Экономико-математические методы оценки синергических эффектов в сделках по слиянию и поглощению компаний

• Автор: Вазиров, Собир Зокирович
• Шифр специальности: 08.00.13
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2012
• Место защиты: Душанбе
• Количество страниц: 96 с. : ил.

Глава I. Теоретико-методологические основы анализа синергических

эффектов интегрирующихся фирм

§1.1. Системный анализ микроэкономических взаимодействий интегрирующихся фирм, функционирующих в рыночной среде

§1.2. Основные тенденции развития рынка слияний и поглощений

Глава II. Модели и методы оценки синергических эффектов в сделках

слияния и поглощения предприятий

§ 2.1. Обзор экономико-математического инструментария и концептуальная модель формирования синергического эффекта

§ 2.2. Экономико-математический инструментарий анализа

деятельности интегрирующихся фирм

§ 2.3. Моделирование процесса трансформации системы внешних и

внутренних взаимосвязей предприятия в ходе сделки М&А

Глава III. Экспериментальные расчеты по оценке синергического эффекта
в сделке слияния и поглощения с участием двух компаний
§3.1. Информационная база расчетов и верификация модели
§ 3.2. Результаты расчетов по модели на перспективу и оценка
синергического эффекта сделки
Заключение:
Литература
2“4
Актуальность темы диссертационного исследования. Современный период развития экономики стран с переходной экономикой, предопределяет настоятельную потребность использования современных методов принятия управленческих решений, как на краткосрочном, так и долгосрочном уровнях. В этой связи вопросы разработки экономико-математических методов для оценки синергических эффектов в сделках по слиянию и поглощению компаний (mergers and acquisitions - М&А) находятся в центре внимания современных отечественных и зарубежных научных исследований. Это обусловлено активизацией интеграционных процессов, сопровождающихся ростом масштабов производства и появлением значительного числа крупных компаний, ориентированных на экспансию и рост. В сложившийся ситуации перед предприятиями возникает проблемы выбора альтернативных решений: развивать производство самостоятельно или интегрироваться с другими производителями - многие фирмы выбирают второй вариант, а из форм интеграции — сделки по слиянию и поглощению М&А. Следует отметить, что в большинстве случаев планируемые слияние и поглощение М&А не дает желаемого результата. Исследования результатов деятельности вновь образованных организаций показывают, что 61 % слияний не окупает вложенных в них средств (Mergers & Acquisitions Journal, 2000). Одна из причин сложившегося положения по нашему мнению состоит в том, что в большинстве случаев не был правильно оценен синергический эффект. Как правило, при обосновании целесообразности проведения сделки М&А происходит переоценка ожидаемой синергии и впоследствии это выявляется в процессе функционирования новой интегрированной структуры. Решение этого вопроса напрямую зависит от комплекса применяемых экономико-математических методов. Недостаточная проработанность экономико-математического инструментария, ориентированного на проблемы обоснования сделок М&А, при высокой значимости процесса эффективной интеграции бизнеса обуславливают актуальность темы диссертации.

Степень разработанности проблемы. В настоящее время многие задачи, возникающие при обосновании сделок М&А, являются недостаточно изученными. Это обусловлено сложностью этих задач, специфика которых состоит в их многокомпактности и слабой структуризации; в них присутствует фактор значительной неопределенности; они видоизменятся в зависимости от конкретной ситуации и типа сделки (слияние или поглощение). В полной мере это относится к задаче оценки синергических эффектов.
В наибольшей степени исследованы вопросы, связанные со следующими аспектами исследования синергии:
■ оценка стоимости компании и ее изменения до и после сделки (Д.М. Бишоп, А.Р. Лажу, С.Ф. Рид, Ф.Н. Эванс и др.);
■ инвестиционное проектирование и оценка экономической эффективности инвестиционных проектов (П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк и др.);
■ анализ мотивов сделки, в числе которых эффект синергии является одним из приоритетных (А.Н. Пирогов, С.В. Савчук).
В гораздо меньшей степени исследованы вопросы принятия решений в сделках М&А, в частности, учет многовариантности способов осуществления сделок М&А, оценка рисков, возникающих при реализации различных альтернатив и т.д.
Еще хуже исследованы вопросы применения экономикоматематического инструментария, ориентированного на анализ синергических эффектов. К числу работ данного направления относятся труды К.А. Багриновского, Н.Е. Егоровой, Э.А. Котляра, М.А. Цыганова и др. Однако в них вопросы количественной оценки синергических эффектов решаются в рамках более общих задач согласования интересов интегрирующихся фирм.
В связи с тем, что в исследованиях возник указанный разрыв, а также учитывая актуальность сделок М&А, возникает необходимость в разработке эффективного экономико-математического инструментария для процедур

Общая прибыль от производственной деятельности составит:
М°рк = тіп^д*Р-с),((2-с),
где С) - спрос на продукцию, д*- цена товара.
Прибыль фирмы после вычета налогов:
мрря=м%(-щ,
(П-2.4)
где КГ- агрегированная ставка налогов.
Распределение прибыли
Распределение прибыли по производственным ресурсам (факторам) осуществляется в соответствии с коэффициентами распределения £2, £3:
В случае, когда сумма коэффициентов выполняется как строгое неравенство, то объем реинвестиций меньше максимального потенциального объема. Например, по результатам отчетного года руководство предприятия решило выплатить бонусы своим сотрудникам или создать резервный фонд, в случае же строгого равенства предприятие не выводит средства из оборота, а пускает их полностью на инвестиции.
АА = ^МР , А Т = $2Мр , АВ = £3МР ,
(ІІ-2.5)
ї1 + ї2+4і<, ^>о,о, £>0.