Формирование портфеля корпоративных ценных бумаг предприятий и оценка его эффективности

• Автор: Ежов, Виталий Геннадьевич
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2001
• Место защиты: Санкт-Петербург
• Количество страниц: 186 с. : ил

Формирование портфеля корпоративных ценных бумаг предприятий и оценка его

эффективности.

Содержание.
Введение.

Глава 1. Экономическая сущность, цели и задачи формирования портфеля

корпоративных ценных бумаг.

1.1. Экономическое содержание и назначение портфельных инвестиций, основные модели управлениия портфелем корпоративных ценных бумаг и возможности их применения в России, (стр 8).

1.2. Цель и задачи формирования портфеля корпоративных ценных бумаг, (стр.33).

1.3. Комплексная модель циклического развития рынка корпоративных ценных бумаг в России, (стр,43).

Глава 2. Формирование и оценка эффективности управления инвестиционным

портфелем корпоративных ценных бумаг.

2.1. Модель воздействия макроэкономических факторов на стоимость корпоративных ценных бумаг, (стр.90).
2.2. Выбор корпоративных акций при составлении инвестиционного портфеля ценных бумаг: методика получения рейтинговой оценки российских обыкновенных акций, (стр. 102).
2.3. Использование методов фундаментального и технического анализа для оптимизации инвестиционного портфеля ценных бумаг на основе автоматизированного компьютерного анализа для принятия решений в процессе управления портфелем корпоративных ценных бумаг, (стр. 117).
Глава 3. Оптимизация портфеля корпоративных ценных бумаг.
3.1. Статистическая модель определения оптимального портфеля корпоративных ценных бумаг из множества достижимых портфелей, (стр. 123).
3.2. Оценка эффективности оптимального (по выборочной средней доходности и риску) портфеля корпоративных ценных бумаг, полученного на основе статистической модели, (стр. 132).
3.3. Оценка стоимости и доходности корпоративных ценных бумаг, включаемых в портфель - обыкновенные акции и облигации (стр. 139).
Заключение, (стр 151).
Библиография, (стр 155).
Приложения, (стр 160)

Введение.
Актуальность темы исследования. В современных условиях ни один выпуск новостей уже не обходится без информации о состоянии фондового рынка России (индекс РТС). В начале реформ никто из участников так называемого рынка ценных бумаг, не представлял себе, какие конкретно ценности обращаются на фондовом рынке, в пору становления рынка в качестве инвестиционных ценностей принимались различные суррогаты - вплоть до операций купли-продажи брокерских мест на бирже.
По мере совершенствования рынка, изменялись и операторы рынка ценных бумаг, после серий крахов откровенно спекулятивных оргганизаций - пирамид, формирующийся рынок приобрсл первый опыт кризисных явлений Первый качественный скачок в развитии фондового рынка России произошел в 1992 г., это была приватизация, несмотря на все ее недостатки с первоначальной задачей данная программа справилась - в стране появились акции и друг ие ценные бумаги, после чего можно начать отсчет истории российского рынка ценных бумаг, но до 1995 г. рынок находился на очень низком уровне развития, и только после появления первых российских фондовых бирж, и в частности Российской торговой системы, фондовый рынок России открыл новую историю своего развития, которая продолжается и до сих пор.
В то время как российского рынка ценных бумаг еще не существовало в его современном виде 1917-1987гт, в США и других капиталистических странах фондовый рынок активно развивался, и уже в 1930 - 1955 гг., появились наиболее выдающиеся работы по анализу ценных бумаг и по вопросам формирования оптимального портфеля. В России же данный процесс пока еще не начался, однако при этом и исходные условия зарождения фондового рынка России уже совершенно другие, это и мировая финансовая интеграция и наличие мирового спекулятивного капитала. В то же время можно отметить, что в России практически не существует собственных разработок в области анализа рынка ценных бумаг и теории оптимального портфеля, при том, что использование зарубежных раработок по формированию оптимального портфеля на российском рынке акций либо требует осуществления очень большого количества различных прогнозных оценок (ожидаемых доходностей) и сложных математических вычислений, либо вообще невозможно из-за серьезных отличий российского рынка акций, по сравнению с развитыми рынками, для которых и были разработаны теории оптимального портфеля, поэтому имеет смысл преобразование научных методов накопленных учеными США, в области рынка корпоративных ценных бумаг, для использования их в условиях развивающегося фондовою

