Управление акционерным капиталом на металлургическом предприятии

• Автор: Хованов, Владимир Александрович
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2001
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 140 с.

1. СУЩНОСТЬ АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА И УПРАВЛЕНИЯ ИМ.

1.1. Анализ современного состояния рынка ценных бумаг металлургических предприятий.

1.2. Понятие акционерного капитала

1.3. Сущность управления акционерным капиталом

1.4. Анализ теоретических концепций, связанных с управлением акционерным капиталом

1.4.1. Теоретические концепции, связанные с формированием структуры капитала.

1.4.2. Теоретические концепции, связанные с распределением прибыли

1.4.3. Теоретические концепции, связанные с формированием эмиссионной политики и моделированием эмиссий.

1.4.4. Проблема выбора цели управления акционерным капиталом

1.5. Основные выводы по проблеме управления акционерным капиталом.

2. МАКСИМИЗАЦИЯ АКЦИОНЕРНОЙ СТОИМОСТИ БЕЗ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ВНЕШНИХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ

2.1. Управление капитализацией как основа неэмиссионного направления максимизации акционерной стоимости.
2.2. Общеэкономические подходы к оценке инвестиционных качеств ценных бумаг.
2.3. Общий анализ факторов, влияющих на курсовую стоимость акций металлургических компаний
2.4. Механизм оценки потенциала роста курсовой стоимости акций на основании анализа данных о результатах финансовохозяйственной деятельности и текущей рыночной капитализации
2.4.1. Оценка применимости существующих подходов к анализу финансового состояния предприятия для оценки потенциала роста курсовой стоимости акций
2.4.2. Анализ составляющих потенциала роста.
2.4.3. Описание механизма оценки потенциала роста.
2.4.4. Особенности предлагаемого механизма оценки.
2.4.5. Апробация механизма оценки и полученные результаты.
2.4.6. Выводы.
2.5. Максимизация акционерной стоимости за счет регулирования предприятием
рынка эмитированных им ценных бумаг
2.6. Формирование механизма максимизации акционерной стоимости без привлечения
внешних финансовых ресурсов
3. МАКСИМИЗАЦИЯ АКЦИОНЕРНОЙ СТОИМОСТИ В УСЛОВИЯХ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ВНЕШНИХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ.
3.1. Анализ основных форм финансирования промышленного предприятия.
3.2. Эмиссия как вариант проектного финансирования.
3.2.1. Формирование концепции привлечения средств посредством эмиссии
3.2.2. Законодательные основы эмиссии ценных бумаг.
3.2.3. Анализ особенностей основных вариантов эмиссий
3.3. Построение модели баланса интересов при проведении эмиссии
3.3.1. Выделение основных субъектов экономических отношений, чьи интересы затрагивает эмиссия
3.3.2. Общая классификация типов акционеров и потенциальных инвесторов.
3.3.3. Анализ интересов внутренних акционеров
3.3.4. Анализ интересов частных и институциональных инвесторов.
3.3.5. Анализ интересов предприятия как экономического субъекта
3.3.6. Механизм выстраивания баланса интересов при внешнем финансировании
металлургического предприятия
3.4. Механизм количественной оценки изменения акционерной стоимости при эмиссиях и использовании прочих форм финансирования.
3.4.1. Механизм оценки акционерной стоимости на основании показателя чистый дисконтированный поток доходов акционера.
3.4.2. Стоимостная оценка льгот для акционеров
3.4.3. Стоимостная оценка изменения контроля над акционерным обществом
3.4.4. Стоимостная оценка доходов, получаемых от владения ценными бумагами акционерного общества.
3.4.5. Стоимостная оценка дохода, получаемого за счет распоряжения ценными бумагами
3.4.6. Основные ограничения, используемые при расчете ЧДПДА.
3.4.7. Особенности механизма оценки.
3.5. Моделирование эмиссий на основании использования модели баланса интересов и расчета дисконтированного потока доходов акционера
3.5.1. Выбор объекта для апробации предлагаемых в диссертации механизмов управления акционерной стоимости при эмиссиях
3.5.2. Общий анализ основных параметров различных вариантов привлечения средств
3.5.3. Моделирование эмиссии с позиций максимизации акционерной стоимости
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ


