Рейтинг ценных бумаг : Основы теории и практика

• Автор: Андрианова, Людмила Николаевна
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2002
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 188 с. : ил

Содержание
Введение

Глава 1. Теоретические основы и международная практика рейтинга ценных бумаг.

1.1. Содержание рейтинга ценных бумаг.

1.1.1. Теоретические представления о рейтинге. Концепции рейтинга, используемые в зарубежной и отечественной практике.

1.1.2. Цель и задачи рейтинга на рынке ценных бумаг

1.1.3. Рейтинговая шкала.

1.2. Виды и типы рейтинга. Характеристика основных видов

рейтинга.

1.3. Сущность анализа, проводимого в целях построения рейтинга

ценных бумаг.

Глава 2. Развитие рынка рейтинговых услуг за рубежом и в России
2.1. Организация работы зарубежных рейтинговых агентств. Технология
рейтингового процесса
2.2. Этапы развития рейтингового бизнеса в международной
практике.
2.3. Анализ формирования рынка рейтинговых услуг в России
Глава 3. Концепция национального рейтинга ценных бумаг в России
3.1. Структура и прогноз развития системы национального рейтинга
ценных бумаг.
3.1.1. Потребность в национальном рейтинге для развития российского рынка ценных бумаг. Критерии, которым должен удовлетворять национальный рейтинг ценных бумаг
3.1.2. Субъекты российского рынка рейтинговых услуг
3.1.3. Факторы и прогноз развития системы национального рейтинга ценных бумаг в России.
3.2. Методика рейтингового анализа на примере долговых
обязательств субъектов РФ и муниципальных образований.
Заключение1
Библиографический список использованной литературы1
Приложения
Введение
В последние десятилетия во многих развивающихся и бывших социалистических странах произошли существенные изменения экономической политики. Были признаны неэффективными прямые методы вмешательства государства в хозяйственную деятельность и осуществлен либо начат переход к рыночной системе. В мировой экономической среде появился новый феномен большое количество стран с формирующимися рынками i , для которых особенно актуальным стал вопрос привлечения финансовых ресурсов, инвестиций.
Процесс инвестирования капитала в условиях рыночной экономики сопряжен с многовариантностью, альтернативностью и риском. Инвесторы, готовые вкладывать свои средства, постоянно озабочены оценками риска и перспектив инвестиций, гарантиями возврата основной суммы и получения дохода. Им достаточно трудно разобраться в многообразии финансовых инструментов, оценить риск вложений и сравнить по нему предлагаемые на рынке инструменты. Кроме того, самостоятельная оценка индивидуального риска сопряжена в большинстве случаев с неприемлемыми трудовыми, финансовыми и временными затратами. Эту работу для инвестора выполняют рейтинговые агентства, которые посредством экспертной оценки кредитного риска присваивают эмитентам и их ценным бумагам знак кредитного качества кредитный рейтинг, знак степени надежности и финансовой безопасности, оказывая тем самым существенную помощь в получении необходимо информации для принятия инвестиционных решений. К настоящему времени ведущие рейтинговые агентства сформировали организованный процесс оценки кредитного риска, выпускаемые ими рейтинговые оценки широко используются на развитых рынках и внедрены на формирующихся рынках. Наиболее известными из рейтинговых агентств являются , Iv vi и i I. поглотившая в году также известных инвестиционному сообществу и .
Индивидуальным риск так называемый альфафактор, когда источником риска являются факторы, присущие индивидуальному объекту, в час и юс г и, экономике конкретною эмитента. См. Рогов М.А. Рнскмснсджмент. М. Финансы и стамилика, . С. .
Создание рейтинговых оценок один из способов охарактеризовать риск. По мере того, как кредитный рейтинг становился важной компонентой инвестиционного процесса на развитых рынках, в его получении оказывались заинтересованными эмитенты долговых обязательств, а для выхода на международный облигационный рынок государств с формирующимися рынками рейтингование ценных бумаг явилось необходимой экспертной процедурой и связующим звеном. При наличии рейтинга эмитент имеет более высокую возможность в получении финансирования, чем без него. Рейтинг также увеличивает ликвидность предлагаемых долговых инструментов и снижает стоимость заемных средств. Муниципалитеты в США, например, придерживаются твердого правила низкий рейтинг лучше, чем его отсутствие. Отсутствие публичной информации о кредитном риске приводит к отсутствию конкуренции на ценные бумаги эмитента среди инвесторов.
Заинтересованные в привлечении кредитных ресурсов и инвестиций правительства стран с формирующимися рынками с конца х годов стали обращаться в рейтинговые агентства с целью присвоения им кредитного рейтинга. Для рейтинговых агентств это явилось новым этапом в работе в складывающемся глобальном экономическом пространстве они пытаются выстроить более или менее стройную, структурную систему оценки международных страновых рисков.
В общем виде рейтинги западных агентств можно выделить в две основные группы в зависимости от типов операций, для которых они применяются
а рейтинг для страхования кредитов при проведении торговых операций в основном экспортноимпортных. Присваиваемая оценка должна рассматриваться не как настоящий рейтинг кредитоспособности, а как оценка вероятности того, что фирма, которой предоставляется кредит, сможет расплатиться за него в короткий срок. Присвоением этой оценки занимаются такие компании, как и I Ii
б рейтинг, оценивающий способность заемщика в полном объеме и в срок уплатить по своим обязательствам или риск, связанный с приобретением ценных бумаг эмитента. Присвоением рейтинга занимаются указанные нами ранее
рейтинговые агентства , Iv vi и i I.
Рейтинг первой группы по примеру не имеет достаточного веса для оценки заемщика или эмитента при предоставлении ему финансирования и носит краткосрочный характер, что не позволяет рассматривать его в качестве рейтинга кредитоспособности. Оценкой такого рода пользуются тысячи предприятий, но он не может быть использован при привлечении существенных финансовых ресурсов.
Рейтинг второй группы по примеру имеет высокую стоимость, поэтому основными клиентами для присвоения рейтинга являются региональные и муниципальные власти, банки, а также ограниченный круг промышленных предприятий и корпораций.
Настоящая диссертация в основном посвящена исследованию рейтинга второй группы, присваиваемого западными агентствами.
Актуальность


