Развитие теории портфельного анализа в условиях глобальной экономики

• Автор: Юматов, Андрей Александрович
• Шифр специальности: 08.00.14
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 1999
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 149 с.

ВВЕДЕНИЕ. З
ГЛАВА 1. ПРОБЛЕМЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ НА НАЦИОНАЛЬНЫХ И МИРОВОМ РЫНКАХ И РАЗРАБОТКА СООТВЕТСТВУЮЩИХ МЕТОДИК
§ 1. Инвестирование как процесс принятия долговременных решений
§ 2. Становление портфельного анализа как обобщение практики инвестирования на национальном рынке
ГЛАВА 2. НЕДОСТАТОЧНОСТЬ ТРАДИЦИОННЫХ ТЕОРИЙ ПОРТФЕЛЬНОГО АНАЛИЗА В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ
§ 1. Возникновение новых инвестиционных рисков в результате глобализации экономической деятельности
§ 2. Направления совершенствования методики и инструментария портфельного анализа
ГЛАВА 3. ПРАКТИКА ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ПОРТФЕЛЬНОГО АНАЛИЗА МЕЖДУНАРОДНЫМИ И РОССИЙСКИМИ ИНВЕСТОРАМИ В 90-Х ГОДАХ
§ 1. Современные тенденции формирования портфелей международных активов
§ 2. Особенности применения подходов к формированию портфеля инвестиций в условиях развивающихся рынков (на примере финансового рынка России)
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЯ
Приложение 1. Развитие процесса глобализации финансового рынка
Приложение 2. Проблемы реформирования системы мировых финансов
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ

Введение.
Начиная с конца шестидесятых годов нашего столетия мировые экономикохозяйственные связи стали приобретать глобальный масштаб. Этой тенденции последовали также и валютно-финансовые отношения. В связи с постепенным устранением барьеров на пути мировой торговли и капитала процесс глобализации распространился не только на индустриально развитые страны, но и на страны с развивающейся экономикой. В результате переплетения межстрановых хозяйственных и финансовых отношений структура мировой экономики стала значительно более сложной, а финансовые рынки -подверженными более существенным колебаниям.
В то же время наблюдался процесс улучшения экономического благосостояния населения (прежде всего в индустриально развитых странах), что приводило одновременно как к увеличению потребления (что, в свою очередь, стимулировало производство), так и к увеличению сбережений (что способствовало ориентации финансовых институтов на аккумулирование указанных средств). Поскольку национальные границы более не являлись препятствием деятельности финансовых институтов, потребитель стал играть значительную роль не только в рамках национальной экономики, но и в мировой финансовой системе. В результате крупные кредитные учреждения стали ставить перед собой задачу расширения географических границ своей деятельности и завоевания статуса международного посредника в процессе аккумулирования, обслуживания и инвестирования сбережений. Для успешной деятельности финансовому посреднику стало необходимо “расширить географический охват рынков, клиентскую базу и спектр предоставляемых услуг”’.
1 Harold van В. Cleveland, Thomas F. Huertas. Citibank 1812-1970. Harwaxd University Press, 1994 p

Одновременно наблюдалось активное развитие компьютерной техники, результатом которого было снижение издержек на проведение финансовых операций. Более совершенными становились и аналитические программные средства, постоянно совершенствующиеся в попытке адекватно отразить процессы, происходящие на мировом финансовом рынке, и способные предоставить инвестору объективную информацию об объектах вложений. Все это делало инвестиционный бизнес более доступным, привлекая все более широкий круг участников.
Характерной чертой современной ситуации на мировом финансовом рынке является то, что основные аккумуляторы мировых финансовых ресурсов: кредитные, страховые организации, различные фонды, инвестиционные компании находятся в постоянном поиске объектов вложения средств. При этом наблюдается обострение конкуренции в двух плоскостях:
• между указанными группами инвесторов, действующими в пределах
национальных экономик, что обусловлено либерализацией регулирования их деятельности, позволяющей данным группам оперировать на одних и тех же сегментах финансового рынка;
• между финансовыми институтами, действующими за пределами своих экономик
на мировом рынке, что обусловлено процессом глобализации, облегчающим отношения между вкладчиками и финансовыми институтами различной национальной принадлежности, с одной стороны, и между финансовыми институтами и объектами инвестирования различной национальной принадлежности, с другой стороны.
Обострение конкуренции заставляет участников рынка искать все более доходные проекты, которые нередко находятся за пределами их национальных экономик. Принимая во внимание, что доходность инвестиций обратно пропорциональна надежности возврата инвестиций, возникает необходимость
эффективного портфеля, основанный на предположении, что исходный набор рассматриваемых активов можно описать моделью с одним индексом.
В моделях с одним индексом рассматривается рыночный индекс I, характеризующий поведение фондового рынка в целом. Инвестору необходимо следить за постоянными движениями фондового рынка, чтобы суметь прогнозировать изменения в его скорости и направлении. Однако для этого ему нет нужды изучать индивидуальное движение всех ценных бумаг. В данном подходе считается, что влияние как на фондовый рынок, так и на отдельные его сегменты всех макроэкономических факторов можно отследить с помощью фондовых индикаторов. Эту возможность дает тот факт, что макропроцессы, проходящие в экономике, оказывают, в большей или меньшей степени, влияние на все ценные бумаги, заставляя подавляющее их большинство двигаться сонаправленно. Изменение фондовых индикаторов как раз и дает возможность проследить направление и интенсивность этого движения.
В основе построения рыночного индекса лежат следующие понятия, характеризующие его с точки зрения ценности "снимаемой" с него информации: размер выборки, репрезентативность, веса, удобство единиц измерения. Между всеми широко используемыми рыночными индикаторами фондового рынка США (NYSE Composite Index, Dow Jones Industrial Average, S&P 500 ) существует достаточно высокая степень корреляции. При этом, при анализе фондового рынка, некоторые индикаторы в большей, а некоторые в меньшей степени могут подменять остальные. Однако отличия в используемой выборке создают порой значительные расхождения в значениях рыночных индикаторов. Различные индикаторы отображают динамику соответствующих сегментов фондового рынка. Поэтому при анализе взаимоотношений индивидуальных ценных бумаг с рынком нужно
см. также E.J. Elton, M.J. Gruber. Modem Portfolio Theory and Investment Analysis, 3-d Edition. New York: John Willey and Sons, 1986.