Согласование экономических интересов промышленных предприятий при осуществлении сделок по слиянию и поглощению

• Автор: Цыганов, Максим Александрович
• Шифр специальности: 08.00.05
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2007
• Место защиты: Москва
• Количество страниц: 193 с.

I. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ АНАЛИЗА ЗАДАЧ СОГЛАСОВАНИЯ

ЭКОНОМИЧЕСКИХ ИНТЕРЕСОВ ПРЕДПРИЯТИЙ В ПРОЦЕССАХ ИХ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ

1.1. Системный анализ сделок слияния и поглощения как способов адаптации

фирм, функционирующих в рыночной среде

1.2. Основные тенденции развития процессов интеграции и рынка слияний и

поглощений в России и за рубежом

1.3. Особенности российского рынка слияний и поглощений предприятий

1.4. Место и роль задач согласования экономических интересов участников в

сделках слияния и поглощения

II. МЕТОДЫ ФОРМИРОВАНИЯ СОГЛАСОВАННЫХ РЕШЕНИЙ В

СДЕЛКАХ ПО СЛИЯНИЮ И ПОГЛОЩЕНИЮ

II. 1 Концептуальная модель согласования интересов предприятий в условиях
дружественной сделки
II.2 Методы согласования критериев «риск-доход» при сравнительном анализе
альтернативных вариантов интеграции и методы их решения
Н.З Специфика задач согласования интересов предприятий на российском
рынке слияний и поглощений и методы их решения
III. ЧИСЛЕННЫЕ РАСЧЕТЫ ПО ОБОСНОВАНИЮ ПРОЦЕДУР
СОГЛАСОВАНИЯ ИНТЕРЕСОВ В СДЕЛКАХ ПО СЛИЯНИЮ И ПОГЛОЩЕНИЮ
III. 1. Выбор проекта сделки по слиянию и поглощению
Ш.2. Пример сравнения легитимного и нелегитимного вариантов поглощения
предприятий с использованием критериев «риск - затраты»
Ш.З. Обоснование стратегии компании в ситуации корпоративной войны
Ш.4. Использование эвристических процедур с участием медиаторов как
экспертов по согласованию решений в сделках слияния и поглощения
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
ЛИТЕРАТУРА
ПРИЛОЖЕНИЯ

Актуальность темы. Современный этап развития как отечественной, так и зарубежной экономики характеризуется активизацией интеграционных процессов, сопровождающихся ростом масштабов производства и появлением значительного числа крупных компаний. Основные принципами деятельности фирм в 1980-е гг. были экономия, гибкость и маневренность. Во второй половине 1990-х гг. им на смену пришли принципы развития: ориентация на экспансию и рост. Решая вопрос о выборе стратегии, обеспечивающей увеличение доли рынка, из двух альтернатив: развивать производство самостоятельно или интегрироваться с другими производителями - многие фирмы выбрали вторую альтернативу, а из форм интеграции - сделки по слиянию и поглощению (mergers and acquisitions - М&А). Число таких сделок на мировом рынке к настоящему времени превышает 15 тыс. ежегодно, а их общая стоимость составляет 3,5 трлн. долл. Однако преимущества в скорости освоения рынка сочетаются с многочисленными рисками, связанными с реализацией сделок М&А: до 2/3 их общего числа оказываются убыточными и приводят либо к продаже ранее приобретенных компаний, либо к ликвидации бизнеса. Одна из причин сложившегося положения состоит в том, что в большинстве неудачных случаев не была достигнута согласованность экономических интересов участников сделки.
Несмотря на то, что вопросы обоснования сделок М&А находятся в центре внимания научных исследований, задача согласования экономических интересов компаний в рассматриваемых процессах не получила должного освещения. С одной стороны, к наиболее часто обсуждаемым аспектам обоснования М&А относятся вопросы оценки стоимости компании, определения цены сделки, оценки синергического эффекта и др. При этом вне поля зрения исследователей, как правило, оказывается тот факт, что решение этих вопросов напрямую связано с согласованием экономических интересов участников сделки - интегрирующихся предприятий; в лучшем случае исследование ограничивается анализом мотивов сделки и выявлением их несоответствия у объединяющихся единиц. С другой стороны, задачи согласования экономических объектов являются классическими и в этом направлении получены достаточно серьезные результаты, как по различным постановкам этих задач, так и по методам их решения (задачи согласования глобального и локального оптимумов, согласования интересов хозяйствующих субъектов в условиях