Согласно данному определению понятие i i i распространяется не только на долговые ценные бумаги, но и другие формы долгового финансирования. Кредитные рейтинги эмитентов вне контекста выпущенных ими или предполагаемых к выпуску ценных бумаг не устанавливаются. Подобное утверждение вписывается в концепцию риска, принятую в современной экономической I сорим, где определено, что риск учитывает и вероятное п. См. Словарь современной экономической теории Макмиллана. М. ИНФРАМ. С. 8. Финансовой академии при Правительстве РФ. Л , . Однако, если исходить из того, как расставлены акценты в рейтинговом анализе и что принимается в качестве объекта оценки конкретный выпуск либо вид, например, привилегированные акции ценных бумаг или общая кредитоспособность эмитента, то в данном случае к рейтингу ценных бумаг целесообразнее относить только кредитный рейтинг долговых обязательств и иных ценных бумаг с фиксированным доходом. К тому же агентство в одном ряду с кредитным рейтингом эмитента заемщика называет кредитный рейтинг предприятия или партнера по сделке, учитывающий своевременность платежей по сделке9. Подчеркнем, оба ведущих агентства и , выпуская свои оценки о кредитной надежности заемщиков и их ценных бумаг под общим названием рейтинг, имеют ряд разновидностей последнего, которые будут рассмотрены нами ниже, но приведенные здесь определения являются основополагающими и соотносятся с понятием кредитный рейтинг. Третье влиятельное агентство i I определяет кредитный рейтинг как мнение относительно способности юридического лица или выпуска ценных бумаг встретить финансовые обязательства, такие как проценты, дивиденды по привилегированным акциям или выплаты основной суммы, на своевременной основе. Рейтинги i 1ВСА применяются к широкому кругу выпусков долговых ценных бумаг, а также экономическим субъектам. В последнем случае определение кредитного рейтинга приобретает соответствующую направленность. Университетский учебник Фондовый рынок дает определение рейтингу ценных бумаг i i как процессу, в ходе которого статистическая служба изучает ценные бумаги и присваивает им оценки, обозначаемые специальными символами и указывающие на инвестиционное качество ценных бумаг. Как видим, в данном варианте определение рейтинга в переводе с англ. Бейте Ф. Блэк П. Пети М. Терминология реп пипом рлэмпвшопшхея рынком Рынок ценных бхмш. Интернет vv. Тыодп Р. Брэдли Э. Тыолэ Т. ФоидоимП рынок. Пер. М. ИНФРАМ. С. 2. Этим предполагается выставление рейтинговых оценок не только долговым или имеюшим фиксированный доход ценным бумагам, но и любым другим финансовым инвестициям, например, обыкновенным акциям. Такую позицию подтверждает и определение, данное в Финансовоинвестиционном словаре Дж. Определения рейтинга также встречаются в отечественной финансовой литературе, приведенные отечественными экономистами. Они практически не отличаются от оригинальных определений и , но дополняют их. Так, Я. М.Миркин называет рейтинг сравнительной оценкой уровней риска по различным ценным бумагам. Он уравнивает понятия рейтинга ценных бумаг и кредитного рейтинга, как сравнительной оценки кредитного риска, и подчеркивает, что рейтинг не измеряет конкретную величину риска потерь, не служит количественным прогнозом, мерой их вероятности, так как с точки зрения рейтинговых агентств величина рейтинга никак не связана с утверждениями типа против , что по этой эмиссии не будет выплачена сумма долга. На первый взгляд это утверждение противоречит высказанному нами ранее положению о том, что кредитный рейтинг отражает как вероятность, так и ожидаемые потери, рассчитанные в процентах от номинала. Ясность наступает при обращении к теории вероятностей. Методы теории вероятностей по природе приспособлены только . Доунс Дж. Гудмаи Дж. Эллиот. ФинансовопнвсстнипонныП словарь. Пер. М. ИНФРАМ. С.3. Миркни Я. М. Рейтинговые агентств и рсГнппговая оценка ценных бмя Деловой партер пилотный номер. С. 5. I Миркин Я. М. Рейтинговые i i та и рентн оная опенка ценных бума Деловой партер пилотным номер. С. 5.