Формирование и оценка инвестиционных проектов на предприятиях грузового автомобильного транспорта с применением реальных опционов

• Автор: Коновалова, Елена Александровна
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2004
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 156 с. : ил.

1. Современные методы оценки эффективности инвестиционных проектов на предприятиях грузового автомобильного
транспорта
1.1. Анализ состояния грузового автомобильного транспорта России
1.2. Состояние инвестиционного проектирования
на автомобильном транспорте
1.3. Анализ методов оценки инвестиционных проектов и специфические особенности грузового автомобильного
транспорта
1.4. Особенности инвестирования на грузовом
автомобильном транспорте
2. Теоретические основы применения реальных опционов для
оценки инвестиционных проектов
2.1. Основные характеристики реальных опционов
2.2. Сравнительная характеристика финансового и реального опционов
2.3. Математические модели реальных опционов в проектных вычислениях
3. Методика формирования и оценки инвестиционных проектов на предприятиях автотранспорта с применением реальных
опционов
3.1. Общие положения
3.2. Формирование общей стратегии предприятия
3.3. Формирование инвестиционной стратегии предприятия
3.4. Формирование инвестиционных концепций
3.5. Предварительная подготовка проекта и его анализ
3.6. Отбор инвестиционных проектов. Финальное
рассмотрение проектов и принятие по ним
3.7. Составление карты опционов

3.8. Разработка ИП (комплекс мероприятий по реализации проекта)
3.9. Реализация ИП в соответствии с календарным планом
3.10. Оценка результатов проекта и корректировка осуществляемых стратегий инвестиционного проектирования на предприятии
3.11. Апробация методики оценки инвестиционных проектов с
использованием реальных опционов
ОБЩИЕ ВЫВОДЫ И РЕЗУЛЬТАТЫ
ЛИТЕРАТУРА
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ
ПРИЛОЖЕНИЕ

Актуальность темы исследования определяется необходимостью совершенствования методов формирования и оценки инвестиционных проектов на предприятиях грузового автомобильного транспорта и появлением в мировой практике новых принципов формирования и оценки инвестиционных проектов, не нашедших пока в России практического применения.
Получившие широкое распространение методы оценки эффективности проектов на основе расчета чистого дисконтированного дохода (ЧДЦ), как показала практика, не всегда позволяют получить точные и однозначные результаты, особенно в случаях многовариантности оцениваемых проектов, когда высока степень неопределенности формирования будущих денежных потоков и результатов реализации проектов.
В этой связи в последние годы все большее распространение получает подход к оценке эффективности инвестиционных проектов на основе применения реальных опционов.
На Западе принцип оценки эффективности капитальных вложений с использованием реальных опционов получил довольно широкое распространение в различных отраслях (горнодобывающей, машиностроительной и др.). Реальные опционы используются при оценке стоимости предприятий (бизнеса), изучены виды опционов и составлены математические модели для оценки их стоимости.
В России теория реальных опционов нашла применение пока в оценке стоимости бизнеса и недвижимости [121,123], и то только в концептуальном виде.
В существующих в настоящее время работах [34,43,65,66,67,68, 71,72,73,76,77,78,79,80,81,83,102,103,121,123 и др.], посвященных использованию реальных опционов для оценки инвестиционных проектов, сформулированы общие методологические принципы применения метода реальных опционов в оценке инвестиций.
В оценке инвестиционных проектов в России принцип реальных опционов пока практически не применяется в связи с недостаточностью методических рекомендаций для использования этого метода.
В этой связи представляется актуальной проблема совершенствования методов оценки эффективности инвестиционных проектов на основе применения механизма реальных опционов, а также разработки практической методики, позволяющей формировать и оценивать инвестиционные проекты. При этом

Реальные опционы интенсивно используются не только при оценке проектов, связанных с добычей природных ресурсов. Большое распространение они получили также при оценке любых инвестиционных проектов развития компании. Но что такое основополагающий актив для таких проектов? Обычно в этих случаях подсчитывают классическое значение ЧДЦ проекта, который еще пока не существует, а только может быть реализован, и не всегда так, как задумано. ЧДЦ этого проекта принимают за основополагающий актив. Затем полагают, что его стоимость меняется во времени согласно логнормальному распределению, и в этом случае применяют традиционный аппарат, используемый для оценки финансовых опционов. Однако в большинстве случаях таким образом подсчитанный основополагающий актив и его характеристики уникальны и, следовательно, не представлены на рынке каким-либо финансовым инструментом. Очень важно то, что существуют объемные, достоверные, статистически обработанные данные, касающиеся цен активов финансовых опционов, и можно со значительной долей вероятности рассчитать цену акции на определенный момент, т. к. для этого разработаны специальные методики (например, линия тренда).
Но для инвестиционных проектов никаких опубликованных, достоверных, стандартных данных не существует, т. к. каждое предприятие индивидуально, а каждый инвестиционный проект развития предприятия тем более.
Эта проблема остается, однако она не препятствует использованию формулы оценки финансовых опционов для оценки гибкости проекта, более того, в настоящее время это единственный способ количественно измерить гибкость или стратегическую значимость проекта. Невозможность подтвердить на примере тысячи идентичных объектов правильность расчетов еще не означает того, что эти расчеты не верны.
Итак, одним из ключевых отличий реальных опционов от финансовых опционов является отсутствие во многих случаях ликвидных основополагающих активов.
Поэтому при создании модели оценки стоимости реальных опционов необходимо учитывать эти отличия.