Теоретические основы формирования портфеля национальных золотовалютных резервов

• Автор: Таможников, Владимир Владимирович
• Шифр специальности: 08.00.01
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2009
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 148 с. : ил.

Содержание
Введение
1. Структура, функции и управление золотовалютными резервами Российской Федерации на современном этапе
1.1. Понятие золотовалютных резервов и их роль в денежнокредитной политике государства

1.2. Источники формирования международных резервов Российской Федерации

1.3. Управление золотовалютными резервами России на современном этапе

1.3.1. Цели владения международными резервами и направления их вложения

1.3.2. Структура и принципы размещения валютной части международных резервов

1.3.3. Золото как элемент международных резервных активов России

1.4. Направления совершенствования системы управления золотовалютными резервами России

2. Оценка достаточных и оптимальных уровней национальных золотовалютных резервов

2.1. Критерии достаточности резервов и их оптимальный уровень
2.2. Расчет минимально необходимых и оптимальных объемов международных резервов Российской Федерации
2.2.1. Расчет минимально необходимых объемов международных резервов Российской Федерации на основе классических критериев достаточности
2.2.2. Прогноз максимального сокращения резервов на основе балансового метода
2.2.3. Оценка оптимального уровня резервов для России на основе модели ФренксляЙовановича
2.2.4. Оценка оптимального уровня резервов для России на основе модели О. Жанна
2.2.5. Итоговые результаты и выводы
3. Применение портфельных теорий для формирования портфеля ценных бумаг при управлении золотовалютными резервами РФ
3.1. Задачи и методика исследования
3.2. Формирование валютного портфеля резервных активов на основе модели Марковица
3.2.1. Тестирование результатов применения модели на фактических данных
3.2.2. Влияние готовности инвестора рисковать на показатели оптимального портфеля
3.2.3. Влияние точности оценок ожидаемой доходности на показатели оптимального портфеля
3.2.4. Чувствительность результатов модели к изменчивости входящих данных
3.3. Формирование валютного портфеля резервных активов на основе 3моделей
3.4. Формирование портфеля международных резервов России на основе модели БлэкаЛи гтермана
3.5. Выводы из полученных результатов
Заключение
Библиография


Определены подходы и произведен расчет уровней достаточности международных резервов Банка России с помощью пяти различных методов и критериев, а также оптимальных объемов резервов для страны на основе моделей Жанна и ФрснкеляИовановича. Применительно международным резервным активам России произведены расчеты структуры оптимального портфеля на основе моделей Марковица и Шарпа. На основе ретроспективного тестирования доказано, что следование рекомендациям указанных моделей приводит к формированию слабо диверсифицированных портфелей с изменчивой структурой, что делает их применение в качестве основного инструмента определения оптимальной структуры портфеля международных резервов России невозможным. На основе ретроспективного тестирования доказано, что использование модели БлэкаЛиттермана в годах для построения портфеля долларовой части резервов России позволило бы достичь относительно высокой доходности размещения резервных активов, пс увеличивая риск инвестиций. Предложена методика формирования портфеля валютных резервных активов Банка России, базирующаяся на применении современных теоретически обоснованных портфельных подходов и позволяющая повысить надежность и доходность вложений. Практическая значимость исследования. Результаты диссертационного исследования могут быть использованы на практике государственными органами, в частности Банком России, при разработке принципов формирования структуры портфеля золотовалютных резервных активов страны. Практическое значение для разработки и реализации государственной политики по управлению международными резервами имеют расчеты уровней достаточности и оптимального объема золотовалютных резервов для России. России в современных экономических условиях, может быть использовано Банком России непосредственно при принятии решений в этой области. Подробный анализ и выявление возможностей и ограничений применения современных теоретических разработок для формирования портфеля активов могут быть включены в курсы учебных дисциплин по основам инвестиционной деятельности и управлению рисками. Предложенные практические методики построения эффективного портфеля на основе различных теоретических моделей могут быть интересны широкому кругу портфельных инвесторов. Теоретические положения диссертационного исследования в части принципов и целей резервной политики могут быть включены ,в курс учебной дисциплины Макроэкономика по специальности Экономическая теория. Апробация н внедрение результатов исследования. Ряд положений диссертационного исследования применяется на практике специалистами Отдела анализа зарубежных финансовых рынков Департамента операций на финансовых рынках Банка России при разработке эталонного портфеля бенчмарки для оценки эффективности управления международными резервами Российской Федерации и нормативной валютной структуры резервов. Париже. Авторские исследования принципов работы модели БлэкаЛиттермана были взяты за основу исследователями факультета Вычислительной математики и кибернетики Нижегородского государственного университета им. Н.И. Лобачевского при реализации модели на современной вычислительной технике. Результаты диссертации изложены автором в 4 опубликованных печатных работах общим объемом в 4, пл. Работа состоит из введения, 3 глав, заключения и библиографии. Первая глава посвящена анализу источников формирования международных резервов Российской Федерации и принципов их размещения. Во второй главе проводится анализ достаточности и оптимальности текущих уровней национальных золотовалютных резервов, позволяющий определить цели и задачи управления золотовалютными резервами России на современном этапе. Третья глава посвящена тестированию на реальных данных существующих теоретических разработок в области построения портфеля для выявления возможностей и ограничений их применения при управлении международными резервами России. Также в третьей главе определяется методика формирования портфеля ценных бумаг, наиболее подходящая для управления золотовалютными резервами России в современных экономических условиях. Заключение содержит основные выводы работы.