Объем реализации показывают, что на металлургию приходится объема выручки от реализации двухсот крупнейших российских компаний, однако при этом доля капитализации отрасли непропорционально мала и составляет 4 6 см. И1 1 1ИЙМОДИ
ИДоля в общем объеме выручки двухсот крупнейших компаний России, ЭДоля в обшей капитализации двухсот крупнейших компаний России,
1 Под капитализацией понимается произведение количества акций, находящихся в обращении, на их рыночную стоимость. Отечественные металлургические предприятия на фондовом рынке оказываются оцененными существенно ниже по сравнению не только с европейскими, но и с российскими промышленными предприятиями. Расчет среднеотраслевых соотношений капитализация к объему выручки и капитализация по отношению к чистой прибыли позволяет сделать вывод о двухтрехкратной недооцененности акций металлургических компаний по сравнению со средними значениями для российского фондового рынка см. Более того, предприятия отрасли традиционно появляются в списке наиболее недооцененных российских акций журнала Эксперт. Так, в году в этом списке оказались такие гиганты индустрии, как Нижнетагильский и Челябинский металлургические комбинаты. Низкая капитализация металлургических компаний тесно связана с низкой ликвидностью их ценных бумаг, которая проявляется в значительном размахе цен покупки и продажи акций, ограниченности круга продавцов и покупателей, низкий объемах сделок на биржевом рынке. Единственное исключение, пожалуй, составляют акции РАО Норильский Никель, активно обращающиеся и в Российской торговой системе РТС и в фондовой секции Московской межбанковской валютной биржи ММВБ. Низкая ликвидность и значительная недооцененность ценных бумаг являются существенным препятствием для осуществления металлургическими предприятиями программ финансирования инвестиционных проектов за счет эмиссий ценных бумаг. Надо сказать, что эмиссии акций и облигаций российскими металлургическими предприятиями явление дазеко не редкое. Например, всего за период годы на двадцатку крупнейших предприятий черной металлургии приходится выпусков акций и свыше десятка выпусков облигаций. Вместе с тем интенсивность эмиссий на разных этапах развития российского рынка ценных бумаг была неодинаковой. На рис. Первый из них приватизация предприятий дал мощный всплеск эмиссионной активности в годах на этот период приходится всех эмиссий, осуществленных за 9 лет. Однако уже к году приватизационный процесс исчерпал себя. Распределение количества эмиссий акций по годам
5 А
Э
О

Годы
Рис. Вторым фактором, определяющим динамику эмиссионных процессов, явилась общая ситуация на рынке акций предприятий металлургии. Практика западных рынков показывает, что успешно осуществить новые эмиссии акций удается лишь тем компаниям, у которых уже находящиеся в обращении акции имеют высокую рыночную оценку и ликвидны. Для российских металлургических предприятий объективные условия, способствующие достижению высоких инвестиционных качеств ценных бумаг, складывались в конце и на протяжении первых трех квартатов года. Это объясняет тот факт, что многие заводы и
комбинаты в тот период приступили к разработке инвестиционных планов, связанных с привлечением акционерного капитала, а непосредственная реализация этих планов при шлась на годы. Вместе с тем нужно отметить, что большинство эмиссий акций металлург ических предприятий, осуществленных в , это чисто технические эмиссии, целью которых являлось нс привлечение средств, а изменение формальных показателей акционерного капитала. На это указывают прежде всего способы размещения ценных бумаг безвозмездное распределение среди акционеров и конвертация одних ценных бумаг в другие см. Способы размещения вторичных эмиссий акций металлургических предприятий гг. Кроме того, далеко не все выпуски ценных бумаг эмитентам удалось довести до конца несколько выпусков были аннулированы как противоречащие законодательству, а также в связи с отсутствием спроса на первичном рынке например, открытая подписка на акции Северского трубного завода в году.