Экономико-статистический анализ стоимости собственного капитала российских компаний

• Автор: Осколков, Иван Валерьевич
• Шифр специальности: 08.00.11, 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2000
• Место защиты: Санкт-Петербург
• Количество страниц: 131 с. : ил.

ВВЕДЕНИЕ.з

Общая характеристика исследования

Обоснование темы исследования

Основные положения и результаты диссертационного исследования, выносимые на защиту

Анапа и применение на российском рынке методик расчта Р коэффициентов акций

Экономикостатистическое моделирование российского рынка акций в райках подхода риск доходность . А наш структуры собственного капита ла российских компаний с применением аппарата риск доходность Агентские затраты как причина завышенной стоимости собственного капитала российских компаний

ГЛАВА 1. АНАЛИЗ И ПРИМЕНЕНИЕ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ МЕТОДИК РАСЧТА Р

КОЭФФИЦИЕНТОВ АКЦИЙ.

1.1. Описание данных, используемых в исследовании .

1.2. Зависимость р коэффициентов акций от типа используемой для расчта истории доходностей
1.3. Зависимость р коэффициентов акций от момента расчта при использовании скользящих предысторий.
ГЛАВА 2. ЭКОНОМИКОСТАТИСТИЧЕСКОЕ МОДЕЛИРОВАНИЕ РОССИЙСКОГО РЫНКА АКЦИЙ В РАМКАХ ПОДХОДА РИСК ДОХОДНОСТЬ
2.1. Краткая история статистического моделирования рынка акций
2.2. Модель Петенджилла, Сандарама и Мазура.
2.3. Технология тестирования статистических моделей финансового рынка.
2.4. Моделирование российского рынка акций модель и методика.
2.5. Моделирование российского рынка акций тестирование модели на фактических данных
Полная выборка
Сегменты обыкновенные акции и привилегированные акции.
егмент акций со значимой зависимостью между систематическим риском и доходностью
Отраслевые и внеотраслевой сегменты.
Сегменты наиболее ликвидных акций.
2.6. Периодизация истории российского рынка акций по принципу премирования риска
ГЛАВА 3. СТАТИСТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ПРИНЦИПОВ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ НА АКЦИИ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ.
3.1. Анализ структуры собственного капитала.
Данные. использовавшиеся в исследовании.
Необходимость исследования ценообразования на привилегированные акции.
Статистика структуры капитала и структурообразующий фактор
Тенденции в динамике структуры капитала.
3.2. Эмпирический анализ тенденций в рыночной структуре собственного капитала с применением
ПОДХОДА РИСК ДОХОДНОСТЬ.
Данные, использовавшиеся при пртзедении исследования
Техника исследования
цсниваиие
3.3. Концепция агентских затрат и российский рынок капитала.
Формализация проблемы и моделирование агентских затрат при долевом финансировании.
Возможность мониторинга деятельности менеджера
Агентские затраты при долговом финансировании.
А. ентские затраты и российский рынок капитала.
Способы и практика защиты и управления агентскими затратами.
Выводы эмпирического анализа агентских затрат.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
БИБЛИОГРАФИЯ


Вопервых, это ожидаемые будущие доходы по данным правам, а вовторых, ставка дисконтирования для будущих денежных потоков, равная альтернативной стоимости ресурса для инвестора, то есть доходность, не полученная им в результате невложения в другой актив с аналогичными характеристиками. Таким образом, требуемая доходность, но уже нового инвестора держателя прав, определяет цену прав. При этом, привлечь новый капитал фирма может исходя именно из требуемой доходности, складывающейся на вторичном рынке. Следовательно, стоимость капитала всегда, независимо от наличия случаев сделок по первичной и вторичной продаже прав, будет соответствовать требуемой доходности инвестора. Важная задача, встающая как перед инвесторами, так и перед привлекающими капитал фирмами, заключается в оценивании требуемой доходности вложения. Стоимости источников капитала должны отражать текущую конъюнктуру финансового рынка, и не могут считаться историческими, так называемыми утопленными затратами . Доли источников финансирования также должны рассчитываться исходя из их текущего рыночного веса, а не из веса на некоторую дату в прошлом. С этой точки зрения важным выглядит вопрос взаимной динамики определяемых рынком коэффициентов структуры капитала. Вопрос структуры капитала компаний и е оптимизации подробно разработан в трудах М. Миллера и Ф. Модильяни, но лишь в части разбиения на собственный и долговой капитал. Теоретически предполагается, что фирмы могут выбирать между источниками финансирования, привлекая капитал из более доступных в смысле дешевизны. Если привлечения капитала не происходит, это означает либо отсутствие у предприятия инвестиционных возможностей, либо недостаточную доходность имеющихся инвестиционных возможностей в плане покрытия стоимости капитала. Как правило, капитал российских компаний формируется из двух источников средства владельцев собственный капитал и средства кредиторов замный капитал. Замный капитал в подавляющем большинстве случаев составляется единственно за счт банковских кредитов, стоимость которых определяется процентом по кредиту и является величиной определнной. Более того, банковские кредиты если и берутся компаниями, то в относительно небольших размерах по сравнению с капитализацией прав собственности. Финансирование инвестиционных потребностей из полученной прибыли эквивалентно тому, что привлекаются средства владельцев акций, то есть собственный капитал. История вопроса, а также современная практика вычисления стоимости капитала подробно изучена в работе . Поскольку ожидаемую доходность акций невозможно наблюдать на практике, вопрос моделирования требуемой доходности на вложения в собственный капитал стоит особенно остро. Дивиденды по обыкновенным акциям большинства российских компаний не носят регулярного характера и не являются существенными как по абсолютному размеру, так и относительно цены акций. Поэтому в качестве ценообразующего фактора на обыкновенные акции в работе дивиденды не рассматривались. Дивидендные выплаты по привилегированным акциям, как правило, жстко привязываются к размеру чистой прибыли акционерного общества в отчтном периоде, что в корне отличает постулаты ценообразования для российских привилегированных акций от таковых для привилегированных акций, к примеру, американских компаний2. ГАСС как единственно применимую ставку дисконтирования будущих денежных потоков компании в целях отыскания ценности. Привилегированные акции Западных корпораций чаще всего приносят постоянный доход в процентах от номинала, оговорнный заранее 6, стр. Если один год дивиденд не выплачен. Большинство типов привилегированных акций американских компаний отличаются от отечественных также тем, что они могут быть погашены как облигации или конвертированы в обыкновенные акции , сгр. В Соединнных Штатах привилегированные акции широко используются традиционно только банками и предприятиями коммунального хозяйства. В последние годы в США появились выпуски привилегированных акций, дивиденд по которым не является фиксированным, а зависит от ставки процента по казначейским векселям 6, стр. О
Р.