Инвестиционный выбор как фактор повышения устойчивости фирмы в транзитивной экономике : микроэкономический аспект

• Автор: Алтунина, Татьяна Михайловна
• Шифр специальности: 08.00.01
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2006
• Место защиты: Екатеринбург
• Количество страниц: 201 с. : ил.

Содержание
Введение

1 Теоретикометодологические основы инвестиционного выбора фирмы в

условиях транзитивной экономики.

1.1 Современные теории инвестиционного выбора

1.2 Особенности инвестиционных решений в транзитивной экономике

1.3 Основы методологии инвестиционного выбора в условиях трансформации экономики

2 Инвестиционный выбор фирмы как фактор повышения устойчивости микроэкономических параметров
2.1 Циклическая природа и нестабильный характер тенденций микроэкономических параметров в транзитивной экономике.

2.2 Повышение устойчивости фирмы на основе инвестиционного выбора

2.3 Практические аспекты структурирования инвестиционного выбора

Заключение
Список использованных источников


Важное предположение, используемое в рыночной модели то, что случайные погрешности всех ценных бумаг не коррелируют друг с другом. Однако, на практике это чаще всего не так. Как правило, ценные бумаги эмитентов, так или иначе связанные между собой например, поставщики и потребители, ценные бумаги одной отрасли, ценные бумаги, обращающиеся на одной бирже и т. Таким образом, рыночная модель не только не преодолевает проблем теории Марковитца, но и усугубляет их. Поскольку рыночная модель была разработана для упрощения расчетов по теории Марковитца, в ней введены два дополнительных предположения влияние на доходность ценной бумаги доходности на рыночный индекс, а также никак не коррелируемые между собой отклонения стоимости ценных бумаг. В общем случае эти дополнительные предположения очень мало применимы на практике. Модель САРМ модель оценки финансовых активов, разработанная У. Шарпом подробное описание модели можно найти в , попробовала преодолеть сложность расчетов в теории Марковитца для того, чтобы на практике можно было бы проще и быстрее сформировать инвестиционный портфель. САРМ получила более или менее широкое распространение именно изза относительной простоты использования, хотя ее дополнительные ограничения еще больше сужают круг применимости модели. Более того, некоторые ее базовые понятия, являются чисто теоретическими конструкциями, не имеющими практической реализации. Так, например, значительное место в модели занимает понятие рыночного портфеля. Рыночный портфель это совокупность всех ценных бумаг любых видов, обращающихся на рынке, причем доля каждой ценной бумаги в портфеле равна ее рыночной стоимости курсу ценной бумаги, деленной на сумму всех стоимостей ценных бумаг, входящих в портфель. ДЛ. Эффективное множество портфелей при таких допущениях задается прямой, которая образуется сочетанием рыночного портфеля с безрисковыми вложениями. При этом все портфели, не использующие такое сочетание, лежат ниже данной прямой, которая называется рыночной линией. Таким образом, в модели САРМ вместо ковариаций ценных бумаг друг с другом подсчитываются коэффициенты ценных бумаг по отношению к рыночному портфелю, что гораздо легче, чем подсчет ковариаций. Однако, поскольку рассчитать рыночный портфель и его коэффициент практически невозможно, в реальности принято рассчитывать портфель какоголибо биржевого индекса и его коэффициент. В литературе часто встречается аналогичная критика САРМ см. В дальнейшем попытки улучшить теорию Марковитца сошли на нет, и последующие теории были связаны с дополнением теоретических построений Марковитца. Так например, факторные модели в основном предназначены для оценки ожидаемой доходности ценных бумаг в применении к теории Марковитца. В данных моделях предполагается, что доходность ценных бумаг зависит от одного однофакторные модели или нескольких многофакторные модели макроэкономических параметров. В качестве факторов используются темпы роста валового внутреннего дохода, уровень инфляции, капитализация предприятияэмитента, данные балансов предприятия и другие общедоступные данные . Влияние факторов на доходность ценной бумаги рассчитываются методом средневзвешенной по соответствующим показателям ценной бумаги. Оценки самих факторов ведутся при помощи интерполяции исторических данных по этим факторам. Многофакторной моделью является теория арбитражного ценообразования , 9, 2, 4,6, в которой сами факторы и их количество неизвестно. Основным предположением теории является то, что инвестор может увеличить доходность портфеля, не увеличивая риска при помощи формирования арбитражного портфеля. В модели предполагается также, что арбитраж, то есть перетекание денег из одной сферы деятельности в другую в результате разницы цен на одни и те же товары в этих сферах, возможен в любой момент времени в течение всего периода владения ценными бумагами. В реальности это не всегда так. Арбитраж тесно связан с ликвидностью актива на различных рынках, и не всегда актив, ликвидный на одном рынке например, на бирже, будет ликвиден на другом например, на рынке недвижимости.