Особенности дивидендной политики компаний развивающихся рынков капитала

• Автор: Шагалеева, Гульназ Байрасовна
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2011
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 181 с. : ил.

Оглавление
Оглавление
Введение.
Глава 1. Дивидендная политика как объект исследования обзор теоретических и эмпирических исследований

1.1. Обзор основных теорий дивидендной политики компаний.

1.2 Сопоставление исследований, посвященных дивидендной политике компаний на развитых и развивающихся рынках капитала.

1.3. Дивидендная политика компаний и агентские конфликты.

1.3.1. Акционергосударство

1.3.2. Акционерменеджер.

1.3.3. Акционер материнская компания.

1.3.4. Акционер иностранный инвестор.

1.3.5. Акционер мажоритарий
Глава 2. Разработка методики исследования влияния различных факторов на дивидендную политику компаний на развивающихся рынках
2.1. Гипотезы исследования.
2.2. Построение моделей исследования.
2.3. Проблемы при исследовании развивающихся рынков анализ способов отражения дивидендной информации в отчетности компаний.
Глава 3. Эмпирический анализ дивидендной политики в России, Польше и Венгрии .
3.1. Выборка исследования описательная статистика.
3.1.1.Динамика дивидендной политики в изучаемых странах
3.1.2. Характеристики компаний, выплачивающих и не выплачивающих дивиденды
3.1.3. Статистика по структуре акционерной собственности компаний.
3.2. Результаты эмпирического исследования влияния структуры акционерной собственности на дивидендную политику компаний
3.2.1. Тестирование влияния структуры акционерной собственности на дивидендную политику компаний на выборке из трех стран с переходной экономикой
3.2.1.1. Модели оценки зависимости между составом акционеров и дивидендной политикой компаний
3.2.1.2. Модели оценки зависимости между концентрацией собственности и дивидендной политикой компаний
3.2.2. Тестирование моделей зависимости структуры акционерной собственности и дивидендной политики компаний в страновом разрезе.
3.2.2.1 Верификация моделей на иодвыборке из российских компаний
3.2.2.2. Верификация моделей на подвыборке из польских и венгерских компаний
Заключение
Библиографический список
Приложение 1. Систематизация исследований дивидендной политики на развивающихся рынках
Приложение 2. Статистика по условиям налогообложения дивидендов в разных странах мира
Приложение 3. Динамика индекса дивидендных аристократов ЗДР в сравнении с другими индексами.
Приложение 4. Примеры механизмов закрепления размера дивидендных выплат в положениях о дивидендной политике российских эмитентов
Приложение 5. Результаты расчетов по выборке из российских компаний
Приложение 6. Результаты расчетов по выборке из польских компаний
Приложение 7. Результаты расчетов по выборке из венгерских компаний
Введение
Актуальность


Материалы диссертации используются в работе компании Горизонт корпоративные финансы при проведении консультаций клиентов по вопросам корпоративного управления и дивидендной политики. Публикации. По теме диссертации опубликованы 5 работ общим объемом 3. Из них одна статья опубликована в журнале, рекомендованном ВАК МОиН РФ, общим объемом 1, п. Готовятся к публикации статья в журнале Международная экономика, а также статья в сборнике работ XII Апрельской международной научной конференции по проблемам развития экономики и общества. Структура работы отражает решение ключевых задач, поставленных в научном исследовании. Диссертация состоит из введения, 3 глав, заключения, библиографического списка, содержащего 0 наименований, и 7 приложений. Основная часть работы изложена на 1 странице, включает таблиц и рисунка. Глава 1. Уже много лет, начиная с конца х гг. На сегодняшний день можно констатировать, что все элементы, по меткому выражению Блэка, дивидендного пазла ivi , , так и не собраны в единую картину, объясняющую поведение компаний и инвесторов. Большое внимание исследователей уделяется изучению факторов, определяющих дивидендную политику компаний. Рисунок 1. Факторы, определяющие дивидендную политику компаний. Ниже представлено краткое описание основных теорий и, соответственно, факторов, объясняющих дивидендные решения компаний, а также результаты эмпирического тестирования данных теорий на основе данных различных стран. Iе. Одной из первых масштабных теоретических работ в области дивидендной политики считается труд Модильяни и Миллера i, iii, . Авторы показали, что при выполнении ряда. Гипотеза иррелевантности дивидендной политики стала центральной в развитии финансовой экономики, поскольку позволила интегрировать дивидендную политику в теорию финансов. Тем не менее, данная теория активно критикуется, прежде всего, изза нереалистичных предпосылок. Кроме того, в последние годы появляется альтернативная точка зрения, согласно которой начало изучения дивидендной политики с гипотезы, об иррелевантности является необоснованным, т. Например, Де Анжело и др . Предпосылки I. При торговле акциями инвесторы не несут транзакционных издержек 3. Все участники рынка имеют свободный и равный доступ к информации 4. Нет конфликта интересов между менеджерами и собственникам и 5. Все участники рынка являются ценополучателями i . Важно понимать, что разница в отправных точках существенно меняет сам подход к изучению дивидендной политики компаний. Согласно теории, доход на капитал можно считать более предпочтительным для инвесторов, поскольку налоговые платежи на доход от продажи ценных бумаг являются отсроченными платятся только при продаже ценных бумаг или долей владения, тогда как налог на дивиденды нужно платить в текущем периоде вне зависимости от желаний собственника. Кроме того, следует учитывать, что выплата дивидендов порождает фактически двойное налогообложение собственников, так как сначала компания платит налог на прибыль корпоративный налог, а из оставшейся суммы, направляемой на дивиденды, изымается еще подоходный налог. Поэтому требуемая доходность инвесторов будет выше для компаний, которые выплачивают высокие дивиденды, а стоимость компании, соответственно, будет снижаться. Базовой теоретической работой в данном направлении считается работа Бреннана , . Онпоказал, что с введением налогов в модель САРМ, для компаний, выплачивающих дивиденды, уровень требуемой доходности инвесторов выше, чем для компаний, не выплачивающих дивиденды. Впоследствии над этой проблемой работали , , , , i, , , , , , , , , , , , , , , i, i, и другие авторы. Напротив, на развивающихся рынках влияние налоговых изменений неоднозначно. Рост выплат Снижение выплат
Рисунок 2. Динамика дивидендной политики российских компаний в ответ на изменение ставки налога на дивиденды. По оси представлено количество компаний. Можно отметить, что когда ставка налога на дивиденды снизилась с до 6, количество компаний, которые увеличили или инициировали дивидендные выплаты, значительно возросло, а число неплательщиков снизилось. Напротив, после повышения ставки налога на дивиденды в г.