Оценка стоимости предприятия в процессе реструктуризации путем слияния : на примере пищевой промышленности ЮФО

• Автор: Захарченко, Елена Сергеевна
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2014
• Место защиты: Ростов-на-Дону
• Количество страниц: 176 с. : ил.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ В КОНТЕКСТЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЕГО СТОИМОСТИ
1.1 Сущность реструктуризации предприятий в условиях неопределенности
1.2 Особенности процесса оценки стоимости собственного капитала
предприятия при реструктуризации путем слияния
ГЛАВА 2. ОБОСНОВАНИЕ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ ПИЩЕВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ ПРИ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ПУТЕМ СЛИЯНИЯ
2.1 Анализ внутренней и внешней информации предприятий пищевой промышленности
2.2 Исследование процесса оценки стоимости предприятий пищевой промышленности при реструктуризации с учетом эффекта
синергии
ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ПРОЦЕССА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ ПРИ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ПУТЕМ СЛИЯНИЯ
3.1 Выявление факторов, влияющих на стоимость предприятия при слиянии и присоединении
3.2 Определение границ использования методов доходного и сравнительного подходов к оценке стоимости реструктуризируемого
предприятия путем слияния
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Список литературы
Приложение А Нормализованный баланс ОАО «Морозовский
мясокомбинат» с 2008-2012 гг
Приложение Б Сведения о подобранных предприятиях-аналогах, использованных для расчета стоимости оцениваемого
предприятия
Приложение В Сравнительная характеристика стандартов оценки бизнеса (предприятий) стран СНГ
Актуальность темы исследования. В условиях рыночной экономики целью хозяйствующих предприятий является получение прибыли и рост капитализации компании во временной перспективе.
В настоящее время, в связи с ростом экономической глобализации, технологических инноваций, быстрым развитием финансовых рынков, а также декларируемой модернизацией российской экономики причиной проведения реструктуризации является повышение конкурентоспособности на глобальных мировых рынках.
Одним из средств достижения этой цели для предприятий реального сектора экономики является их реструктуризация в различных формах и масштабах проявления и предшествующая ей оценка стоимости активов, которая должна выступать критерием эффективности проведения преобразований и изменений в структуре предприятий. В связи с этим значительно возрастает потребность в оценке стоимости предприятий, находящихся в процессе реструктуризации.
Процесс оценки стоимости предприятия - это ответ на изменения внешней среды, необходимый для обеспечения эффективного развития компании, способ адаптации к требованиям рынка.
В условиях российского рынка слияний и поглощений - М&А (от англ. Mergers and Acquisitions - слияния и поглощения), приобретает особую значимость вопрос определения рыночной стоимости предприятий на различных этапах реструктуризации и синергического эффекта слияния. Рыночная стоимость предприятия при реструктуризации представляет расчетную величину, которую необходимо определить на основе оценки собственного капитала компании.
Особую актуальность проблема определения рыночной стоимости предприятия имеет применительно к компаниям в контексте существующей тенденции укрупнения субъектов хозяйствования. Это находит свое отражение в росте рынка слияний и поглощений в России. Так, за период с 2004 г. по 2013 г.

суммарный объем сделок М&А вырос с 23 млрд. долл. до 50 млрд. долл.1, демонстрируя исторический максимум в 2007 г. (159,4 млрд. долл.)2.
Одним из наименее изученных аспектов реструктуризации российских предприятий является определение синергической стоимости3 как общепринятой характеристики сделок по слиянию и поглощению в соответствии с международными стандартами оценки.
Научный поиск синергического эффекта слияния может найти свое отражение в комплексной системе границ использования подходов к оценке стоимости предприятия при реструктуризации, уточнении самого понятия «реструктуризация предприятия», что обусловливает актуальность исследования.
Степень научной разработанности проблемы. Первые теоретические исследования, посвященные вопросам определения различных видов стоимости, принадлежат классикам экономической теории (А. Смит, Д. Рикардо, Дж. С. Милль, К. Маркс и др.), которые впервые затрагивают взаимосвязь понятий «стоимость», «цена» и «ценность».
Методологической базой исследования оценки стоимости предприятия при реструктуризации являются фундаментальные труды отечественных и зарубежных ученых в области финансов, оценочной деятельности, статистики, среди которых можно отметить: С.В. Валдайцева, A.B. Воронцовского, С.В. Грибовского, В.А. Горемыкина, А.Г. Грязнову, В.А. Джуху, В.Е. Есипова, Г.А. Маховикову, С.К. Мирзажанова, И.В. Мишурову, И. А. Никонову, Т.Г. Касьяненко, И. В. Косорукову, Н.Г. Кузнецова, В.Ю. Наливайского, В.И. Петрова, В.А. Прорвича, JI. Д. Ревуцкого, Т.Ф. Романову, Н.Е. Симионову, Г.И. Сычеву, Т.В. Тазихину, JI.A. Толстолесову, Л.Н. Усенко, М.А. Федотову, Дж. Фридмена, Г. Хариссона, Т.А. Черкашину, В.А. Щербакова, Н.А., Щербакову и других ученых и практиков.
1 Bigpowemenews - информационное агентство
2 АК&М — информационное агентство
3IVS Asset Standards. IVS 200 Businesses and Business Interests, 2012, C22-C30, p.6-7; Международные стандарты оценки. - 9-я редакция. М.: Российское общество оценщиков, 2011

В любой стране есть специфические черты осуществления сделок слияния и поглощения. На данные процессы оказывает влияние ряд факторов, таких как: степень развития экономики, существующее законодательство, развитость финансовых рынков и уровень их либерализации и др. Данные особенности оказывают существенное влияние на стоимость компаний, подверженных реструктуризации в той или иной стране. Чтобы оценить специфику российского рынка М&А, следует выделить его основные черты, такие как42:
1) широкое распространение враждебных «захватов»;
2) недостаточно высокая степень развития финансового рынка;
3) «сверхконцентрация» собственности: акционеры-мажоритарии стараются обеспечить себе пакет акций размером 75% и более;
4) размер рынка М&А в России существенно меньше рынков М&А развитых стран;
5) низкая степень прозрачности российских компаний и рынка в целом;
6) неразвитость институтов профессиональных консультантов на рынке М&А, роль которых за рубежом выполняют инвестиционные банки;
7) оплата сделки М&А в большинстве случаев осуществляется денежными средствами;
8) источники денежных средств - аффилированные оффшорные компании;
9) большинство сделок слияний и поглощений приходится на внутренние сделки (61%);
10) преобладает горизонтальная интеграция и сделки с полным приобретением пакетов акций;
11) слабая проработанность юридического оформления сделок.
Данная специфика оказывает влияние на стоимость компаний.
Многообразие подходов и методов к оценке стоимости компании при
реструктуризации обусловлено различием в целях оценки конкретного
42 Хворостовский, A.B. Изменение специфики российского рынка слияний и поглощений и выведение коэффициентов коррекции стоимости сделки [Текст] / A.B. Хворостовский// Финансы и кредит. -2012. - №25 (505). -