Учет структуры капитала при оценке эффективности инвестиционных проектов

• Автор: Потапенко, Станислав Викторович
• Шифр специальности: 08.00.13
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2000
• Место защиты: Санкт-Петербург
• Количество страниц: 112 с.

Содержание
Введение

Глава 1. Основные подходы к проблеме выбора структуры капитала.

1.1 Проблема выбора структуры капитала в условиях совершенного 7 рынка

1.2 Выбор структуры капитала в условиях реального рынка

Глава 2. Методы учета структуры капитала

2.1 Формулировка задачи

2.2 Сравнительные характеристики методов учета структуры капитала

Глава 3. Определение стоимости чистого собственного капитала на

примере телекоммуникационной отрасли России с помощью построения эконометрической модели оценки стоимости фирмы.

3.1. Оценка параметров модели стоимости фирмы при помощи

инструментальной двухшаговой процедуры наименьших квадратов.
3.2 Вычисление стоимости чистого собственного капитала для телекоммуникационной отрасли Российской Федерации.
Заключение
Приложение 1
Приложение 2
Список литературы


I фактическое значение исследования заключается в том, что оно дает руководителям отечественных предприятий руководство по оценке эффективности инвестиционных проектов и учету структуры капитала. Структура работы Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, состоящего из 5 наименований, содержит 2 страниц, таблиц. Основные подходы к проблеме выбора структуры капитала. Для того чтобы учесть влияние заемного финансирования на ценность инвестиционного мероприятия, необходимо, прежде всего, рассмотреть основные подходы к вопросу выбора структуры капитала. Также необходимо определить степень влияния заемного финансирования на стоимость фирмы . Проблема выбора структуры капитала в условиях совершенного рынка. Изложим сначала основные постулаты теории МодильяниМиллера первой серьезной теории посвященной проблеме выбора структуры капитала. Будем рассматривать совершенный финансовый рынок, который характеризуется отсутствием налогов и трансакционных издержек. Рассмотрим сначала экономику, где всеми активами владеют корпорации. Предположим, что корпорации могут финансировать свои активы только путем эмиссии акций. Активы фирмы генерируют время от времени денежные потоки, которые распределяются между собственниками фирмы, то есть между акционерами. Естественно эти денежные потоки могут быть не постоянными, их величина может изменяться в различные периоды времени, более того, в любом случае, эти денежные потоки неопределенные. Ожидаемый доход, и следовательно доход приходящийся на одну акцию i рассматривается как непрерывно генерирующийся активами фирмы и поступающий в течение неограниченного промежутка времени. Однако, предполагается что среднее значение величины ожидаемого дохода конечно и представляет собой случайную величину с конечным математическим ожиданием и дисперсией. X,X,2,X,3,Х,Т 1. X,2,, 1. Га I . Заметим, что Х1 представляет собой случайную величину с функцией плотности распределения вероятности ФХХ,, параметры которой определяются исключительно параметрами функции Х, ЕХ,Х,ф,Х,М, 11. Далее делается предположение, что все фирмы могут быть подразделены на классы эквивалентной доходности и степени риска. Это означает, что отдача на акции компаний в пределах одного класса пропорциональна. Следовательно, различные акции, находящиеся в пределах одного класса различаются главным образом только благодаря эффекту размера. Соответственно если мы устраним эффект размера путем введения в рассмотрение отношения дохода к ожидаемому доходу то распределение этой относительной величины будет идентичным для всех акций в пределах рассматриваемого класса. Данное предположение позволяет классифицировать фирмы на группы, в пределах которых акции представляются гомогенными, то есть взаимозаменяемыми. Предположим также, что рассматриваемые акции обращаются на совершенном финансовом рынке. Из сделанных предположений следует, что в любом рассматриваемом классе цена акции должна быть пропорциональна ее ожидаемой доходности. М р фактор пропорциональности для класса. Р,х, 1. Теперь, руководствуясь теми же соображениями, что и Модильяни и Миллер , допустим, что фирма может финансировать свои активы не только путем эмиссии акций, но и путем размещения долговых обязательств. Для простоты будем рассматривать обыкновенные облигации. Введение в рассмотрение заемного финансирования коренным образом меняет вышеизложенные предположения относительно финансового рынка. Изза различий в структурах капитала, степень риска компаний, даже в пределах одного класса, различна. Следовательно, распределение ожидаемых денежных потоков при рассмотрении различных компаний изменяется, а значит, акции этих компаний, подверженные различным степеням риска, не могут быть гомогенными. Все долговые обязательства, включая займы, взятые домохозяйствами для приобретения активов, генерируют постоянный доход за определенный период времени и этот доход безрисковый в не зависимости от характеристик эмитента.