Заимствования региональных и местных органов власти : Опыт США, уроки для России

• Автор: Костиков, Игорь Владимирович
• Шифр специальности: 08.00.14, 08.00.10
• Научная степень: Докторская
• Год защиты: 2002
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 504 с. : ил

ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение

Раздел первый.

Особенности современного рынка муниципальных облигаций США Глава 1. Макроэкономические основы заимствований органами

государственной власти.

Глава 2. Муниципальные заимствования во 2й половине XX века

1. Эмитенты.

2. Виды облигаций.

3. Структура инвесторов.

Глава 3. Тенденции развития рынка муниципального долга.

1. Особенности муниципального заимствования.

2. Проблема фрагментарности рынка.
3. Инфраструктура рынка.
Глава 4. Правовое обеспечение муниципального заимствования и
регулирование рынка муниципальных облигаций в США
1. Федеральное регулирование рынка облигаций
2. Регулирование муниципальных заимствований на
субнациональном уровне.
Раздел второй.
Муниципальные заимствования и экономическое развитие США
Глава 1. Значение муниципальных заимствований для экономического
развития США в XIX веке.
Глава 2. Взаимосвязь экономической политики, трансформации бюджетного устройства США и рынка муниципальных заимствований в XX в
Глава 3. Экономические причины дефолтов по муниципальным облигациям
1. Дефолты и циклические колебания экономики.
2. Кризисы муниципального заимствования и кондратьевские
Глава 4. Исторические и современные особенности дефолтов по
муниципальным облигациям
1. Экономические кризисы и дефолты в период с начала XIX в.
до Великой депрессии
2. Снижение уровня дефолтов в х годах
3.е годы состояние экономики и уровень
дефолтов
4. Рост дефолтов в х годах
5. Уровень дефолтов в х годах.
Раздел третий.
Рынок облигаций нецентральных органов власти в России
современные особенности и уроки США.
Глава 1. Становление рынка облигаций нецентральных органов власти
в России
1. Развитие межбюджетных отношений.
2. Правовые основы заимствования.
3. Развитие рынка
Глава 2. Особенности рынка облигаций нецентральных органов власти
в России
1. Эмитенты
2. Цели заимствования и виды облигаций.
3. Особенности выпуска и обращения.
4. Рынок облигаций СанктПетербурга
5. Инвесторы.
6. Стоимость заимствования.
Глава 3. Макроэкономическая роль заимствования нецентральных
органов власти в России.
Заключение
Список литературы


Сравнение этих показателей с данными о структуре выпуска облигаций по категориям эмитентов см. Несмотря на более высокий уровень дефолтов, облигации муниципальных агентств обладают рядом преимуществ для инвесторов. Вопервых, выпуск облигаций агентствами позволяет инвесторам более четко отслеживать денежные потоки и оценивать финансовые риски. Вовторых, статус муниципального агентства упрощает для инвесторов разрешение вопросов, связанных с неисполнением долговых обязательств муниципальным заемщиком. Виды облигаций Муниципальные облигации в США различаются по ряду признаков, таким, как срочность, цель выпуска и т. В диссертации используется общепринятая классификация муниципальных облигаций базовым критерием в ней выступает один из основных факторов риска вид обеспечения обязательств. ii i. i I. .. . . 3. Ii. Высокая степень их надежности обусловлена тем, что эмитент обязуется добросовестно использовать все доступные источники доходов бюджета для исполнения финансовых обязательств в срок и в полном объеме i i. При этом основным источником доходов, гарантирующих исполнение обязательств, как правило, являются налоги, прежде всего на имущество. Если текущих доходов бюджета недостаточно для обслуживания долга, эмитент должен использовать свои полномочия в повышении налоговых ставок и таким путем компенсировать недостаток средств, направляемых на выплату процентов и основной суммы долга по облигациям. Но существует ряд ограничений на выпуск казначейских облигаций. Прежде всего, в ряде штатов законодательством устанавливается предельный объем их выпуска. Кроме того, законодательством штата может быть предусмотрена необходимость одобрения решения о выпуске таких облигаций со стороны населения в форме референдума. Наконец, существенным ограничением возможностей эмитента в повышении ставок налогов являются политические факторы, такие как недовольство населения, связанное с угрозой роста налогового бремени. Выпуск казначейских облигаций обусловлен выполнением органами власти штатов и местными органами власти как функций распределения дохода и стабилизации ликвидация кассовых разрывов бюджета, покрытие текущих расходов, так и эффективного распределения ресурсов капитальные расходы бюджетов. См. Долговое финансирование используется органами власти для более равномерного распределения по времени бюджетных расходов, предназначенных для развития региональной инфраструктуры. Эмитентами казначейских обязательств, как правило, выступают непосредственно органы власти штатов и местные органы власти, а в качестве обеспечения используются налоговые доходы соответствующих бюджетов. Эмитент принимает на себя прямые бюджетные обязательства, обеспечиваемые всеми доступными бюджетными средствами. В ряде случаев роль эмитентов казначейских облигаций выполняют муниципальные агентства, не обладающие полномочиями по установлению ставок налогов. Прямые обязательства бюджета возникают вследствие того, что исполнение обязательств по облигациям таких эмитентов обеспечивается налоговыми доходами муниципального органа власти. В подобном случае обязательства муниципального агентства уже будут учитываться в составе бюджетных обязательств муниципального органа власти. Соответственно, на такой выпуск облигаций будет распространяться ограничение предельного объема заимствований. Более того, при неисполнении эмитентом своих обязательств, либо их исполнении в неполном объеме, суд по требованию инвесторов может обязать эмитента использовать для выплаты долга те же источники, что и для казначейских облигаций, эмитированных непосредственно органами власти. Вместе с тем, возможен и другой вариант, когда выплаты по казначейским облигациям дополнительно обеспечиваются за счет внебюджетных источников . С точки зрения инвестора, такие облигации являются менее рискованными по сравнению с обычными казначейскими, так как уровень рисков дефолта снижается за счет дополнительных источников погашения.