не готовы к столь резким и глубоким изменениям, постигшим мировую капиталистическую систему.
Среди рисков, оказавших наиболее разрушительное влияние на мировую экономику, можно выделить валютные риски. Особенно повышенная волатильность наблюдается на валютных рынках развивающихся стран. Следствием резких колебаний курса российского рубля к иностранным валютам (прежде всего, к доллару США и евро), выступает снижение рентабельности российского бизнеса, чья деятельность связана с экспортными и импортными поставками.
Игнорирование валютных рисков привело к банкротству множество российских компаний в период 2008-2009 гг., а в условиях посткризисного развития - к снижению рентабельности и конкурентоспособности. Так, снижение кредитного рейтинга США в августе 2011 года вызвало ослабление курса рубля к доллару США на 12% в течение одного месяца, что значительно превышает уровень рентабельности большинства отраслей российского бизнеса.
Таким образом, экстремально высокая волатильность на внутреннем валютном рынке заставила отечественный бизнес пересмотреть существующие подходы к методам и принципам управления валютными рисками. Одним из проявлений данной тенденции выступает требования со стороны большинства российских банков к их клиентам-юридическим лицам хеджировать валютные риски по кредитам, номинированным в иностранной валюте.

Однако используемые отечественным бизнесом примитивные методы хеджирования валютных рисков крайне неэффективны и высокозатратны. Так, покупка валютных опционов на российском рынке срочных финансовых инструментов приводит к удорожанию стоимости кредита, номинированного в иностранной валюте, на 8-12 %, что лишает процедуру хеджирования экономического смысла.
Среди проблем, требующих безотлагательного решения, необходимо отметить также отсутствие эффективной системы правового регулирования сделок хеджирования валютных рисков, неразвитость сегмента срочных финансовых инструментов, используемых предприятиями при хеджировании валютных рисков, высокую стоимость и низкую эффективность существующих сегодня инструментов хеджирования.
Эти и иные проблемы регулирования сделок по хеджированию валютных рисков показывают острую необходимость их теоретического, методологического и практического решения. Даже фрагментарное перечисление существующих проблем свидетельствует об актуальности исследования.
Степень разработанности проблемы. Научный интерес к проблеме хеджирования валютных рисков у исследователей возник в начале XX века. Одними из первых были разработки теории равновесия между срочным и кассовым рынками, в которых исследовалась роль валютных хеджеров. Несомненная заслуга в этой области принадлежит Н.Калдору, Дж.Кейнсу и Дж.Хиксу.
Ретроспективный анализ взглядов на проблемы хеджирования валютных рисков показал, что на современном этапе в центре внимания многих исследователей сосредоточены различные аспекты использования срочных финансовых инструментов при совершении биржевых операций хеджирования. Наибольший вклад принадлежит Д. Каплану, К. Коннолли, Л. Макмиллану,

преимуществ хеджирования рисков, возможных негативных последствий. Из теории корпоративных финансов известно, что рыночная стоимость компании равна чистой настоящей стоимости всех будущих финансовых потоков. Из-за неопределенности будущего, ожидаемый финансовый поток не может быть оценен со 100%-ной вероятностью. Если предприятие имеет открытую валютную позицию и предполагаемая оценка этой позиции зависит от изменений валютного курса, то компания, которая хеджирует валютный риск, сокращает ожидаемые колебания будущей стоимости финансовых потоков. Из этого следует, что валютный риск, как мы уже определили в предыдущем параграфе, представляет из себя отклонение величины ожидаемого движения денежных средств, вызванного колебаниями валютного курса. Таким образом, хеджирование, на первый взгляд, уменьшает валютный риск, но непосредственно не увеличивает стоимости компании и не вызывает роста ее рентабельности, в связи с чем может возникнуть сомнение в необходимости хеджирования валютных рисков в целях уменьшения флуктуации денежных потоков компании.
Принятие решения о целесообразности хеджирования валютных рисков на каждом конкретном предприятии должно начинаться с анализа тех преимуществ и выгод, которые хеджирование обеспечивает данному предприятию. Среди преимуществ хеджирования валютных рисков можно выделить следующие:
1) Хеджирование приводит к увеличению стоимости фирмы. Наблюдения за деятельностью 167 крупных бразильских компаний в период 1997-2007 г.г. доказывают, что стоимость предприятия, которое внедрило в своей деятельности практику хеджирования валютных рисков, на 6,7-7,8 % выше, чем аналогичный показатель у тех компаний, которые не занимаются хеджированием17.
Некоторые исследователи, однако, утверждают, что хеджирование рисков не увеличивает рыночной стоимости компании, а как раз наоборот, вовлекая
17 Berrospide J.M., Pumanandam A., Rajan U. Corporate Hedging, Investment and Value // Working Paper, 2008. C.89.