вертикальных и горизонтальных взаимодействий др.). Однако специфика этих задач в сделках М&А не исследована. Данные задачи являются многоаспектными и слабоструктурированными с наличием фактора неопределенности; они видоизменяются в зависимости от конкретной ситуации, характера сделки (дружественная или враждебная), стадии ее реализации.
В связи с тем, что в исследованиях возник указанный разрыв, а также учитывая тот факт, что роль задач согласования будет возрастать (особенно для российских условий по мере продвижения российского рынка к его цивилизованным формам), возникает необходимость в их более глубоком изучении, и в частности - в разработке их типологии, а также в создании методических принципов и концептуальных подходов к их решению. Все вышеизложенное и определяет актуальность темы диссертационного исследования как в теоретико-методологическом, так и прикладном отношении.
Объектом исследования являются промышленные предприятия - участники сделок М&А.
Предметом исследования являются процессы взаимодействия предприятнй-участников сделок М&А.
Теоретические и методологические основы исследования базируются на трудах отечественных и зарубежных ученых в области стратегического планирования и управления предприятий, разработки и применения методов анализа решений в условиях неопределенности, согласования интересов экономических объектов и систем, а также математической статистики А.Г. Аганбегяна, К.А. Багриновского,
A.Г. Гранберга, А.М. Дуброва Н.Е. Егоровой, А.О. Еганяна, Б.А. Ерзнкяна, М.Г. Ионцева, Ю.В. Иванова, Г.Б. Клейнера, Э.А. Котляра, А.Б. Корсака,
B.Н. Лившица, Б.А. Лагоши, А.Е. Молотникова, А.Н. Пирогова, A.C. Плещинского,
C.А. Смоляка, С.В. Савчука, ЕЛО. Хрусталева, В.А. Цветкова, И. Ансоффа, Д.М. Бишопа, П. Гохана, А.Р. Лажу, Р. Мннитера, Б.П. Пети, С.Ф. Рида, К. Ферриса, Ф.И. Эванса и др.
Цели и задачи исследования. Целью работы является разработка основных методологических подходов и методов формирования согласованных решений в сделках М&А с учетом фактора неопределенности.
Конкретными задачами, поставленными в диссертации, являются:
• выявление основных тенденций развития и особенностей российского рынка М&А; исследование процессов интеграции фирм и классификация сделок М&А;

Задача Б - согласование критериев при оценке альтернатив, применяемая каждым из участников сделки М&А как в ходе переговорных процессов, так и на других стадиях сделки (например, на стадии ее реализации);
Задача В - согласование интересов фирмы в условиях становления рынка, предполагающая использование преимущественно субъективных критериев краткосрочной выгоды в условиях несовершенства законодательных норм; экономические интересы предприятия зачастую подменяются интересами физических лиц.
4. Показана взаимосвязь между рассмотренными задачами согласования на примере анализа этапов осуществления сделки М&А. Введено понятие альтернативы интеграции как возможных вариантов организации будущей интеграционной структуры, способов осуществления сделок М&А, различных финансово-экономических стратегий ее развития, вариантов объединения с различными промышленными и непромышленными объектами и т.д. Данное понятие в задачах согласования решений является аналогом понятия технологического способа, используемого в задачах оптимизации. В любой задаче оптимизации технологический способ является объектом отбора в оптимальный план; при этом он в каждом конкретном случае имеет собственную трактовку в соответствии с условиями поставленной задачи.