рынка РФ
Состояние вопроса. Вопросы поведения инвесторов на фондовом рынке России изучались в работах следующих российских ученых: Алехин Б.И., Алексеев М.Ю., Бочаров В,В , Колесников В.И., Ковалев В В, Миркин Я.М., Торкановский В С.
Следует отметить, что вышеназванные авторы в основном систематизировали и изучали уже сложившиеся практические основы инвест иций на российском рынке ценных бумаг, при том, что непосредственно теории формирования оптимального инвестиционного портфеля корпоративных ценных бумаг в России уделяется мало внимания, особенно остро стоит проблема проверки полученных на основе портфельных теорий ученых США (Г. Марковиц, У. Шарп, М. Бромвич, Л. Гитман и др.), данных по статистике российских акций, на основе использования статистических моделей, заменяющих прогнозирование будущих результатов, что очень трудно осуществить для развивающегося рынка, даже и пределах одного года.
Таким образом в диссертационной работе разработана последовательная модель поведения предприятия от момента анализа рынка корпоративных ценных бумаг (фундаментальный анализ воздействия макроэкономических факторов на рынок акций и методика рейтингового анализа российских акций) и составления портфеля, до момента оценки эффективности управления портфелем за определенный период
Статистическая модель составлена после изучения зарубежных моделей формирования оптимального портфеля, что было совершенно невозможно без анализа всего исторического развития рынка корпоративных ценных бумаг России, после чего были выработаны критерии отбора акций и методики их оценки, для составления рейтинга Структура данной научной работы представляет собой целостную теоретико-практическую разработку, в которой реализована основная задача научного исследования предложить инвестору комплексную методику работы на рынке корпоративных акций, данная методика состоит из следующих этапов - перед выбором момента входа на рынок корпоративных акций, необходимо осуществить макроэкономический анализ, зачем отобрать акции, после чего определить состав оптимального портфеля и наконец оцепить эффективность составленного портфеля, в случае неудовлетворительных результатов пересмотр портфеля.
Цель и задачи диссертационного исследования. Целыо, поставленной автором в диссертационной работе является получение комплексной методики по работе с российскими корпоративными акциями - от момента выбора времени начала операций на

13. Привилегированные акции НК «ЛУКойл».
Данные акции отобраны по результатам оборотов торгов в РТС и на МФБ, как по количеству сделок, так и по объемам сделок в долларах США. Объем торгов по отобранным тринадцати ценным бумагам составляют 01,5 % от объема торгов в долларах США по 71 ценной бумаге.
Далее, используя модель оценки финансовых активов У Ф. Шарпа (САРМ), мы можем вычислить «Бега - коэффициент» для тринадцати отобранных ценных бумаг. Для того, чтобы изучить модель САРМ, необходимо сначала обобщить модель Марковица и добавить в нее инвестиции в безрисковые активы, это означает, что теперь у инвестора имеется N активов, доступных для инвестиций, включая (N-1) рискованный актив и один безрисковый. Также, инвестору разрешается одалживать денги при обязательных выплатах по определенной процентной ставке по взятым займам, кроме того, рассматривается эффект от добавления безрискового актива к набору рискованных активов
Так как при подходе Марковица рассматриваются инвестиции на один инвестиционный период, то доход по безрисковому акт иву является определенным. Если инвестор покупает безрисковый актив в начале периода, то он точно знает, какова будет его стоимость в конце периода Поскольку неопределенность конечной стоимости безрискового актива отсутствует, то, по определению, стандартное отклонение для безрискового актива равно нулю.
Так как безрисковый актив имеет, по определению, известную доходность, то этот тип актива должен быть некой ценной бумагой, обеспечивающей фиксированный доход и имеющий нулевую вероятность неуплаты Но поскольку все корпоративные ценные бумаги имеют некоторую вероятность неуплаты, то безрисковый актив не может быть выпущен корпорацией. Значит, безрисковым активом может быть лишь ценная бумага, выпущенная правительством, а именно казначейская ценная бумага со сроком погашения, совпадающим с периодом владения.
В случае отсутствия безрискового актива эффективное множество портфелей имеет вогнутую форму при его изображении в стандартном пространстве «риск - доходность» (рис 1.2.10). Если у всех инвесторов инвестиционные горизонты совпадают, то наличие безрискового актива меняет форму эффективного множества Причина тут простая. Наличие безрисковою актива предоставляет инвест ору возможность строить портфель, состоящий из диверсифицированного портфеля рисковых активов и безрискового актива Имея возможность получения и предоставления займов по безрисковой ставке, инвестор выберет оптимальный портфель, найдя точку касания своей кривой безразличия к линейному эффективному множеству. На рис I 3 1(а,б) изображены две возможные ситуации Если