Оценка стоимости инновационных проектов с привлечением венчурных инвестиций

• Автор: Силаев, Антон Александрович
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2012
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 188 с. : ил.

Глава 1. Теоретические основы определения стоимости инновационных проектов с привлечением венчурных инвестиций
1.1. Инновационные проекты с привлечением венчурных инвестиций:
сущность, виды и анализ
1.2. Рынок венчурных инвестиций: ретроспектива и современное состояние
1.3. Венчурные инвестиции в оценочной деятельности
Глава 2. Разработка методики оценки стоимости инновационных проектов с привлечением венчурных инвестиций
2.1. Особенности формирования задания на оценку и анализ информационной
базы как этапы оценки стоимости инновационных проектов с привлечением венчурных инвестиций
2.2. Анализ подходов и методов оценки инновационных проектов с
привлечением венчурных инвестиций
2.3. Согласование (обобщение) результатов применения подходов к оценке и
определение итоговой величины стоимости объекта оценки
Глава 3. Особенности применения методики оценки стоимости инновационных проектов с привлечением венчурных инвестиций
3.1. Использование методов и подходов к оценке стоимости инновационных проектов с привлечением венчурных инвестиций в современных российских условиях
3.2. Согласование итоговой величины стоимости инновационных проектов с
привлечением венчурных инвестиций
Заключение
Список использованных источников
Приложения

Актуальность темы исследования. Тенденция развития мировой экономики показывает, что XXI век - век высоких технологий и новый этап научно-технической революции, характеризующейся переходом к шестому технологическому укладу. Главными центрами развития инноваций являются США, страны Европы и некоторые страны Юго-Восточной Азии. Россия также ставит перед собой цели и задачи перехода от сырьевой к инновационной модели развития экономики. Одним из главных механизмов такого перехода являются венчурные инвестиции, Как известно, рынок венчурного капитала начал формироваться в США в середине 20-го столетия, в Европе он появился в конце 1970-х гг., а в России только в начале 1990-х гг. На сегодняшний день на российском венчурном рынке появляется все больше игроков, объем капитала под их управлением достиг 16,8 млрд. долл. США, что в 15 раз больше по сравнению с 1994 г
Одной из характерных особенностей развития венчурных инвестиций в России является увеличение доли государственных инвестиций: новых венчурных фондов, институтов развития и компаний - таких как ОАО «Российская венчурная компания», ОАО «РОСНАНО», инновационный центр «Сколково» и др.
По мере развития отрасли венчурных инвестиций, увеличивается доля инновационных проектов, что обуславливает необходимость исследования их специфики и развития аппарата оценочной деятельности. В случае вовлечения в сделку объектов оценки, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, проведение оценки, как правило, является обязательным. Определение рыночной или иной стоимости выступает как инструмент, регулирующий венчурную отрасль, в частности является критерием принятия решения по вхождению в проект, выделению
1 Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций за 2009 год. - СПб.: Феникс, 2010. - С

следующего раунда инвестиций, определению структуры сделки всех заинтересованных сторон и механизмов развития проекта в будущем.
Степень разработанности проблемы. Вопросы оценки инновационных проектов с привлечением венчурных инвестиций пока недостаточно исследованы для условий переходной, нестационарной экономики России. Большой вклад в теоретические и практические основы оценки эффективности реализации инвестиционных проектов внесли работы: Аммосова Ю.П., Бузовой И.А., Глэдстоуна Д., Каширина А.И., Кемпбелла К., Ковалева В.В., Лернера Дж., Лившица В.Н., Лимитовского М.А., Метрика А., Семенова A.C., Смоляка С.А., Шарпа У., Ясуда А. и др.
Так как началом любого инновационного проекта является нематериальный актив, а успешным завершением - действующий высокодоходный бизнес, то необходимо воспользоваться трудами ученых в этой области. Значительный вклад в развитие методологии и методики оценки стоимости нематериальных активов и бизнеса внесли такие российские и зарубежные экономисты как: Бромберг Г.В., Грязнова А.Г., Дамодаран А., Есипов В.Е., Козырев А.Н., Косорукова И.В., Леонтьев Ю.Б., Пузыня Н.Ю., Рейли Р., Рутгайзер В.М., Федотова М.А., Хитчнер Д. и др.
Вместе с тем на текущий момент не исследованы вопросы, касающихся специфики инновационных проектов с привлечением венчурных инвестиций в рамках существующей методологии оценки бизнеса, нематериальных активов и инвестиционных проектов. Имеется целый ряд нерешенных вопросов, касающихся идентификации объектов оценки, определению вида стоимости, целей и задач оценки. Кроме того не исследованы способы расчета ставки дисконтирования с учетом специфики стадий развития венчурных проектов. Не сформулированы особенности формирования задания на оценку и перечня исходной информации для ее проведения, не проанализирована возможность использования традиционных методов и подходов к оценке, а также применение специальных методов и подходов с учетом специфики венчурного бизнеса.

описанными выше. При этом следует учитывать, что такие оценки являются

обязательными исходя из требований ст. 8 ФЗ №
Таким образом, в условиях существующего российского законодательства и нормативными документами в области оценочной деятельности, а также практики венчурного бизнеса возникает проблема, связанная с определением рыночной стоимости объектов оценки для посевной и старт-ап стадий развития компании, хотя достоверность именно рыночной стоимости на посевной и старт-ап стадиях вызывает наибольшее количество вопросов методического характера.
Существуют также и другие трудности, связанные с законодательными актами в области оценочной деятельности и спецификой инновационных проектов с привлечением венчурного инвестирования:
- определение наиболее эффективного использования объекта оценки;
- проведение анализа рынка, к которому относится объект оценки.
Под наиболее эффективным использованием объекта оценки подразумевается использование объекта оценки, при котором его стоимость будет наибольшей [24]. Для инновационных проектов с привлечением венчурного инвестирования нельзя определить наиболее эффективное использование.
Специфика инновационных компаний ранних стадий состоит в том, что зачастую они создают блага, рынка у которых в силу новизны просто не существует. В этом и заключается такой большой риск венчурного бизнеса и соразмерно высокая ему доходность инвестора. Таким образом, несмотря на требования ФСО №1, для многих компаний ранних стадий рынка может и не существовать, либо рынок существует, но его дальнейшие тенденции и перспективы, для инновационных проектов, практически неопределенны.
7 Федеральный закон от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» (в ред. от 03.12.2011 г.);