Моделирование инвестиционных стратегий фирм в условиях неопределенности

• Автор: Мелихов, Дмитрий Александрович
• Шифр специальности: 08.00.13
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2012
• Место защиты: Волгоград
• Количество страниц: 157 с. : ил.

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
1.1. Особенности финансового управления различными формами инвестиций
1.2. Методы определения стоимости инвестиционных проектов с учетом их финансирования
1.2. Финансовая эффективность реальных инвестиционных проектов
1.4. Методические подходы к анализу инвестиционных проектов, учитывающие неопределенность и риски. Понятие и виды реальных опционов
ГЛАВА 2. МОДЕЛИРОВАНИЕ ОПТИМАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ СТРАТЕГИЙ ФИРМЫ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И КОНКУРЕНЦИИ
2.1. Экономико-математическая модель инвестирования в стохастических условиях
2.2. Стоимости опционов инвестирования и оптимальные инвестиционные пороги в условиях стратегического взаимодействия конкурирующих фирм
2.3. Анализ сравнительной статики равновесия различных типов
ГЛАВА 3. ОПТИМАЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ В УСЛОВИЯХ СТРАТЕГИЧЕСКОГО ВЫБОРА УРОВНЯ КАЧЕСТВА ПРОДУКЦИИ
3.1. Нестратегическая модель инвестирования в условиях, когда фирма может регулировать качество продукции в производственном процессе
3.2. Стратегическая модель инвестирования в условиях, когда фирма может регулировать качество продукции в производственном процессе
3.3. Результаты анализа сравнительной статики:
стоимость фирм
3.4. Результаты анализа сравнительной статики: стратегический выбор момента инвестирования и уровня качества продукции
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
ЛИТЕРАТУРА
Приложение П. 1 - Программа расчета параметров опционов инвестирования конкурирующих фирм в среде МаЙзСАБ
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. Необходимым условием экономического роста и структурной перестройки народно-хозяйственного комплекса страны является увеличение размеров и повышение эффективности инвестиций. Модели инвестиционных процессов должны учитывать следующие особенности. Прежде всего, это неопределенность, обусловленная случайными колебаниями спроса и рыночных цен, касающиеся выпуска продукции и затрачиваемые ресурсы, включая финансовые ресурсы, требуемые для создания предприятия. Инвестиции в новый капитал являются невозвратными, поскольку, после инвестирования, их, в отличие от инвестиций в ценные бумаги, нельзя использовать по другому назначению. Кроме того, реальные инвестиционные возможности, в отличие от финансовых инвестиций, редко предоставляются фирме в условиях монополии.
Большинство инвестиционных проектов в определённой степени открыты конкурирующим фирмам отрасли. В условиях совершенной конкуренции или монополистической рыночной структуры современная теория инвестирования предсказывает, что интервал времени с момента принятия управленческого решения до момента осуществления инвестирования увеличивается с ростом неопределенности. Это объясняется необратимостью инвестиций, но фирма имеет возможность (опцион) откладывания момента инвестирования до появления новой информации. Выбор оптимального момента инвестирования является для фирмы стратегическим вопросом, который должен определяться с позиции складывающейся рыночной конкуренции. Фирмы управляют своими инвестиционными возможностями путем определения не только оптимального момента входа в рынок, но также выбора характеристик производимой продукции, например, её качества.
Недостаточность изученности проблемы, сложность аналитического описания экономико-математического моделирования, учитывающего стоха-стичность и неопределенность рыночной конкуренции, принимаемых допущений, а также необходимость обоснования оптимальных инвестиционных стратегий фирм определяет актуальность диссертационного исследования.
Степень разработанности проблемы. Экономическим проблемам сущности и классификации инвестиций предприятия, ключевым задачам управления инвестициями, а также оптимальной инвестиционной политике предприятия посвящены труды отечественных ученых: С.Н. Абрамова, А.И. Анчишкина, A.B. Бандурина, И.А. Бланка, Л.Ю. Богачковой, В.В. Бочанова, П.Л. Виленского, В.Н. Гусятникова, Н.В. Игошина, JI.JI. Игониной, A.B. Идрисова, М.И. Кныша, Б.А. Колтынюка, A.A. Конопляника, В.П. Красовского, В.М. Лебедева, В.Н. Лившица, P.M. Нижегородцева, И.В. Сергеева, С.А. Смоляка, М.А. Субботина, Е.Л. Торопцев и др., а также зарубежных авторов: Д. Аакера, И. Ансоффа, Г. Бирмана, Ю. Бригхэма, Дж. Кейнса, Р. Оуэна, Б. Санто, С. Шмидта и др.
Управлению реальными инвестициями, видам инвестиционных проектов и требованиям к их разработке, определению стоимости инвестиционного проекта и обоснованию схем его финансирования, оценке эффективности реальных инвестиций и управлению реализацией инвестиционных проектов посвящены труды П.В. Акинина, Г.П. Башарина, В.Г. Белолипецкого, Г. Бирмана, Ю. Блеха, В.В. Бочарова, Р. Брейли, М. Бромвича, Д. Ван Хорна, Дж. Ва-ховича, X. Виссемы, A.B. Воронцовского, У. Гетце, Л. Гитмана, М. Джонка,
A.Б. Идрисова, В.А. Кардаша, В.В. Ковалева, Л. Крушвица, И.В. Липсица, С. Майерса, Д. Норткотта, Г.А. Панферова, С. Росса, П. Самуэльсона, Д. Сигела, Е.С. Стояновой, Н.Т. Стрельцова, Дж. Хэмптона, Е.М. Четыркина, Д. Шима,
B.И. Якимца и др.
Экономическим проблемам оценки рисков инвестиционных проектов с позиции теории реальных опционов, обоснованию управленческих решений
11=(С- С) - (в- С- П)Т-К+ 5,
Я — член потока платежей;
С — ожидаемый общий доход от реализации проекта , сумма выручки за период;
С — текущие расходы;
О — расходы, на которые распространяются налоговые льготы;
Т— налоговая ставка;
К — инвестиционные расходы;
5 — различные компенсации, сокращающие текущие затраты.
Приведенное уравнение характеризует общий подход к определению члена потока. Оно может быть уточнено и развито с учетом конкретных условий и принятой в фирме методики, методам начисления и выплат налогов и т.д. Приведенное выражение разработано без учета источников финансирования. Если в потоке платежей учитывается привлечение заемных средств, их погашение и выплата процентов, то член потока определяется следующим образом:
Я= (в- С-1) - (И- С-Р-1)Т-К+В-Р+Я, где / - сумма выплаченных процентов за заемные средства; В - полученные в текущем году заемные средства; Р - погашение основного долга. В данном выражении предполагается, что суммы выплат процентов за кредит освобождаются от налогов.
Нетрудно видеть, что в первые годы реализации проекта члены потока - отрицательные величины, так как затраты превышают поступления. Нельзя исключить ситуации, когда отрицательными оказываются потоки платежей и в отдельные годы периода эксплуатации, например, в связи с модернизацией технологического процесса.
Инвестиционные затраты включают все виды расходов, необходимых для реализации проекта: проектно-изыскательские работы, закупка лицензий, заказ и оплата оборудования, строительство, монтаж и наладка оборудования