Развитие вторичного рынка ипотечных облигаций

• Автор: Самтонова, Гелена Анатольевна
• Шифр специальности: 08.00.10
• Научная степень: Кандидатская
• Год защиты: 2004
• Место защиты: Элиста
• Количество страниц: 200 с.

Глава 1. Системная организация рынка ипотечного кредитования

1.1. Подсистемы и элементы рынка ипотечного кредитования

1.2. Формы ипотечного кредитования, организованные на вторичном рынке

1.3. Рефинансирование в рамках системы ипотечного

кредитования

Глава 2. Секьюритизация ипотечного кредита на вторичном рынке

2.1. Рынок ипотечных облигаций в РФ

2.2. Создание двухуровневой модели ипотечного кредитования

в РФ

2.3. Финансовый риск двухуровневой модели ипотечного

кредитования

Глава 3. Управление системой рефинансирования ипотечных кредитов
3.1. Организационный и экономический аспекты эмиссии и размещения ипотечных облигаций
3.2.Снижение финансовых рисков участников процесса секьюритизации
ипотечных кредитов
Заключение
Литература
Приложение

Актуальность темы исследования
В условиях высокой стоимости внутренних кредитных ресурсов, необходимых для организации ипотечного кредитования, учитывая их долгосрочный характер, проблема развития вторичного рынка ипотечного кредитования представляется актуальной. Поскольку ипотечные кредиты долгосрочны (10-30 лет), а источники привлечения ресурсов в ипотечную систему носят ограниченный характер, целесообразно использовать механизм рефинансирования ипотечных кредитов на основе эмиссии ипотечных облигаций, обеспеченных залогом закладных.
Изменение структуры финансового рынка в сторону увеличения доли долгосрочных ресурсов может произойти благодаря запуску вторичного рынка закладных бумаг. Актуальность развития этого сегмента фондового рынка была отмечена и руководством Банка России.
В России существует ярко выраженная тенденция к выбору американского пути развития рынка ипотечного кредитования двухуровневой инвестиционной модели финансирования с вторичным рынком ипотечных кредитов и секьюритизированных ценных бумаг. Данная финансовая технология (продажа ипотечных долгов) имеет большой инвестиционный потенциал, так как позволяет привлекать дополнительные средства в крупных объемах, создает непрерывный цикл ипотечного кредитования.
Построение самофинансируемой системы ипотечного кредитования представляется наиболее перспективным направлением в области развития ипотечных отношений. При организации системы рефинансирования ипотечного кредитования возникают определенные противоречия. Для того, чтобы стать привлекательной ценной бумагй^на российском фондовом ^ рынке, ипотечная облигация при невысокой доходности должна иметь невысокий уровень финансового риска. В современной экономике уровень финансового риска ипотечных облигаций значителен, а высокая ставка
данных ценных бумаг повышает стоимость ипотечного кредита, и таким образом, препятствует выполнению им своих функций.
Необходимость преодоления данного противоречия в рефинансировании ипотечного кредитования обусловило большой научный интерес к проблемам развития рынка ипотечных облигаций.
Степень разработанности проблемы.
Исторические аспекты формирования и развития ипотечного кредитования представлены в работах таких зарубежных и отечественных ученых, как И. Кнайт, Р. Ланглойз, Н. Мэнкью, Д. Норт, Г. Саймон, Р. Страйк, Г. Харисон, И. Гиндин, В. Кудрявцев, Е. Черных и др. Анализ состояния ипотечного кредитования в современной экономике России содержится в работах А. Воробьева, Ю. Ильиной, А. Кретова, А. Ларионова, В. Лимаренко, В. Полякова, А. Ткаченко, В. Усова.
Теоретическую основу рефинансирования ипотечных кредитов заложили в своих исследованиях зарубежные ученые: Г. Александер, Т. Стейнметц, Ф. Уитт, У. Шарп. Также большой вклад в разработку проблемы внесли отечественные авторы научных статей и монографий: Ю. Головин, Н. Горина, В. Гуртов, А. Евтух, В. Ем, М. Логинов, В. Минц,
Н. Пастухова, С. Печатникова, Л. Рябченко, Г. Суворов, Ю. Цауне, Г. Цылина и др. Для более глубокого исследования финансирования инвестиций на рынке недвижимости и его взаимосвязи с рынком ценных бумаг были рассмотрены работы Е. Г. Жукова, Я.М. Миркина, Г. Александера, Дж. Бейли, Г. Поляковского, Дж. М. Розенберга, Дж. Фридмена и Н. Ордуэйя, Г. Харисона, У. Шарпа.
В работе применены подходы к проблемам риска в различных экономических системах, изложенные в трудах российских ученых: И.Т.Балабанова, И.А.Бланка, К.Г.Воблого, В.Б.Гомелля, Р. М. Качалова, В.В. Ковалева, Е.В.Коломина, Ф.В.Коныпина, М.Г. Лапусты, Л.А.Орланюк-Малицкой, В.М. Павлюченко, В.К.Райхера, Л.И.Рейтмана, К.Е.Турбиной, Т.А. Федоровой, Н.В.Хохлова, В.Д. Шапиро, В.В. Шеремета, Э.А. Уткина,
административных мер, обеспечивающих неукоснительное соблюдение этих правил и процедур.
Среди всех участвующих в ипотечной системе финансовых институтов функции оператора системы рефинансирования может выполнять или ипотечный банк, или не выдающая ипотечных кредитов специализированная небанковская кредитная организация (например, ипотечное агентство), В зависимости от этого существует две модели ипотечной системы:
1. Модель ипотечной системы, в которой ипотечный банк выдает ипотечные кредиты и является оператором системы рефинансирования, принята в большинстве стран континентальной Европы и называется одноуровневой.
2. Модель, предусматривающая создание небанковского ипотечного агентства для осуществления рефинансирования, называется двухуровневой.
Двухуровневая модель ипотечного кредитования - централизованная система рефинансирования, которая предполагает разграничение функций ипотечного кредитора и эмитента ценных бумаг в целях привлечения ресурсов для ипотечного кредитования.
Такое разграничение функций позволяет ипотечному кредитору улучшить свои показатели ликвидности за счет удаления с баланса долгосрочных ипотечных кредитов и трансформации их в ликвидные активы, снизить свои риски, возникающие при ипотечном кредитовании (происходит перераспределение рисков между субъектами данного процесса) и увеличить объемы кредитных операций.
Система рефинансирования на основе эмиссии ипотечных облигаций играет важную роль в системе ипотечного кредитования, так как обеспечивает заемщикам дешевых кредитов на длительный срок с целью покупки жилья. Дешевизна кредитов обеспечивается постоянным возобновлением кредитных ресурсов за счет вторичного рынка. С помощью рефинансирования происходит вовлечение в оборот временно неиспользуемых денежных средств, надежное сохранение их от инфляции;